Hyperliquid(HYPE) bỏ xa Aster(ASTER) và Lighter(LIT) trong cuộc đua perp DEX: Volume, phí và lãi suất mở đều dẫn đầu

Theo CryptoBriefing đưa tin ngày 13 (giờ địa phương), thị trường sàn giao dịch phái sinh phi tập trung *từ perp dex* đang chứng kiến sự phân hóa rõ rệt giữa hiệu suất hoạt động và diễn biến *từ giá token*. *Từ Hyperliquid(HYPE)* tiếp tục giữ vị thế dẫn đầu về *từ khối lượng giao dịch*, *từ phí giao dịch* và *từ lãi suất mở*, trong khi *từ Aster(ASTER)* tỏ ra hụt hơi và *từ Lighter(LIT)* dù được xem là “*từ định giá thấp*” vẫn chưa chuyển hóa được thành *từ doanh thu cho người nắm giữ token*. Bước sang năm 2026, “nhiệt độ” của ba *từ token perp dex* này đang thể hiện sự khác biệt ngày càng rõ, cho thấy thị trường ngày càng chú trọng hơn tới cân bằng giữa *từ volume – doanh thu – định giá*.

Theo dữ liệu 30 ngày gần nhất, *từ Hyperliquid(HYPE)* xử lý khối lượng giao dịch phái sinh lên tới 198,4 tỉ đô la Mỹ, bỏ xa *từ Aster(ASTER)* với 40 tỉ đô la và *từ Lighter(LIT)* với 33,8 tỉ đô la. Tính trên tổng dòng chảy của ba nền tảng, Hyperliquid chiếm khoảng 72,9%, củng cố vị thế dẫn đầu thị trường *từ perp dex*.

Khoảng cách về *từ phí giao dịch* cũng rất rõ ràng. Cùng giai đoạn, Hyperliquid ghi nhận 48,3 triệu đô la phí, trong khi Aster chỉ đạt 4,4 triệu đô la và Lighter khoảng 2,5 triệu đô la. Về *từ lãi suất mở (open interest)*, Hyperliquid tiếp tục đứng đầu với 9 tỉ đô la, so với 1,9 tỉ đô la của Aster và 700 triệu đô la của Lighter. Các con số này cho thấy dòng tiền phái sinh đang tập trung mạnh vào Hyperliquid, không chỉ về *từ khối lượng* mà còn về *từ vị thế mở* – yếu tố phản ánh niềm tin và mức độ gắn bó của nhà giao dịch với nền tảng.

*Bình luận*: Với bối cảnh cạnh tranh gay gắt trong mảng *từ perp dex*, việc Hyperliquid đồng thời dẫn đầu cả ba chỉ số quan trọng (volume, phí, open interest) cho thấy đây không chỉ là “hiệu ứng nhất thời” mà là một lợi thế cấu trúc. Nếu xu hướng này tiếp diễn, *từ HYPE* nhiều khả năng vẫn sẽ được thị trường định giá ở vùng cao hơn so với các đối thủ cùng phân khúc.

Ở chiều ngược lại, *từ Lighter(LIT)* lại thu hút sự chú ý nhờ yếu tố “*từ định giá thấp*”. Tỷ lệ *từ khối lượng giao dịch so với vốn hóa thị trường* của Lighter đang ở mức 0,017, thấp hơn so với Aster (0,040) và Hyperliquid (0,061). Điều này khiến không ít nhà đầu tư xem LIT là một tài sản đang bị thị trường bỏ quên nếu xét trên tương quan hoạt động – vốn hóa. Thêm vào đó, mô hình miễn *từ phí giao dịch* cho trader thông thường giúp rào cản tham gia của người dùng thấp, tạo điều kiện cho nền tảng nhanh chóng mở rộng tệp khách hàng.

Tuy vậy, lợi thế về định giá và cấu trúc phí vẫn chưa được chuyển hóa rõ rệt thành *từ giá trị cho người nắm giữ token*. Trong 1 năm gần đây, *từ doanh thu cho holder (holder revenue)* của Lighter chỉ đạt khoảng 24 triệu đô la, kém xa 765 triệu đô la của Hyperliquid, nhưng có phần nhỉnh hơn so với 12 triệu đô la của Aster. Dù mức sử dụng thực tế tăng lên, cơ chế “dẫn dòng” giá trị về cho token LIT vẫn còn mờ nhạt.

