2.000 tỷ nhân dân tệ: PBOC tiếp tục nới lỏng có chọn lọc

Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (People's Bank of China, PBOC) bơm ròng khoảng 2.000 tỷ nhân dân tệ vốn trung và dài hạn ra thị trường trong quý 1/2026, trong bối cảnh ngân hàng trung ương này vẫn duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng nhưng nghiêng về hỗ trợ có chọn lọc hơn là bơm thanh khoản ồ ạt.

Tại cuộc họp công tác thường niên công bố ngày 6 tháng 1, PBOC cho biết sẽ tiếp tục thực thi chính sách tiền tệ “nới lỏng ở mức phù hợp” trong năm 2026. Ngân hàng trung ương Trung Quốc sẽ sử dụng các công cụ như tỷ lệ dự trữ bắt buộc và lãi suất để duy trì thanh khoản đầy đủ, hỗ trợ giá cả phục hồi hợp lý và tăng trưởng chất lượng cao.

Các lĩnh vực được ưu tiên hỗ trợ tài chính gồm mở rộng nhu cầu nội địa, đổi mới công nghệ, doanh nghiệp vừa và nhỏ, tiêu dùng dịch vụ. PBOC cũng cho biết sẽ giữ tỷ giá nhân dân tệ ổn định ở mức hợp lý và cân bằng.

Hướng đi chính sách lần này nghiêng về phân bổ vốn cho những lĩnh vực cần thiết, thay vì mở rộng tổng lượng cung tiền trên diện rộng. PBOC đồng thời tăng cường điều chỉnh ngược chu kỳ - tăng hỗ trợ khi kinh tế suy giảm - và điều chỉnh chéo chu kỳ để ứng phó khi chu kỳ kinh tế và tài chính lệch pha nhau.

Báo cáo thực thi chính sách tiền tệ quý 1 mà PBOC công bố ngày 11 tháng 5 cho thấy ngân hàng này đã bơm ròng khoảng 2.000 tỷ nhân dân tệ vốn trung và dài hạn. Dư nợ cho vay trong các lĩnh vực công nghệ, xanh, tài chính toàn diện, chăm sóc người cao tuổi và kinh tế số đều ghi nhận mức tăng hai chữ số.

PBOC cho biết sẽ tiếp tục duy trì thanh khoản đầy đủ và điều kiện tài trợ xã hội tương đối nới lỏng trong nửa cuối năm, đồng thời sử dụng các công cụ chính sách tiền tệ có cấu trúc. Cách tiếp cận là giữ các công cụ tổng lượng như lãi suất và tỷ lệ dự trữ bắt buộc ở trạng thái sẵn sàng, trong khi áp dụng công cụ tài chính riêng cho những lĩnh vực cần hỗ trợ chính sách.

Xu hướng điều chỉnh tinh vi cũng thể hiện rõ trong hoạt động thị trường mở tháng 6. Theo dữ liệu của PBOC, lượng cung ròng thanh khoản qua giao dịch mua bán trái phiếu chính phủ trong tháng 6 đạt 10 tỷ nhân dân tệ, nâng tổng mức cung ròng lũy kế nửa đầu năm lên 30 tỷ nhân dân tệ.

Cùng tháng, lượng cung ròng qua công cụ cho vay trung hạn (MLF) đạt 20 tỷ nhân dân tệ, còn lượng bơm ròng qua repo đảo ngược kỳ hạn 7 ngày đạt 58,26 tỷ nhân dân tệ. Repo đảo ngược là công cụ thị trường mở mà ngân hàng trung ương mua trái phiếu từ các tổ chức tài chính để bơm vốn ngắn hạn. PBOC từng nhiều lần sử dụng repo đảo ngược theo từng kỳ hạn để điều tiết thanh khoản thị trường.

Xu hướng này tiếp tục được nhắc lại trong buổi họp báo do Văn phòng Thông tin Quốc vụ viện Trung Quốc (State Council Information Office, SCIO) tổ chức ngày 9 tháng 7. PBOC cho biết sẽ tiếp tục thực thi chính sách tiền tệ nới lỏng, đồng thời tăng cường điều chỉnh ngược chu kỳ và chéo chu kỳ.

Phối hợp giữa chính sách tiền tệ và tài khóa, giám sát lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài, hỗ trợ kinh tế tư nhân và doanh nghiệp vừa và nhỏ cũng được nêu là các nhiệm vụ tiếp theo. Tại buổi họp báo ngày 15 tháng 7, PBOC tái khẳng định sẽ tăng cường điều chỉnh ngược chu kỳ và cải cách cấu trúc trong nửa cuối năm, đồng thời hỗ trợ giá cả phục hồi hợp lý.

Tuy nhiên, cụm từ “tránh kích thích kiểu lũ lụt” không xuất hiện trong các phát ngôn năm 2026 mà thuộc về thông báo hạ tỷ lệ dự trữ bắt buộc ngày 25 tháng 11 năm 2022. Khi đó, PBOC hạ tỷ lệ dự trữ bắt buộc 0,25 điểm phần trăm, cho biết sẽ tăng cường hỗ trợ nền kinh tế thực nhưng tránh kích thích kiểu lũ lụt.

Tăng trưởng kinh tế quý 2 của Trung Quốc chậm lại còn 4,3%, thấp hơn cận dưới mục tiêu tăng trưởng cả năm 4,5-5,0%. Theo Reuters, giới lãnh đạo Trung Quốc cam kết hỗ trợ tăng trưởng trong nửa cuối năm, nhưng nghiêng về đẩy nhanh các khoản chi tiêu hạ tầng đã có trong ngân sách hơn là tung ra gói kích thích quy mô lớn mới.

Tommy Xie (Tommy Xie), trưởng bộ phận nghiên cứu vĩ mô châu Á tại Ngân hàng OCBC (Oversea-Chinese Banking Corporation, OCBC), nhận định “không có ‘bazooka’ chính sách quy mô lớn nào cả”. Bình luận này cho thấy hỗ trợ chính sách lần này tập trung vào việc ngăn đà giảm tốc tăng trưởng thêm nữa, hơn là kích thích toàn diện.

Động thái chính sách lần này được xem là tín hiệu vĩ mô phản ánh tỷ giá nhân dân tệ và dòng thanh khoản toàn cầu, hơn là thay đổi trong quản lý tiền mã hóa của Trung Quốc. Không có thay đổi chính sách trực tiếp nào đối với Bitcoin(BTC) hay các tài sản số khác, còn định hướng phát triển nhân dân tệ số của PBOC vẫn là chính sách riêng biệt nằm trong hệ thống tiền tệ quốc gia.