JAAA đạt 689,86 triệu USD, token hóa mở rộng sang CLO ngoài trái phiếu kho bạc

Thị trường token hóa tài sản thực (RWA) ghi nhận thêm một trường hợp token hóa sản phẩm tín dụng có cấu trúc, sau các sản phẩm gắn với trái phiếu kho bạc Mỹ. Tổng giá trị tài sản (AUM) của quỹ Janus Henderson Anemoy AAA CLO Fund (JAAA) - được Centrifuge token hóa - đạt 689.865.679 USD (khoảng 985,8 tỷ won).

Theo dữ liệu từ RWA.xyz ngày 5/8, giá trị tài sản ròng (NAV) trên mỗi đơn vị của JAAA đạt 1,04 USD (khoảng 1.486 won), số lượng người nắm giữ là 37, lợi suất phần trăm hàng năm (APY) tính theo 7 ngày đạt 4,56%. Quỹ ra mắt ngày 1/5/2025, phí quản lý ở mức 0,50% và không thu phí hiệu suất (0%).

Centrifuge, trong một bài đăng trên LinkedIn, đã chỉ ra sự khác biệt giữa CLO xếp hạng AAA và trái phiếu kho bạc Mỹ nằm ở bốn yếu tố: △xếp hạng tín dụng △mức độ tiếp xúc lãi suất thả nổi △rủi ro kỳ hạn (duration) △khả năng sinh lời vượt trội. Điều này nhấn mạnh JAAA là sản phẩm tín dụng có cấu trúc lợi nhuận - rủi ro khác với các RWA gắn trái phiếu kho bạc.

Nick Cherney, Giám đốc Đổi mới (Head of Innovation) của Janus Henderson, cho biết “nợ chính phủ Mỹ hiện được xếp hạng AA, trong khi CLO được xếp hạng AAA”. Ông giải thích thêm rằng trái phiếu kho bạc Mỹ là một trong những tài sản có tính thanh khoản cao nhất thế giới, trong khi thanh khoản của CLO có thể giảm khi thị trường gặp cú sốc.

CLO là sản phẩm tín dụng có cấu trúc được tạo thành từ việc gộp nhiều khoản vay. Tranche AAA là lớp cao nhất, nằm trên các tranche thấp hơn vốn hấp thụ tổn thất trước, nhưng do tài sản cơ sở chủ yếu là các khoản vay có đòn bẩy (leveraged loans), CLO không thể được xem là tài sản phi rủi ro như trái phiếu kho bạc.

Theo bản tóm tắt bản cáo bạch (summary prospectus) của Janus Henderson AAA CLO ETF nộp lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC), sản phẩm này hướng tới mục tiêu “bảo toàn vốn và tạo thu nhập hiện tại”, đồng thời cung cấp mức độ tiếp xúc lãi suất thả nổi đối với các CLO xếp hạng AAA chất lượng cao. Tài liệu cũng liệt kê thanh khoản, lãi suất, tín dụng, khả năng trả nợ trước hạn và nguy cơ vỡ nợ của tài sản cơ sở là những rủi ro đầu tư chính.

JAAA là sản phẩm token hóa chiến lược CLO xếp hạng AAA của Janus Henderson trên nền tảng hạ tầng của Centrifuge. Anemoy, quỹ mở đăng ký tại Quần đảo Virgin thuộc Anh (BVI) dành cho nhà đầu tư chuyên nghiệp ngoài nước Mỹ, quản lý JAAA và hỗ trợ đăng ký/mua lại bằng stablecoin cùng báo cáo giá trị tài sản ròng trên chuỗi (on-chain NAV).

Ngày 25/6/2025, Centrifuge công bố Grove đã phân bổ 1 tỷ USD (khoảng 1.429 nghìn tỷ won) vào JAAA, trong nỗ lực thu hút dòng vốn tổ chức quy mô lớn vào sản phẩm tín dụng on-chain.

Sản phẩm lần này là bước mở rộng tiếp theo, sau khi quỹ trái phiếu kho bạc Mỹ token hóa trên nền tảng Centrifuge đã mở rộng phạm vi sử dụng làm tài sản thế chấp on-chain, nay áp dụng sang cả sản phẩm tín dụng. Đây không chỉ đơn thuần là nắm giữ cổ phần quỹ đã token hóa, mà còn là cấu trúc kết nối với lưu ký và vận hành tài sản thế chấp.

Ngày 25/6/2026, Kraken Institutional công bố hợp tác với Centrifuge để đưa RWA vào dịch vụ lưu ký đủ điều kiện (qualified custody), bắt đầu từ JAAA. Khách hàng tổ chức có thể nắm giữ JAAA để nhận lợi suất hoặc sử dụng làm tài sản thế chấp.

Mức độ tập trung của người nắm giữ và rủi ro kỹ thuật là những yếu tố cần tiếp tục theo dõi. Blockworks Advisory, khi đánh giá JAAA như một ứng viên dự trữ cho USDe của Ethena(ENA), đã đưa ra phán quyết “đủ điều kiện”, nhưng vẫn lưu ý cần tiếp tục theo dõi mức độ tập trung trong ví của Grove.

Báo cáo cho biết, tính đến ngày 9/5/2026, Grove nắm giữ 94,7% tài sản quản lý (AUM) của JAAA thông qua hai ví on-chain. Khi tài sản tập trung vào một số ít ví, rủi ro có thể gia tăng trong trường hợp mua lại (redemption) quy mô lớn hoặc trong quá trình vận hành ví.

Cũng có trường hợp cho thấy năng lực xử lý mua lại của quỹ. Vào tháng 3/2026, một lượt mua lại trị giá 318,6 triệu USD (khoảng 455,2 tỷ won) trong một ngày đã được xử lý với mức trượt giá (slippage) chỉ khoảng 5 điểm cơ bản (bp). 1bp tương đương 0,01 điểm phần trăm.

JAAA có cấu trúc tiếp xúc với CLO lãi suất thả nổi, khác với đặc tính lợi nhuận - rủi ro của các RWA gắn trái phiếu kho bạc. Tuy nhiên, rủi ro của quỹ không chỉ nằm ở lợi suất, mà cần được xem xét đồng thời với năng lực xử lý mua lại, cấu trúc lưu ký, mức độ phân tán người nắm giữ và độ an toàn của hợp đồng thông minh cũng như cầu nối liên chuỗi (cross-chain bridge).