296,18 triệu USD trong vault Coinbase dùng thế chấp Ethena(ENA)

Vault cho vay USD Coin(USDC) lãi suất cao trên Coinbase(COIN), sử dụng tài sản thế chấp liên quan đến Ethena(ENA), đã tiến sát mốc 300 triệu USD. Trong khi đó, thị trường Ethena liên quan trên cùng nền tảng đã vượt 300 triệu USD, nhưng đây là hai số liệu đo lường phạm vi khác nhau nên không thể gộp chung.

Theo giao diện chiến dịch Base của Morpho ngày 11, tổng tài sản ký gửi (TVL) của vault Steakhouse High Yield USDC Edition V2 - sản phẩm phục vụ Coinbase Earn - đạt 296,18 triệu USD (khoảng 4.354 tỷ đồng theo tỷ giá ngày 11/8), thấp hơn 3,82 triệu USD so với mốc 300 triệu USD (khoảng 4.410 tỷ đồng theo tỷ giá ngày 11/8).

Cũng trên giao diện này, thị trường Ethena Liquid Leverage ghi nhận quy mô 338,25 triệu USD (khoảng 4.972 tỷ đồng theo tỷ giá ngày 11/8). Đây là số liệu của thị trường Ethena liên quan, không phải riêng vault dành cho Coinbase Earn, nên không thể cộng dồn hay xem là cùng một chỉ số.

Coinbase công bố ngày 11 tháng 6 rằng sàn cung cấp hai loại vault cho vay USDC do Steakhouse Financial tuyển chọn và vận hành trên nền tảng Morpho. Trong đó, vault High Yield USDC cho vay USDC dựa trên nhóm tài sản thế chấp linh hoạt, bao gồm các tài sản liên quan đến Ethena.

Trang Coinbase Earn ngày 11 niêm yết lợi suất cho vay USDC tối đa 10,3% APY mỗi năm. Người dùng có thể rút tiền bất cứ lúc nào mà không bị khóa kỳ hạn, nhưng lãi suất có thể thay đổi theo điều kiện thị trường.

Vault High Yield USDC nhắm tới lợi suất cao hơn vault Prime, đổi lại phải sử dụng nhóm tài sản thế chấp rộng hơn. Trang hỗ trợ của Coinbase liệt kê các rủi ro đi kèm gồm biến động giá tài sản thế chấp, lệch peg và rủi ro tín dụng.

Ngoài ra còn có rủi ro phát sinh trong quá trình cho vay on-chain. Coinbase cũng cảnh báo về khả năng hợp đồng thông minh của Morpho gặp lỗi hoặc bị tấn công, nợ xấu, cùng nguy cơ chậm rút tiền do thiếu thanh khoản.

USDe của Ethena có cấu trúc khác với tiền gửi USD thông thường. Tài liệu chính thức của Ethena mô tả đây là đồng đô la tổng hợp trung lập delta (delta-neutral synthetic dollar), kết hợp tài sản giao ngay với vị thế bán khống trên thị trường phái sinh để triệt tiêu biến động giá.

sUSDe là tài sản được tạo ra khi stake USDe để tích lũy phần thưởng. Lợi suất từ cấu trúc này chịu ảnh hưởng bởi phí funding trên thị trường phái sinh, chênh lệch cơ sở giữa giá giao ngay và hợp đồng tương lai, cũng như thanh khoản của tài sản thế chấp.

Phí funding là khoản chi phí trao đổi giữa bên mua và bên bán trong hợp đồng tương lai vĩnh viễn, nhằm giữ giá hợp đồng không lệch quá xa so với giá giao ngay. Vì phí này thay đổi theo chiều hướng thị trường và mức độ nghiêng lệch vị thế, lợi suất của các sản phẩm dựa trên funding rate không cố định.

Người dùng Coinbase không cần thao tác trực tiếp với giao thức qua ví riêng, mà có thể nạp hoặc rút tiền khỏi vault ngay trên ứng dụng Coinbase. Sàn giao dịch tập trung đóng vai trò giao diện với người dùng, trong khi việc cho vay và quản lý tài sản thế chấp do giao thức on-chain và bên curator đảm nhiệm.

Cấu trúc này gắn với xu hướng Base vượt Solana trong thị trường DeFi quản lý. Mô hình giúp rút gọn quy trình sử dụng cho người dùng, nhưng đi kèm rủi ro từ hợp đồng thông minh, bên curator và tài sản thế chấp cần được theo dõi.

Coinbase và Ethena đã hợp tác từ trước khi sản phẩm này ra mắt. Tháng 8 năm 2024, Coinbase công bố ký hợp đồng đa sản phẩm với Ethena, cung cấp dịch vụ lưu ký Ethena, USDC và ví tự lưu ký (self-custody).

CoinDesk đưa tin ngày 2 tháng 6 rằng Coinbase Ventures đã mua token quản trị của Ethena trên thị trường mở. Thời điểm đó, kế hoạch cung cấp sản phẩm Ethena cho người dùng Coinbase cũng được công bố.

Theo số liệu công khai, TVL của vault dành riêng cho Coinbase Earn đạt 296,18 triệu USD, chưa vượt mốc 300 triệu USD. Con số 338,25 triệu USD là quy mô của thị trường Ethena Liquid Leverage liên quan, nên khi đánh giá đà tăng trưởng của vault, cần phân biệt rõ phạm vi số liệu.

Nguồn tham khảo: Coinbase Blog, Coinbase Earn, Coinbase Help, Morpho Base, Ethena Docs, CoinDesk.