500 tỷ USD tài chính AI: Nvidia bắt tay Goldman Sachs xây thị trường tín dụng

Nvidia(NVDA) đang cùng loạt định chế tài chính hàng đầu Phố Wall, trong đó có Goldman Sachs, xây dựng một nền tảng tài chính hạ tầng điện toán trí tuệ nhân tạo (AI) trị giá hơn 500 tỷ USD. Kế hoạch này đi xa hơn việc bán chip, hướng tới biến trung tâm dữ liệu, điện năng và quyền sử dụng bộ xử lý đồ họa (GPU) thành tài sản tài chính có dòng tiền dài hạn.

Nvidia công bố ngày 10 rằng công ty đã ký thỏa thuận hợp tác chiến lược với Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs và KKR để thành lập nền tảng tài chính hạ tầng điện toán AI. Công ty cho biết mục tiêu là huy động hơn 500 tỷ USD vốn từ bên thứ ba về lâu dài. Hợp tác này vẫn phụ thuộc vào việc các bên ký kết hợp đồng chính thức.

Vai trò của Goldman Sachs được đặt ra rộng hơn một nhà đầu tư thông thường. David Solomon, Chủ tịch kiêm Tổng giám đốc điều hành (CEO) Goldman Sachs, cho biết trong thông báo của Nvidia rằng “đây là cơ hội mới để tạo ra một thị trường tín dụng được bảo chứng bởi năng lực điện toán của Nvidia”. Phát biểu này được hiểu là Goldman Sachs muốn biến hạ tầng AI thành sản phẩm tín dụng có tài sản bảo đảm và dòng tiền ổn định.

Kế hoạch trên nối tiếp mô hình chia sẻ doanh thu và hỗ trợ tín dụng mà Nvidia công bố ngày 1 tháng 7. Khi đó, Nvidia đưa ra cấu trúc trong đó các nhà cung cấp dịch vụ đám mây AI mua hạ tầng của Nvidia, còn Nvidia nhận thêm một phần doanh thu đám mây phát sinh từ năng lực dư thừa, bên cạnh doanh thu bán sản phẩm. Nvidia cũng cho rằng chỉ dựa vào hợp đồng mua dài hạn là chưa đủ để khơi thông nguồn vốn cho điện toán AI.

Tài chính hạ tầng điện toán AI là cách huy động vốn coi trung tâm dữ liệu, máy chủ, GPU, điện năng và hệ thống làm mát như một đơn vị đầu tư duy nhất. Các dự án trung tâm dữ liệu quy mô lớn thường đòi hỏi vốn đầu tư ban đầu cao và thời gian thu hồi vốn dài, nên cần phối hợp giữa vay ngân hàng, trái phiếu doanh nghiệp, khoản vay tư nhân và quỹ hạ tầng. Nvidia muốn kết hợp thêm nhu cầu sử dụng GPU và các hợp đồng dài hạn để tạo ra dòng tiền mà thị trường tài chính có thể định giá.

Doanh nghiệp Hàn Quốc cũng trở thành bên liên quan trực tiếp trong cấu trúc này. Ngày 24 tháng 7, Nvidia cùng Naver(NAVER) và Brookfield công bố kế hoạch mở rộng AI Factory tại Hàn Quốc, nâng quy mô trung tâm dữ liệu DSX AI Factory ban đầu của Nvidia đặt tại Sejong (Naver) từ 55 megawatt lên 200 megawatt vào năm 2028.

Trong thương vụ này, Nvidia dự kiến đầu tư 1 tỷ USD vào Naver. Brookfield tham gia một biên bản ghi nhớ không ràng buộc, hỗ trợ tối đa 9 tỷ USD. Naver được cho là sẽ đảm nhận phần vốn đầu tư còn lại.

Cùng ngày, Nvidia và SK Group cũng công bố hợp tác hạ tầng AI trị giá hơn 500 tỷ USD, bao gồm kế hoạch trung tâm dữ liệu công suất 2 gigawatt của SK Telecom, dự kiến vận hành từ năm 2027. TokenPost từng đưa tin về thảo luận nền tảng tài chính AI 500 tỷ USD này, và nay câu chuyện đã kết nối tới trung tâm dữ liệu cùng chuỗi cung ứng bán dẫn trong nước.

