Coinbase(COIN) lãi quý 2 gây thất vọng nhưng vẫn được Phố Wall đặt cược vào chu kỳ phục hồi tiền mã hóa

Theo Bloomberg đưa tin ngày 31 (giờ địa phương), Coinbase(COIN) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 2 kém kỳ vọng, nhưng phần lớn giới phân tích vẫn giữ quan điểm tích cực về *Coinbase* trong trung và dài hạn. Áp lực lại nằm ở bức tranh ngắn hạn, khi *thị trường tiền mã hóa* rơi vào giai đoạn giao dịch trầm lắng, khiến thời điểm *phục hồi tiền mã hóa* trở thành tâm điểm tranh luận mới trên Phố Wall.

Trong quý 2, *Coinbase* ghi nhận doanh thu 1,22 tỷ USD (khoảng 1,76 nghìn tỷ đồng) và lợi nhuận EBITDA điều chỉnh 208 triệu USD (khoảng 3.000 tỷ đồng), nhìn chung đều thấp hơn kỳ vọng của giới phân tích. Đà suy yếu của *Bitcoin(BTC)* cùng các đồng lớn khác kéo theo khối lượng giao dịch sụt giảm, gây sức ép lên cả mảng phí giao dịch lẫn tăng trưởng dịch vụ đăng ký. Hướng dẫn cho quý 3 cũng thấp hơn dự báo đồng thuận, khiến một số công ty chứng khoán hạ giá mục tiêu, còn cổ phiếu *Coinbase(COIN)* giảm khoảng 6% trong phiên giao dịch trước giờ mở cửa.

Theo giới phân tích, nguyên nhân chính của kết quả kém tích cực lần này nằm ở môi trường thị trường chứ không phải rủi ro nội tại. Cantor Fitzgerald nhận định đây là “thêm một quý yếu trong bối cảnh thị trường giá xuống”, trong khi Oppenheimer cho rằng kết quả quý 2 phản ánh “sự suy yếu chung của thị trường hơn là vấn đề vận hành của doanh nghiệp”.

Dù vậy, vẫn xuất hiện những tín hiệu tích cực cho *Coinbase* giữa bối cảnh *thị trường tiền mã hóa* nguội lạnh. Công ty duy trì đà tăng thị phần giao dịch toàn cầu lên 10,3% trong quý 2, đánh dấu quý thứ ba liên tiếp gia tăng vị thế. Diễn biến này cho thấy khi thanh khoản co lại, dòng giao dịch có xu hướng tập trung về các sàn lớn, tuân thủ quy định chặt chẽ. Mảng phái sinh của *Coinbase* còn được đánh giá cao hơn, khi giữ vững khối lượng giao dịch tương đối trong bối cảnh thị trường phái sinh tiền mã hóa chung sụt giảm hai chữ số.

Để giảm phụ thuộc vào phí giao dịch thuần, *Coinbase* tiếp tục mở rộng sang các mảng mới như thị trường dự đoán, phái sinh, stablecoin, dịch vụ đăng ký và hệ sinh thái xoay quanh blockchain riêng *Base*. Thị trường dự đoán đã vượt mốc doanh thu thường niên 100 triệu USD (khoảng 1.440 tỷ đồng), trong khi dịch vụ đăng ký *Coinbase One* cán mốc hơn 1 triệu người dùng trả phí. Thỏa thuận hợp tác với Circle – đơn vị phát hành stablecoin USDC – cũng được gia hạn theo điều kiện cũ, qua đó xóa bớt một phần bất định về doanh thu liên quan đến stablecoin.

Tuy nhiên, đánh giá của thị trường về các mảng tăng trưởng mới vẫn khá thận trọng. Clear Street cho rằng các mảng này mới chỉ ở “mức độ quyền chọn” – tức mang ý nghĩa chiến lược hơn là đóng góp đáng kể vào lợi nhuận hiện tại. Barclays nhận xét thị trường dự đoán và phái sinh dành cho nhà đầu tư cá nhân “đã không còn đóng góp tốt như quý trước”, trong khi Compass Point đánh giá tổng tác động của các mảng mới lên kết quả quý vẫn còn “hạn chế”.

Trọng tâm tranh luận vì thế chuyển sang câu hỏi *thị trường tiền mã hóa* sẽ chạm đáy và phục hồi khi nào, qua đó tạo cú hích cho *Coinbase*. Dựa trên doanh thu phí giao dịch tháng 7 và hướng dẫn quý 3, Barclays cho rằng kỳ vọng hiện tại của thị trường vẫn “hơi cao”, hàm ý khả năng điều chỉnh giảm tiếp đối với dự báo lợi nhuận. Bên cạnh đó, kỳ vọng quanh dự luật “CLARITY Act” đang được Quốc hội Mỹ thảo luận cũng có thể đang bị thổi phồng; nếu quá trình thông qua bị trì hoãn, cổ phiếu *Coinbase(COIN)* có thể tiếp tục chịu áp lực.

Ở chiều ngược lại, trường phái lạc quan lập luận rằng *thị trường tiền mã hóa* có thể đã tiến gần vùng đáy chu kỳ. William Blair dẫn dòng vốn vào các quỹ ETF tiền mã hóa đang dần ổn định làm cơ sở cho luận điểm này, trong khi Cantor cho rằng nhà đầu tư đang kiên nhẫn chờ những tín hiệu đảo chiều rõ ràng hơn. Oppenheimer và Benchmark vẫn duy trì quan điểm tích cực về dài hạn, nhấn mạnh tiềm năng tăng trưởng của stablecoin, phái sinh và tài sản mã hóa hóa (tokenization) như các động lực chính cho *Coinbase* trong chu kỳ tiếp theo.

Dù loạt tổ chức đã cắt giảm giá mục tiêu sau báo cáo quý 2, phần lớn vẫn giữ khuyến nghị “mua” hoặc “tăng tỷ trọng” đối với cổ phiếu *Coinbase(COIN)*. *bình luận*: Diễn biến này cho thấy giới đầu tư đang nhìn xa hơn những biến động ngắn hạn, đặt cược vào khả năng *phục hồi tiền mã hóa* trong chu kỳ tăng trưởng kế tiếp. Với vị thế dẫn đầu thị phần, nền tảng tuân thủ quy định và chiến lược đa dạng hóa doanh thu, *Coinbase* vẫn được xem là một trong những “cửa cược” trung tâm khi *thị trường tiền mã hóa* bước sang giai đoạn hồi phục mới.