*Bình luận*: Trong bối cảnh nhà đầu tư ngày càng chú trọng mô hình chia sẻ doanh thu và quyền lợi của người nắm giữ token, Lighter cần cải thiện rõ cách thức phân phối phí, đốt token hoặc các cơ chế tương tự. Nếu không, câu chuyện “*từ định giá thấp*” có nguy cơ chỉ dừng lại ở kỳ vọng mà khó trở thành động lực bền vững cho *từ giá LIT*.

*Dự án Aster(ASTER)* lại thể hiện một bức tranh khác: số lượng ví thì lớn, nhưng chất lượng dòng người dùng bị đặt dấu hỏi. Nền tảng này đã thu hút hơn 2 triệu ví, tuy nhiên, theo phân tích dữ liệu của CryptoBriefing, phần đáng kể trong số đó được đánh giá là hoạt động mang tính “*từ farm*” – tức người dùng chủ yếu tham gia để săn thưởng, airdrop hoặc phần thưởng thanh khoản, thay vì giao dịch thường xuyên và dài hạn. Điều này hàm ý một tỷ lệ lớn người dùng có thể rời bỏ nền tảng khi chương trình khuyến khích kết thúc hoặc phần thưởng giảm đi.

Ngược lại, *từ Hyperliquid(HYPE)* tuy có quy mô ví nhỏ hơn, nhưng lại sở hữu hơn 300.000 trader hoạt động được đánh giá là “*từ hữu cơ*”, nghĩa là họ đến vì trải nghiệm giao dịch, thanh khoản và sản phẩm, hơn là chỉ vì phần thưởng ngắn hạn. Điều này giúp Hyperliquid xây dựng được nền tảng người dùng có tính bền vững cao hơn, dù về mặt con số bề nổi, Aster có vẻ “đông đảo” hơn.

*Bình luận*: Trong thị trường *từ perp dex*, số lượng ví lớn không còn là chỉ báo đủ mạnh về sức khỏe hệ sinh thái. Chất lượng, tần suất giao dịch và mức độ đóng góp vào *từ phí – doanh thu – giá trị token* mới là yếu tố ngày càng được thị trường đánh giá cao. Aster cần chứng minh rằng có thể “chuyển hóa” lượng ví khổng lồ kia thành dòng giao dịch và doanh thu thực chất, nếu không, rủi ro “xì hơi” người dùng sau các mùa farm là rất rõ.

Nhìn tổng thể, cuộc cạnh tranh trong mảng *từ perp dex* đang rời xa dần cuộc đua đơn thuần về *từ thị phần giao dịch* và bước sang giai đoạn mới, nơi câu hỏi trọng tâm là: *từ Khối lượng liệu có thực sự chuyển thành doanh thu, và doanh thu có chảy về token hay không?* Hyperliquid(HYPE) hiện là cái tên đã được thị trường công nhận ở vai trò dẫn đầu, với cấu trúc hoạt động cho thấy mối liên kết khá tốt giữa *từ volume – phí – giá trị token*. Lighter(LIT) lại là trường hợp “*từ định giá thấp*” khi so hiệu suất với vốn hóa, nhưng cần một cơ chế phân phối giá trị mạnh mẽ hơn để thuyết phục giới đầu tư dài hạn. Trong khi đó, Aster(ASTER) sở hữu những con số ấn tượng về ví và người tham gia, song vẫn đang trong giai đoạn phải chứng minh tính bền vững và khả năng chuyển đổi từ *từ dòng người dùng mang tính farm* sang *từ người dùng giao dịch thực chất*.

*Bình luận*: Với xu hướng thị trường ngày càng phân hóa, nhà đầu tư cần theo dõi sát ba biến số: *từ khối lượng giao dịch thực, doanh thu thực tế và cơ chế chia sẻ giá trị cho token*. Đây sẽ là yếu tố quyết định liệu Hyperliquid(HYPE) có tiếp tục duy trì vị thế, Lighter(LIT) có thoát được “bẫy định giá thấp”, và Aster(ASTER) có thể chuyển từ “dự án đông ví” thành “dự án đông người dùng thật” trong cuộc đua *từ perp dex* thời gian tới.