Hợp tác giữa Nvidia và SK Group bao gồm cả AI Factory lẫn nguồn cung bộ nhớ thế hệ mới. AI Factory là hạ tầng dạng trung tâm dữ liệu, kết hợp GPU, máy chủ, điện năng, hệ thống làm mát và phần mềm để phục vụ huấn luyện và suy luận mô hình AI. Vì cần đảm bảo nguồn điện quy mô lớn và chuỗi cung ứng bán dẫn cùng lúc, cấu trúc tài chính trở nên quan trọng hơn việc chỉ mua thiết bị đơn thuần.

Bộ phận nghiên cứu của Goldman Sachs cho biết trong báo cáo ngày 12 tháng 6 rằng chi tiêu cho AI và trung tâm dữ liệu của các tập đoàn điện toán đám mây lớn có thể đạt 5.300 tỷ USD vào năm 2030. Cùng báo cáo này dự báo tài sản do các quỹ hạ tầng tư nhân quản lý có thể vượt 3.000 tỷ USD vào năm 2030. Vấn đề đặt ra là vay ngân hàng và trái phiếu doanh nghiệp khó có thể đáp ứng toàn bộ nhu cầu đầu tư hạ tầng AI quy mô lớn.

Đây cũng là lý do Phố Wall quan tâm tới thị trường này. Trung tâm dữ liệu AI là dự án quy mô lớn, kết hợp hợp đồng mua điện, mua thiết bị và hợp đồng sử dụng dịch vụ đám mây. Các định chế tài chính có thể đánh giá nhu cầu dài hạn và giá trị tài sản bảo đảm để thiết kế khoản vay hoặc sản phẩm cấu trúc, còn khách hàng của Nvidia có thể san sẻ bớt gánh nặng vốn đầu tư ban đầu.

Quan điểm lạc quan cho rằng sự tham gia của các định chế tài chính bên ngoài có thể phần nào giảm lo ngại về việc Nvidia tự gánh vốn mua hàng cho khách hàng. MarketWatch dẫn phân tích của Morgan Stanley và Bank of America cho biết xu hướng này có thể được hiểu là cách giảm rủi ro tài chính cho Nvidia. Đây là đánh giá của các tổ chức phân tích, chưa phải điều kiện hợp đồng cuối cùng đã được xác nhận.

Cũng có ý kiến trái chiều. Phần cứng AI thay đổi thế hệ rất nhanh, nên giá trị tài sản bảo đảm của thiết bị như GPU có thể giảm nhanh hơn dự tính. Financial Times đưa tin cổ phiếu Nvidia giảm 2,9% sau thông báo hợp tác. Diễn biến này cũng được xem là dấu hiệu cho thấy nhà đầu tư chưa hoàn toàn chấp nhận cách phân bổ rủi ro trong cấu trúc tài chính hạ tầng AI.

Trọng tâm tranh cãi nằm ở tài chính vòng tròn. Nếu bên cung cấp tạo ra cấu trúc huy động vốn giúp tăng khả năng mua hàng của chính khách hàng, doanh thu bán hàng và hỗ trợ tài chính có thể đan xen nhau. Nvidia giải thích rằng các định chế tài chính bên ngoài sẽ thẩm định hạ tầng AI một cách độc lập, nhưng điều kiện hợp đồng cuối cùng và cách phân bổ rủi ro vẫn chưa được công bố.

Vụ việc này là phép thử cho việc liệu Nvidia có thể biến năng lực điện toán AI thành tài sản tài chính, thay vì chỉ dừng ở bán sản phẩm. Tại Hàn Quốc, các khoản đầu tư AI Factory và trung tâm dữ liệu của Naver, SK Group đã gắn liền với cấu trúc này. Tác động thực sự tới tài chính doanh nghiệp và thị trường tín dụng trong nước chỉ có thể được đánh giá đầy đủ khi hợp đồng chính thức, cấu trúc tài sản bảo đảm và chi phí huy động vốn được công bố cụ thể.