Hyperliquid dò đường đưa hợp đồng vĩnh viễn vào thị trường Mỹ

Hyperliquid (HYPE) đang tìm đường để cung cấp hợp đồng vĩnh viễn (perpetual futures) trên thị trường chịu sự quản lý của Mỹ. Điểm mấu chốt không phải là đưa thẳng nền tảng phi tập trung hiện có vào Mỹ, mà là để các công ty đã đăng ký với cơ quan quản lý Mỹ sử dụng hạ tầng blockchain của Hyperliquid.

Theo CryptoBriefing đưa tin, Hyperliquid đang vận động để các công ty được cấp phép tại Mỹ có thể cung cấp sản phẩm phái sinh không kỳ hạn trên blockchain. Hyperliquid là sàn giao dịch phi tập trung chuyên về hợp đồng vĩnh viễn, và động thái này diễn ra cùng lúc với những thay đổi chính sách gần đây của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC).

Hợp đồng vĩnh viễn là sản phẩm phái sinh không có ngày đáo hạn. Để thu hẹp chênh lệch giữa giá hợp đồng và giá giao ngay, phí funding được luân chuyển định kỳ giữa các vị thế long và short. Trên thị trường tiền mã hóa, khối lượng giao dịch loại sản phẩm này tăng mạnh chủ yếu ở các sàn nước ngoài và sàn on-chain, trong khi ở thị trường được quản lý, bảo vệ nhà đầu tư và giám sát thị trường luôn là vấn đề trọng tâm.

Thay đổi quy định gần đây của CFTC đã mở ra hướng đi để một số hợp đồng vĩnh viễn tiền mã hóa được xử lý tại các cơ sở giao dịch đăng ký ở Mỹ. CryptoBriefing cho biết việc hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin niêm yết đầu tiên được chấp thuận là tiền lệ cho thấy khả năng cơ quan quản lý chấp nhận các sản phẩm tương tự.

Điều này đồng nghĩa quy trình xử lý hợp đồng vĩnh viễn tiền mã hóa ngay trong nước Mỹ đã bắt đầu được bàn tới, dù chưa phải toàn bộ sản phẩm đều được cho phép cùng lúc. Do hợp đồng vĩnh viễn dựa vào cơ chế phí funding thay vì ngày đáo hạn, các yếu tố như cấu trúc thị trường, bảo vệ khách hàng, khả năng chống chịu trong tình huống căng thẳng và nguy cơ thao túng đều nằm trong diện xem xét.

Nỗ lực vận động của Hyperliquid nhắm đúng vào khoảng trống này. Vấn đề cốt lõi là liệu một công ty đăng ký tại Mỹ có thể dùng hạ tầng của Hyperliquid để cung cấp sản phẩm phái sinh vĩnh viễn on-chain hay không.

Trọng tâm của cuộc thảo luận chính sách không nằm ở việc vận hành sàn giao dịch, mà ở cách cơ quan quản lý tiếp nhận hạ tầng tài chính dựa trên blockchain trong khuôn khổ pháp lý hiện hành. Câu hỏi then chốt là công ty đăng ký tại Mỹ có thể sử dụng hạ tầng Hyperliquid theo cách nào, và giới chức sẽ xếp mô hình này vào loại cơ sở giao dịch, sản phẩm nào.

Hyperliquid phân tách rõ giữa blockchain mở cho mọi người tham gia và giao diện người dùng để truy cập giao dịch. Trong khi đó, tại Mỹ, giao dịch phái sinh và các cơ sở giao dịch đều thuộc phạm vi giám sát của CFTC. Việc mạng lưới công khai không đồng nghĩa với việc sản phẩm có thể cung cấp hợp pháp cho nhà đầu tư Mỹ.

Bình luận: Vì vậy, chưa thể xem đây là dấu hiệu Hyperliquid sắp triển khai dịch vụ trực tiếp tại Mỹ. Diễn biến được xác nhận hiện tại chỉ dừng ở việc tìm kiếm con đường pháp lý để công ty đăng ký tại Mỹ sử dụng hạ tầng Hyperliquid. Cấu trúc sản phẩm cụ thể và việc có được chấp thuận hay không vẫn cần chờ tài liệu chính thức.

Phản ứng của các sàn giao dịch truyền thống tại Mỹ cũng là biến số cần theo dõi. Nếu hợp đồng vĩnh viễn on-chain được đưa vào khuôn khổ quản lý, cục diện cạnh tranh giữa sàn futures hiện có, sàn tiền mã hóa và các đơn vị vận hành thị trường dự đoán có thể thay đổi theo.

Một điểm gây tranh cãi khác là nên xếp hợp đồng vĩnh viễn vào loại sản phẩm pháp lý nào. Một bên cho rằng cần áp dụng tiêu chuẩn tương tự thị trường futures truyền thống, trong khi bên còn lại cho rằng cần có con đường riêng phù hợp với cấu trúc thị trường dựa trên blockchain.

Vấn đề không dừng ở việc phê duyệt một sản phẩm đơn lẻ. Khi sổ lệnh on-chain kết hợp với đơn vị vận hành đã đăng ký với cơ quan quản lý, cần làm rõ ai xác minh danh tính khách hàng, ai quản lý rủi ro ký quỹ và thanh lý, dữ liệu nào phải nộp cho cơ quan giám sát. Việc hợp đồng vĩnh viễn thường đi kèm đòn bẩy cao và cơ chế thanh lý nhanh cũng khiến quá trình thẩm định thêm phức tạp.

TokenPost từng đưa tin rằng khả năng tiếp cận của các tổ chức với thị trường giao ngay và hợp đồng vĩnh viễn của Hyperliquid đang mở rộng. TokenPost cũng đưa tin Kalshi giới thiệu sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn, cho thấy các cuộc thảo luận liên quan đang lan rộng trên thị trường được quản lý tại Mỹ.

Với nhà đầu tư, đây là trường hợp cho thấy giới hạn mà thị trường được quản lý tại Mỹ có thể chấp nhận đối với sản phẩm phái sinh on-chain. Việc Hyperliquid có gia nhập được khuôn khổ quản lý của Mỹ hay không sẽ chỉ được xác định khi có tài liệu cụ thể về tiêu chí thẩm định riêng của CFTC, vai trò của công ty đăng ký tại Mỹ, và cách sổ lệnh on-chain kết hợp với cơ chế bảo vệ khách hàng.