Giảm 24% giá mục tiêu, SK Ocean Plant lộ khoảng trống lợi nhuận

SK Ocean Plant (SK오션플랜트) có thể ghi nhận doanh thu và lợi nhuận hoạt động năm sau thấp hơn dự kiến do việc ghi nhận doanh thu từ các đơn hàng mới bị chậm lại, giới phân tích chứng khoán Hàn Quốc nhận định. Lợi nhuận hoạt động quý 2 vẫn tăng, nhưng các dự án lớn đang đóng góp doanh thu hiện tại sẽ lần lượt kết thúc, tạo áp lực lên kết quả kinh doanh sắp tới.

Chứng khoán DS (DS Investment & Securities) ngày 13 công bố báo cáo phân tích về SK Ocean Plant, hạ giá mục tiêu từ 25.000 won xuống còn 19.000 won, tương đương mức giảm 24%. Khuyến nghị đầu tư vẫn được giữ ở mức 'mua'.

An Ju-won (안주원), chuyên viên phân tích tại Chứng khoán DS, cho biết "việc hạ giá mục tiêu của SK Ocean Plant xuất phát từ khoảng trống thực lực". Theo giải thích của ông, các đơn hàng mới trong mảng tàu thương mại và kết cấu hạ tầng điện gió ngoài khơi năm nay có thể tiếp tục, nhưng ngoại trừ tàu chở dầu cỡ nhỏ, phần lớn doanh thu từ điện gió ngoài khơi và tàu thương mại cỡ lớn chỉ thực sự được ghi nhận từ năm 2028.

Trước đó một ngày, SK Ocean Plant công bố kết quả kinh doanh quý 2 năm nay trên cơ sở hợp nhất, với doanh thu đạt 170,48 tỷ won và lợi nhuận hoạt động đạt 19,34 tỷ won. Doanh thu giảm 29,1% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi lợi nhuận hoạt động lại tăng 14,7%.

Chứng khoán DS phân tích rằng dù quy mô doanh thu thu hẹp do mảng tàu đặc chủng sụt giảm, tỷ trọng doanh thu từ kết cấu hạ tầng điện gió ngoài khơi - mảng có biên lợi nhuận cao hơn - tăng lên đã giúp biên lợi nhuận hoạt động đạt 11,3%. Sự thay đổi trong cơ cấu kinh doanh được xem là lý do khiến biên lợi nhuận cải thiện dù doanh thu đi xuống.

Hai dự án đang đóng góp phần lớn doanh thu điện gió ngoài khơi hiện nay là Formosa 4 tại Đài Loan, trị giá 303,2 tỷ won, và dự án PengMiao, trị giá 394,1 tỷ won. Theo ông An, hai dự án này dự kiến hoàn tất lần lượt vào tháng 10 năm nay và tháng 3 năm sau, khiến khoản doanh thu ghi nhận có thể giảm dần từ nửa cuối năm nay.

Việc dự án điện gió ngoài khơi Anma trong nước bị chậm tiến độ cũng được nhắc đến như một nguyên nhân khác gây ra khoảng trống lợi nhuận. Dự án điện gió ngoài khơi quy mô lớn nhất Hàn Quốc mà thị trường kỳ vọng là dự án Wando Geumil được dự báo phải sang năm sau mới có thể trúng thầu.

Kết cấu hạ tầng điện gió ngoài khơi là các cấu kiện thép dùng để nâng đỡ turbine điện gió và thiết bị liên quan trên biển. Trúng thầu đồng nghĩa với việc ký được hợp đồng, nhưng về mặt kế toán, doanh thu chỉ được ghi nhận dần theo tiến độ chế tạo và bàn giao.

Với cơ cấu như vậy, đơn hàng tăng không đồng nghĩa với việc kết quả kinh doanh theo quý sẽ cải thiện ngay lập tức. TokenPost trước đó cũng từng đề cập rằng cơ cấu kế toán ghi nhận doanh thu theo tiến độ đơn hàng có ảnh hưởng trực tiếp đến kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp thiết bị.

Đơn hàng đầu tiên tại châu Âu được đánh giá có ý nghĩa ở khía cạnh mở rộng địa bàn kinh doanh. Tháng 7 vừa qua, SK Ocean Plant đã trúng thầu giàn jacket trạm biến áp cho một dự án điện gió ngoài khơi tại Biển Bắc, Đức.

Ông An nhận định "việc lần đầu tiên ký được hợp đồng tại châu Âu, ngoài phạm vi Hàn Quốc và Đài Loan, là điều có ý nghĩa". Đây được xem là trường hợp cho thấy địa bàn trúng thầu kết cấu hạ tầng điện gió ngoài khơi của công ty, vốn tập trung ở Hàn Quốc và Đài Loan, đã mở rộng sang châu Âu.

Chứng khoán DS đánh giá tích cực về khả năng có thêm đơn hàng mới trong năm nay và việc mở rộng thị trường tiêu thụ ở mảng điện gió ngoài khơi. Công ty chứng khoán này cũng cho rằng các hợp đồng cung cấp tàu thương mại có biên lợi nhuận tốt có thể tiếp tục được ký kết.

Tuy nhiên, biến số cốt lõi đối với kết quả kinh doanh vẫn là độ trễ giữa thời điểm trúng thầu và thời điểm ghi nhận doanh thu. Ngay cả khi SK Ocean Plant ký thêm được hợp đồng mới, thời điểm ghi nhận doanh thu vẫn có thể bị lùi lại tùy theo tiến độ chế tạo và bàn giao.

Diễn biến kết quả kinh doanh sắp tới của công ty sẽ phụ thuộc vào việc dự án tại Đài Loan kết thúc, dự án điện gió ngoài khơi Anma khởi công, cũng như việc có trúng thầu dự án Wando Geumil hay không. Chứng khoán DS cũng đưa ra thêm điều kiện cần thiết cho diễn biến giá cổ phiếu là việc xử lý dứt điểm vấn đề thoái vốn và tiến triển của các dự án điện gió ngoài khơi trong nước.