3,98%: Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 6 tháng tiến sát mốc 4%, so sánh sức hút với Bitcoin(BTC)

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 6 tháng trên thị trường thứ cấp đã tăng lên khoảng 3,98%, tiến sát ngưỡng 4%. Sức hút tương đối giữa các tài sản rủi ro có biến động giá lớn như Bitcoin(BTC) và trái phiếu kho bạc ngắn hạn - vốn có lợi suất danh nghĩa được ấn định nếu nắm giữ đến ngày đáo hạn - một lần nữa được đem ra so sánh.

Theo Crypto Briefing đưa tin ngày 10, lãi suất trúng thầu của trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 3 tháng và 6 tháng lần lượt đạt 3,750% và 3,855%. Trên thị trường thứ cấp, lợi suất kỳ hạn 3 tháng tăng lên khoảng 3,81%, còn kỳ hạn 6 tháng lên khoảng 3,98%.

Theo dữ liệu lợi suất trái phiếu kho bạc hàng ngày của Bộ Tài chính Mỹ công bố ngày 20 tháng 7, lợi suất tương đương phiếu lãi (coupon-equivalent yield) của kỳ hạn 13 tuần đạt 3,82%, còn kỳ hạn 26 tuần đạt 3,97%. Khoảng cách giữa lợi suất kỳ hạn 26 tuần và mốc 4% chỉ còn 0,03 điểm phần trăm, trong khi kỳ hạn 52 tuần đã đạt 4,03%, vượt qua mốc 4%.

Cần phân biệt giữa lãi suất trúng thầu và lợi suất hàng ngày. Lãi suất trúng thầu phản ánh kết quả đấu thầu của trái phiếu phát hành mới, còn lợi suất hàng ngày được tính dựa trên mức giá chào trên thị trường thứ cấp.

Trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 3 tháng và 6 tháng là các loại trái phiếu ngắn hạn, đáo hạn sau khoảng 13 tuần và 26 tuần. Do thời hạn ngắn và được chính phủ Mỹ phát hành, thị trường thường xem đây là công cụ gần với tài sản tương đương tiền mặt.

Khi lợi suất trái phiếu ngắn hạn tiến gần mốc 4%, nhà đầu tư buộc phải cân nhắc không chỉ kỳ vọng lợi nhuận từ tài sản rủi ro, mà cả biến động giá và khả năng thua lỗ đi kèm. Khi xuất hiện thêm lựa chọn có thể ước tính lợi suất danh nghĩa nếu nắm giữ đến đáo hạn, phạm vi mà dòng tiền chờ đợi có thể lưu lại cũng rộng hơn.

Tuy nhiên, chưa có căn cứ nào cho thấy lợi suất trái phiếu ngắn hạn tăng có liên hệ trực tiếp đến việc bán Bitcoin hay dòng vốn rút khỏi thị trường này. Lợi suất trái phiếu kho bạc không phải là yếu tố quyết định trực tiếp giá Bitcoin, mà đóng vai trò gián tiếp, ảnh hưởng đến chi phí huy động vốn và các lựa chọn vận hành dòng tiền quanh tài sản rủi ro.

Bộ Tài chính Mỹ xác định mục tiêu quản lý nợ là giảm chi phí huy động vốn của chính phủ trong dài hạn. Cơ quan này cho biết việc phát hành trái phiếu được vận hành theo cách đều đặn và có thể dự đoán, đồng thời điều chỉnh cơ cấu phát hành theo nhu cầu vay vốn và biến động nhu cầu thị trường.

Trong quá trình này, tín phiếu kho bạc (Treasury bills) - loại trái phiếu ngắn hạn - đóng vai trò hấp thụ nhu cầu vốn mang tính thời vụ và ngắn hạn. So với các loại trái phiếu trung và dài hạn có lãi suất cố định (coupon), quy mô phát hành tín phiếu có thể điều chỉnh linh hoạt hơn, giúp làm bộ đệm cho cung cầu vốn ngắn hạn.

Sự thay đổi trong cách vận hành của các quỹ thị trường tiền tệ (money market fund) cũng gắn liền với nhu cầu trái phiếu ngắn hạn. Reuters đưa tin các quỹ thị trường tiền tệ tại Mỹ đang rút ngắn kỳ hạn tài sản nắm giữ trong bối cảnh lộ trình lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) còn nhiều bất định.

Kỳ hạn trung bình theo trọng số (WAM) của chỉ số Crane Money Fund Average trong tuần kết thúc ngày 10 tháng 7 là 38 ngày, ngắn hơn 4 ngày so với mức 42 ngày của một tháng trước đó. Diễn biến này được xem là kết quả của việc các công ty quản lý quỹ giảm rủi ro biến động lãi suất dài hạn và ưu tiên tài sản có kỳ hạn ngắn hơn.

Quy mô tài sản của các quỹ thị trường tiền tệ tại Mỹ đạt khoảng 8.000 tỷ USD trong tuần đầu tiên của tháng 7, mức cao kỷ lục từ trước đến nay. Khi quy mô các quỹ nắm giữ trái phiếu ngắn hạn và tài sản tương đương tiền mặt tăng lên, phạm vi dòng tiền chờ đợi cạnh tranh với tài sản rủi ro cũng được mở rộng.

Việc lãi suất cao có thể tạo áp lực lên thanh khoản của tài sản rủi ro cũng từng được TokenPost đề cập trong bài viết về việc Mỹ mở rộng quy mô nợ công. Niềm tin vào đồng USD suy yếu có thể củng cố luận điểm Bitcoin là tài sản thay thế, nhưng lãi suất cao lại có thể tác động theo chiều ngược lại, nên cả hai hướng này cần được xem xét cùng lúc.

Điểm mấu chốt của diễn biến lần này không nằm ở kết quả của một phiên đấu thầu đơn lẻ, mà ở việc lợi suất ngắn hạn quanh mốc 4% có được duy trì hay không. Việc nhu cầu trái phiếu ngắn hạn và sự thay đổi trong vận hành kỳ hạn của các quỹ thị trường tiền tệ có tiếp diễn hay không sẽ được xác nhận qua lợi suất hàng ngày và kết quả đấu thầu tiếp theo của Bộ Tài chính Mỹ.