Vàng token hóa thế chấp chỉ 1,5%, vẫn vượt bài kiểm tra thanh lý

Vàng token hóa vẫn duy trì được cơ chế thanh lý trong giai đoạn giá biến động mạnh trên thị trường cho vay DeFi, nhưng tỷ lệ được dùng làm tài sản thế chấp thực tế chỉ tương đương 1,5% tổng vốn hóa của Tether Gold(XAUT) và Pax Gold(PAXG). Diễn biến này cho thấy hoạt động giao dịch vàng tăng lên chưa đồng nghĩa với việc tài sản này đã được chấp nhận rộng rãi làm tài sản thế chấp trong DeFi.

RedStone cho biết trong báo cáo rằng khối lượng giao dịch giao ngay của vàng token hóa trong quý 1 đạt 90,7 tỷ USD(khoảng 125 nghìn tỷ won). Cùng kỳ, giá hợp đồng tương lai vàng vượt 5.600 USD(khoảng 7,73 triệu won) mỗi ounce troy.

Quy mô được sử dụng làm tài sản thế chấp trong các giao thức cho vay DeFi vẫn nhỏ so với khối lượng giao dịch. RedStone ước tính lượng Tether Gold và Pax Gold được dùng làm tài sản thế chấp trên Aave(AAVE) v3 và Morpho ở mức khoảng 63 triệu USD(khoảng 86,9 tỷ won). Con số này tương đương khoảng 1,5% tổng vốn hóa 4,2 tỷ USD(khoảng 5,8 nghìn tỷ won) của hai token.

Điểm được chú ý là liệu cơ chế thanh lý tài sản thế chấp có hoạt động bình thường khi giá chịu cú sốc hay không. RedStone cho biết ngày 23 tháng 3, Aave đã xử lý khối lượng thanh lý lớn nhất liên quan đến Tether Gold mà không bị gián đoạn. Khi đó, giá vàng đã giảm 10% trong một tuần trước đó, và báo cáo mô tả đây là tuần diễn biến tệ nhất trong hơn 40 năm.

Greg Shearer (Greg Shearer), chiến lược gia kim loại quý tại JPMorgan(JPMorgan), gọi đợt bán tháo này là “extremely brutal flush”. Việc thanh lý không bị ngừng lại trong bối cảnh các vị thế bị đóng nhanh được xem là một ví dụ cho thấy vàng token hóa có thể vận hành như tài sản thế chấp trong DeFi.

Tuy nhiên, khả năng vận hành và mức độ được chấp nhận thực tế là hai vấn đề khác nhau. Vàng token hóa là tài sản được phát hành trên blockchain dựa trên vàng vật chất. Giá của tài sản này gắn với vàng, nhưng để được dùng làm tài sản thế chấp trong cho vay DeFi, thị trường cần đồng thời có thanh khoản, oracle giá, cấu trúc thanh lý và phạm vi hỗ trợ từ các giao thức.

Khoảng cách mà báo cáo của RedStone chỉ ra nằm ở chính điểm này. Dù giá vàng tăng và khối lượng giao dịch mở rộng, phần lớn Tether Gold và Pax Gold vẫn chủ yếu được nắm giữ hoặc giao dịch, thay vì đưa vào làm tài sản thế chấp. Tỷ lệ thế chấp dưới 2% cho thấy ngay cả khi token hóa tài sản thực(RWA) tăng trưởng, mức độ ứng dụng bên trong DeFi vẫn còn hạn chế.

Vàng token hóa là một phần của thị trường RWA rộng hơn. RWA là mô hình biểu đạt quyền hoặc giá trị của tài sản ngoài đời thực dưới dạng token blockchain, qua đó hỗ trợ giao dịch và sử dụng làm tài sản thế chấp. TokenPost trước đó đã đề cập vấn đề cần đánh giá các dự án RWA dựa trên quy mô tài sản thế chấp thực tế và mức độ hữu ích so với tài chính truyền thống.

Dữ liệu của Token Terminal cho thấy quy mô thị trường RWA token hóa đã vượt 43 tỷ USD(khoảng 59 nghìn tỷ won) tính đến tháng 6. Báo cáo của CoinGecko cũng cho biết thị trường “crypto TradFi” đã tăng lên 6,6 tỷ USD(khoảng 9,1 nghìn tỷ won) tính đến tháng 6.

Trường hợp này để lại một ví dụ rằng vàng token hóa có thể hoạt động như tài sản thế chấp DeFi trong giai đoạn biến động. Dù vậy, tỷ lệ thế chấp thực tế mới ở mức 1,5%, nên khả năng mở rộng sử dụng trong thời gian tới sẽ phụ thuộc vào mức độ cải thiện của thanh khoản, oracle và phạm vi hỗ trợ từ các giao thức.