Arthur Hayes: Bảo vệ tỷ giá yen có thể làm tăng thanh khoản USD

Arthur Hayes, đồng sáng lập sàn giao dịch BitMEX, cho rằng quá trình đẩy đồng yen Nhật mạnh lên có thể khiến thanh khoản đồng USD được mở rộng. Trong bài giới thiệu mang tên “Yen-quake” đăng trên X ngày 11, ông nhận định nếu thanh khoản USD tăng mạnh, điều này có thể tạo tác động tích cực đến giá Bitcoin(BTC) và các loại tiền mã hóa khác.

Theo Odaily đưa tin lúc 2 giờ 7 phút sáng ngày 11 (giờ Hàn Quốc), bài viết nói trên được Hayes công bố trên X cùng ngày. Trong bài, ông đề cập đến các phương án mà Bộ Tài chính Mỹ và giới chức Nhật Bản có thể sử dụng để ứng phó với tỷ giá USD/yen, đồng thời cho rằng nếu thanh khoản USD tăng đáng kể, đây có thể trở thành yếu tố hỗ trợ đà tăng của Bitcoin và tiền mã hóa.

Phân tích của Hayes xuất phát từ xu hướng yen yếu kéo dài suốt một thập kỷ qua. Ông cho rằng chi phí huy động vốn bằng yen ở mức thấp đã thúc đẩy dòng vốn đổ vào tài sản nước ngoài và khẩu vị rủi ro, qua đó góp phần đẩy giá tài sản toàn cầu đi lên.

Tuy nhiên, Hayes nhận định xu hướng yen yếu sẽ không kéo dài mãi. Ông giải thích đồng yen hiện bị định giá thấp, đồng thời trở thành chủ đề gây tranh cãi giữa cử tri ở Mỹ, Trung Quốc và Nhật Bản.

Để đưa yen mạnh lên, Hayes đưa ra ba hướng đi: Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) tăng mạnh lãi suất; các định chế trong nước như Quỹ hưu trí chính phủ Nhật Bản (GPIF) bán tài sản nước ngoài để mua lại tài sản Nhật Bản; và Bộ Tài chính Nhật Bản can thiệp thị trường ngoại hối bằng cách sử dụng trái phiếu Chính phủ Mỹ đang nắm giữ. Ba phương án này tác động đến nhu cầu đồng yen qua ba kênh khác nhau là chênh lệch lãi suất, dòng vốn định chế và dự trữ ngoại hối.

Phương án đầu tiên là BOJ nâng mạnh lãi suất nhằm thu hẹp chênh lệch lãi suất ngắn hạn giữa Mỹ và Nhật Bản. Khi chênh lệch lãi suất giảm, động lực thực hiện giao dịch vay yen để đầu tư vào tài sản bằng đồng tiền khác cũng giảm theo.

Phương án thứ hai là các định chế Nhật Bản, trong đó có GPIF, thay đổi quy định đầu tư. Nếu bán tài sản nước ngoài và mua tài sản trong nước, dòng vốn sẽ quay trở lại Nhật Bản, kéo theo nhu cầu đồng yen tăng lên.

Hayes cho biết ông nghiêng về phương án thứ ba. Theo đó, Bộ Tài chính Nhật Bản sẽ dùng trái phiếu Chính phủ Mỹ đang nắm giữ để thực hiện giao dịch mua lại (repo) với Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), qua đó có được USD, sau đó bán USD và mua yen trên thị trường ngoại hối.

Giao dịch repo là hình thức thế chấp chứng khoán để huy động vốn, sau đó mua lại theo điều kiện đã thỏa thuận. Theo kịch bản của Hayes, Nhật Bản có thể có được USD cần thiết để mua yen mà không phải bán trực tiếp trái phiếu Chính phủ Mỹ.

Ông cho rằng quá trình này không chỉ giúp yen mạnh lên mà còn có thể mở rộng thanh khoản USD. Lập luận đưa ra là khi lượng USD mới được bơm vào hệ thống tài chính, môi trường sẽ trở nên thuận lợi hơn cho giá các tài sản rủi ro, trong đó có Bitcoin.

Tranh luận về việc Mỹ và Nhật Bản can thiệp thị trường ngoại hối cũng như khả năng Fed mở rộng thanh khoản từng được đề cập trước đó. Khi đó, mối liên hệ giữa cách huy động vốn qua các cơ chế repo của giới chức tiền tệ quốc tế và thanh khoản thị trường tài chính Mỹ cũng là vấn đề được bàn luận.

Việc một bản ghi chú của Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent bị phát hiện có nội dung đề cập khoản mua yen trị giá từ 5 đến 10 tỷ USD cũng từng gắn liền với các thảo luận về bảo vệ đồng yen. Tuy nhiên, vào thời điểm đó, Bộ Tài chính Mỹ chưa đưa ra giải thích về ý nghĩa của bản ghi chú cũng như việc có thực sự can thiệp hay không.

Hayes cho rằng giới chức tiền tệ Mỹ và Nhật Bản đã cùng can thiệp tỷ giá khoảng hai tuần trước. Ông cũng cho biết Bộ trưởng Bessent muốn nâng hạn mức giao dịch của cơ chế repo liên quan, để Bộ Tài chính Nhật Bản có thể dùng tài sản đang nắm giữ nhằm bảo vệ đồng yen.

Đây là phân tích cá nhân của Hayes, không phải công bố chính sách từ Bộ Tài chính Mỹ hay Bộ Tài chính Nhật Bản. Do phương án thứ ba chưa được xác nhận về khả năng triển khai cũng như quy mô thực hiện, khả năng thanh khoản USD mở rộng và tiền mã hóa tăng giá cũng cần được nhìn nhận như một kịch bản có điều kiện.