160 nghìn tỷ won rời Hàn Quốc, sàn trong nước lộ giới hạn giao ngay

Khoảng 160 nghìn tỷ won vốn của nhà đầu tư tài sản số Hàn Quốc có thể đã rời khỏi các sàn giao dịch giao ngay trong nước để chuyển sang các sàn giao dịch tập trung (CEX) nước ngoài trong suốt năm 2025, theo một phân tích mới công bố. Nguyên nhân được chỉ ra là nhu cầu giao dịch phái sinh và thị trường trước niêm yết (premarket) mà các sàn nội địa không cung cấp.

Tiger Research trình bày trong báo cáo mang tên “Crypto Exodus: 160 Trillion Won Leaves Korea” rằng dòng vốn chuyển từ các sàn trong nước sang sàn giao dịch tập trung nước ngoài trong giai đoạn từ tháng 1 đến tháng 9 năm 2025 ước tính khoảng 124 nghìn tỷ won. Nếu xu hướng này tiếp diễn đến cuối năm, quy mô cả năm có thể lên tới khoảng 160 nghìn tỷ won.

Con số này cần được phân biệt với mức 700 nghìn tỷ won thường được nhắc đến cùng tên báo cáo. 700 nghìn tỷ won là số liệu dòng vốn tích lũy kể từ năm 2021, trong khi ước tính cốt lõi cho riêng năm 2025 được xác nhận trực tiếp trong báo cáo là 160 nghìn tỷ won.

TokenPost từng đưa tin rằng lượng vốn chuyển từ các sàn giao dịch tài sản số trong nước ra nước ngoài kể từ năm 2021 được ghi nhận ở mức khoảng 700 nghìn tỷ won. Khi đó, nhu cầu đối với hợp đồng tương lai vĩnh viễn gắn với cổ phiếu và thị trường dự đoán (prediction market) — những sản phẩm khó giao dịch tại Hàn Quốc — cũng được xem là động lực chính khiến dòng vốn chảy sang các sàn nước ngoài và dịch vụ on-chain.

Báo cáo cho rằng nguyên nhân của dòng vốn dịch chuyển không đơn thuần nằm ở sự thay đổi trong sở thích chọn sàn giao dịch, mà xuất phát từ khoảng cách về khả năng tiếp cận sản phẩm. Các sàn trong nước chủ yếu vận hành giao dịch giao ngay (spot), trong khi các sàn nước ngoài cung cấp phái sinh đòn bẩy, hợp đồng tương lai và thị trường trước niêm yết.

Sàn giao dịch tập trung là nền tảng mà đơn vị vận hành sàn đứng ra trung gian khớp lệnh và quản lý tài sản. Giao dịch giao ngay là hình thức mua bán trực tiếp tài sản đang nắm giữ, còn phái sinh là sản phẩm mà lãi lỗ được tất toán theo biến động giá của tài sản cơ sở, kéo theo rủi ro đòn bẩy và thanh lý lớn hơn.

Không chỉ dòng vốn giao dịch, khoản phí cũng chảy ra nước ngoài. Tiger Research tính toán phí giao dịch mà nhà đầu tư Hàn Quốc trả cho các sàn nước ngoài trong năm 2025 vào khoảng 4,77 nghìn tỷ won.

Theo ước tính phân theo từng sàn, Binance thu khoảng 2,73 nghìn tỷ won, Bybit khoảng 1,12 nghìn tỷ won, OKX khoảng 580 tỷ won, Bitget khoảng 266,3 tỷ won và Huobi khoảng 74,4 tỷ won. Điều này đồng nghĩa phí giao dịch, quan hệ khách hàng và dữ liệu giao dịch lẽ ra có thể phát sinh trong nước đang tích lũy tại các nền tảng nước ngoài.

Cơ quan Phân tích Thông tin Tài chính Hàn Quốc (KoFIU) cho biết trong khảo sát 25 đơn vị kinh doanh tài sản số đã đăng ký nửa đầu năm 2025, số người dùng có thể giao dịch tăng thêm 1,07 triệu người so với kỳ trước. Tuy nhiên, cùng giai đoạn này, giá trị giao dịch bình quân ngày giảm 900 tỷ won, tổng lợi nhuận hoạt động giảm 134,8 tỷ won, trong khi lượng chuyển tiền ra bên ngoài tăng 4%.

Xu hướng này tiếp diễn trong khảo sát nửa cuối năm 2025. Với 27 đơn vị đã đăng ký, số người dùng có thể giao dịch tăng thêm 360.000 người, nhưng giá trị giao dịch bình quân ngày giảm 1 nghìn tỷ won và tổng lợi nhuận hoạt động giảm 237,1 tỷ won.

Lượng chuyển tiền ra bên ngoài tiếp tục tăng 6% trong nửa cuối năm. Riêng lượng chuyển đến các chủ thể nước ngoài trong danh sách trắng (whitelist) và ví cá nhân tăng tới 14%, khiến dòng tiền khó có thể giải thích chỉ bằng những gì diễn ra trong nội bộ các sàn trong nước.

Môi trường quản lý trong nước cũng được nêu ra như một phần bối cảnh của dòng vốn dịch chuyển. Trong thông báo tháng 6 năm 2026, Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hàn Quốc (FSC) cho biết ngoài 28 đơn vị kinh doanh tài sản số đã đăng ký với Cơ quan Phân tích Thông tin Tài chính (FIU), bất kỳ đơn vị nào kinh doanh tài sản số nhắm đến công dân Hàn Quốc đều bị coi là hoạt động bất hợp pháp.

Việc hạn chế tiếp cận các sàn nước ngoài nhằm mục tiêu bảo vệ nhà đầu tư và ngăn chặn hoạt động kinh doanh chưa đăng ký. Tuy nhiên, báo cáo cho rằng chỉ riêng biện pháp ngăn chặn khó có thể kéo nhu cầu phái sinh và thị trường trước niêm yết mà nhà đầu tư trong nước đang tìm kiếm quay trở lại.

Bản gốc tiếng Trung của báo cáo còn nhắc đến các trường hợp hợp đồng tương lai vĩnh viễn liên quan đến SK Hynix và Samsung Electronics. Đây được xem là ví dụ cho việc nhà đầu tư Hàn Quốc tìm kiếm tín hiệu giá và nhu cầu phái sinh bên ngoài thị trường chứng khoán trong nước, hơn là phản ánh trực tiếp tình hình ngành bán dẫn.

TokenPost từng đưa tin về trường hợp SKHX, hợp đồng tương lai vĩnh viễn gắn với SK Hynix, biến động cùng chiều với giá mở cửa của cổ phiếu gốc trong phiên giao dịch kế tiếp. Đây cũng là một ví dụ cho thấy tín hiệu giá hình thành bên ngoài thị trường chính thức trong nước đang thu hút sự chú ý của nhà đầu tư.

Các số liệu trong báo cáo là ước tính dựa trên việc gán nhãn ví, theo dõi dòng chảy giao dịch trên các sàn và giả định về mức phí. Trọng tâm của vấn đề không nằm ở quy mô tuyệt đối, mà ở việc giá trị giao dịch trong nước sụt giảm và lượng chuyển tiền ra bên ngoài tăng lên cùng một hướng.