La Rosa Holdings ghi nhận 8,14 triệu USD tài sản số, chưa công bố khoản rút tự do

La Rosa Holdings, doanh nghiệp dịch vụ bất động sản Mỹ, đã ghi nhận 8,14 triệu USD(khoảng 11,2 tỷ won) tài sản số trên báo cáo tài chính quý I, tính đến ngày 31 tháng 3. Tuy nhiên, hồ sơ không cho biết trong số này có bao nhiêu tiền có thể được rút và sử dụng tự do.

La Rosa Holdings cho biết trong báo cáo 10-Q quý I nộp muộn rằng phần lớn tài sản số công ty nắm giữ là USD Coin(USDC) và Frax USD(FRXUSD). Các tài sản này được lưu ký trong tài khoản BitGo ở trạng thái “bị hạn chế(restricted)”, còn việc rút hoặc chuyển phụ thuộc vào việc tuân thủ thỏa thuận huy động vốn.

Cách giải thích về quy mô tài sản bị hạn chế thay đổi theo từng thời điểm. Trong thông cáo ngày 31 tháng 3, La Rosa Holdings cho biết chỉ 3,9 triệu USD(khoảng 5,4 tỷ won) trong khoản dự trữ khoảng 8,1 triệu USD bị hạn chế theo quyền token. Nhưng trong báo cáo 10-Q nộp sau đó, công ty phân loại toàn bộ 8,14 triệu USD là tài sản bị hạn chế. CryptoSlate ngày 2 (giờ địa phương) đã nêu điểm không khớp này.

Cùng quý, khoản lỗ ròng được ghi nhận ở mức 13,47 triệu USD(khoảng 18,6 tỷ won). Trong đó, 10,5 triệu USD là chi phí liên quan đến phát hành trái phiếu chuyển đổi có bảo đảm. Tổng nợ là 28,34 triệu USD(khoảng 39,1 tỷ won), vốn chủ sở hữu âm 7,5 triệu USD(khoảng 10,4 tỷ won), còn tiền mặt chỉ ở mức 1,74 triệu USD(khoảng 2,4 tỷ won). Ban lãnh đạo cho biết vốn lưu động, tiền mặt và dòng tiền hoạt động trong 12 tháng tới có thể không đủ đáp ứng chi phí vận hành dự kiến, đồng thời nêu “nghi ngờ đáng kể(substantial doubt)” về khả năng hoạt động liên tục.

Khối tài sản số mà công ty tích lũy không đến từ nguồn tiền nhàn rỗi nội bộ, mà được mua bằng vốn huy động bên ngoài. Ngày 8 tháng 1, La Rosa Holdings phát hành trái phiếu chuyển đổi có bảo đảm cao cấp với mệnh giá 11 triệu USD(khoảng 15,2 tỷ won) với giá 9,9 triệu USD(khoảng 13,7 tỷ won). Phần lớn tài sản mua bằng vốn đóng giao dịch ban đầu được đặt dưới quyền bảo đảm ưu tiên thứ nhất của trái phiếu này, trong khi phần tài sản còn lại được đặt dưới quyền bảo đảm ưu tiên thứ hai, xếp sau một trái phiếu riêng phát hành trong tháng 2. Trái phiếu này được định giá 14,57 triệu USD(khoảng 20,1 tỷ won) vào cuối quý, trả lãi 10% mỗi năm theo tháng và đáo hạn sau 24 tháng kể từ ngày phát hành.

Nhà đầu tư trái phiếu còn có “quyền token(token right)” riêng. Nếu thực hiện quyền này, họ có thể nhận 50% số token được mua bằng vốn đóng giao dịch trái phiếu và 56,25% số token được mua bằng nguồn vốn khác mà không phải trả thêm tiền. La Rosa Holdings định giá hợp lý quyền này ở mức 5,35 triệu USD(khoảng 7,4 tỷ won) và ghi nhận là nợ ngắn hạn. Do quyền bảo đảm và quyền token chồng lên cùng một nhóm tài sản, số tiền thực sự có thể sử dụng tự do không thể được tính bằng phép trừ đơn giản.

Báo cáo 10-Q không nêu số lượng token nắm giữ, phân loại theo nguồn vốn, việc thực hiện quyền token, lịch sử bàn giao, lịch sử giải chấp tài sản bảo đảm và số dư có thể rút tự do.

La Rosa Holdings đã tiến hành ba lần gộp cổ phiếu(reverse split) vào tháng 7 năm 2025, tháng 1 năm 2026 và tháng 4 năm nay. Do vốn chủ sở hữu tính đến ngày 31 tháng 12 năm ngoái âm 1,85 triệu USD(khoảng 2,6 tỷ won), không đáp ứng yêu cầu niêm yết, công ty cũng đã nộp kế hoạch duy trì niêm yết lên Nasdaq.

Tính đến ngày 31 tháng 5, lượng tài sản số nắm giữ tăng lên 10,3 triệu USD(khoảng 14,2 tỷ won), gồm 6,7 triệu USD(khoảng 9,2 tỷ won) từ vốn đóng giao dịch ban đầu và 3,6 triệu USD(khoảng 5 tỷ won) từ nguồn huy động vốn cổ phần. Tuy nhiên, công ty vẫn chưa công bố trong số này có bao nhiêu tiền có thể rút. Sau quý I, La Rosa Holdings tiếp tục huy động thêm 500.000 USD(khoảng 690 triệu won) qua Series D và 250.000 USD(khoảng 350 triệu won) qua Series E.

Trường hợp La Rosa Holdings cho thấy khi một doanh nghiệp bất động sản đưa stablecoin vào tài sản tài chính, việc quyền bảo đảm và quyền phái sinh chồng lấn có thể khiến con số trên bảng cân đối kế toán khác với thanh khoản thực sự có thể sử dụng. Lý do công ty không công bố riêng khoản có thể rút tự do và quy mô thực tế của khoản này hiện chưa được xác nhận.