Nakamoto(NAKA) nghịch phân tách cổ phiếu để giữ suất Nasdaq, bán bớt Bitcoin(BTC) giữa nguy cơ pha loãng khổng lồ

Theo CoinDesk đưa tin ngày 9 tháng 4 (giờ địa phương), công ty niêm yết nắm giữ *Bitcoin(BTC)* là Nakamoto(NAKA) đã quyết định sử dụng “chiêu” *nghịch phân tách cổ phiếu* để đối phó với bài toán thực tế: bảo vệ giá cổ phiếu và duy trì điều kiện niêm yết trên *Nasdaq*. Trong bối cảnh giá cổ phiếu lao dốc mạnh và quy định sàn siết chặt, cách làm đậm chất Phố Wall truyền thống một lần nữa quay trở lại.

Nakamoto công bố trong hồ sơ dự thảo ủy quyền (mẫu 14A) kế hoạch thực hiện *nghịch phân tách cổ phiếu* với tỷ lệ từ 1:20 đến 1:50. Giá cổ phiếu hiện chỉ quanh 0,22 USD, giảm khoảng 99% so với đỉnh tháng 5 năm 2025. Theo quy định của *Nasdaq*, cổ phiếu niêm yết phải duy trì mức giá tối thiểu 1 USD/cổ phiếu. Nếu không đáp ứng và không cải thiện trong khoảng thời gian cho phép, doanh nghiệp đối mặt nguy cơ bị hủy niêm yết.

“bình luận” Diễn biến tại Nakamoto cho thấy sức ép ngày càng lớn lên các doanh nghiệp nắm giữ *Bitcoin(BTC)*, khi vừa phải chịu rủi ro thị trường tiền mã hóa, vừa chịu khung kỷ luật khắt khe của thị trường chứng khoán truyền thống.

Nghịch phân tách cổ phiếu là gì, vì sao không phải “liều thuốc đặc trị”?

Nghịch phân tách cổ phiếu là việc doanh nghiệp giảm số lượng cổ phiếu lưu hành và nâng giá danh nghĩa trên mỗi cổ phiếu theo tỷ lệ tương ứng. Chẳng hạn, 20 cổ phiếu mệnh giá 0,20 USD sẽ được gộp thành 1 cổ phiếu mệnh giá 4 USD. Về mặt lý thuyết, giá trị doanh nghiệp và tổng giá trị nắm giữ của cổ đông không đổi, chỉ thay đổi cấu trúc số lượng và giá mỗi cổ phiếu.

Trong trường hợp của Nakamoto, mục tiêu trước mắt là đưa thị giá cổ phiếu vượt mốc 1 USD để đáp ứng yêu cầu niêm yết của *Nasdaq*, đồng thời cải thiện hình ảnh thị trường sau giai đoạn giảm sâu.

Tuy nhiên, giới phân tích Phố Wall thường nhìn nhận *nghịch phân tách cổ phiếu* như một chiến lược “câu giờ”. Nếu yếu tố nền tảng – bao gồm mô hình kinh doanh, lợi nhuận, tăng trưởng doanh thu hay tài sản chiến lược như *Bitcoin(BTC)* – không được cải thiện, đà phục hồi giá cổ phiếu thường khó bền vững. Nhà đầu tư tổ chức cũng có xu hướng thận trọng hơn với các doanh nghiệp phải dùng tới biện pháp kỹ thuật để duy trì niêm yết.

“bình luận” Với Nakamoto, *nghịch phân tách cổ phiếu* giúp giải quyết yêu cầu hình thức về giá, nhưng không trả lời được câu hỏi cốt lõi: công ty sẽ tạo ra giá trị mới như thế nào trong bối cảnh phụ thuộc lớn vào biến động *Bitcoin(BTC)*.

Bán bớt Bitcoin để tăng thanh khoản, đi theo xu hướng chung trong ngành

Song song với kế hoạch tái cấu trúc cổ phiếu, Nakamoto đã bán khoảng 5% lượng *Bitcoin(BTC)* đang nắm giữ, qua đó giảm số dư xuống còn 5.058 BTC. Động thái này được giới quan sát đánh giá là nhằm tăng cường thanh khoản, bổ sung vốn lưu động phục vụ hoạt động vận hành và chi trả chi phí thường xuyên.

Việc các doanh nghiệp “kho bạc Bitcoin” phải bán bớt tài sản số để đảm bảo dòng tiền không chỉ diễn ra tại Nakamoto. Đầu năm nay, một số tổ chức quản lý tài sản và doanh nghiệp niêm yết nắm giữ *Bitcoin(BTC)* khác cũng ghi nhận hành động tương tự, trong đó có các quỹ như Strive Asset Management (Strive).

Trong vài tháng qua, giá cổ phiếu của nhóm doanh nghiệp dạng này biến động mạnh cùng xu hướng điều chỉnh của *Bitcoin(BTC)*. Đồng tiền mã hóa lớn nhất thị trường đã giảm đáng kể so với vùng đỉnh: từ khoảng 126.000 USD vào tháng 10 năm ngoái (theo số liệu điều chỉnh trong bài gốc) xuống quanh 70.000 USD gần đây. Việc giá tài sản chính suy yếu làm giảm giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu, đồng thời khiến khả năng huy động vốn mới qua thị trường chứng khoán trở nên khó khăn hơn.

“bình luận” Khi *Bitcoin(BTC)* giảm sâu, chiến lược “ôm BTC thay cho tiền mặt” lập tức trở thành con dao hai lưỡi: doanh nghiệp dễ tổn thương hơn về bảng cân đối kế toán, và nhà đầu tư cũng đòi hỏi mức chiết khấu rủi ro cao hơn.

Nguy cơ “overhang” từ nguồn cung cổ phiếu khổng lồ

Không chỉ gộp cổ phiếu và bán bớt *Bitcoin(BTC)*, Nakamoto còn mở rộng dư địa cung cổ phiếu trên thị trường. Công ty đã đăng ký hơn 400 triệu cổ phiếu cho các nhà đầu tư hiện hữu có nhu cầu bán lại. Đây không phải là đợt huy động vốn mới, mà là việc hợp thức hóa lượng cổ phiếu có thể được đưa ra thị trường bất cứ lúc nào, tạo nên hiện tượng *overhang* – tức áp lực bán tiềm ẩn luôn treo lơ lửng trên giá.

Ngoài ra, Nakamoto vẫn duy trì hồ sơ “shelf registration” cho phép phát hành tối đa khoảng 7 tỷ USD chứng khoán trong tương lai mà không cần nộp lại hồ sơ từ đầu. Song song, công ty đã chuẩn bị sẵn chương trình bán cổ phiếu trực tiếp ra thị trường (ATM – At-the-Market) trị giá khoảng 5 tỷ USD. Nhờ đó, Nakamoto có thể từng bước bán cổ phiếu mới thông qua sàn, linh hoạt theo điều kiện thị trường.

Từ góc độ nhà đầu tư, các cơ chế này đồng nghĩa với khả năng pha loãng cổ phiếu rất lớn trong trung và dài hạn. Mỗi đợt bán ra mới có thể đè nặng lên giá cổ phiếu, đặc biệt nếu được triển khai trong giai đoạn tâm lý thị trường yếu hoặc *Bitcoin(BTC)* tiếp tục suy giảm.

“bình luận” Sự kết hợp giữa nghịch phân tách, nguồn cung cổ phiếu treo lơ lửng và khả năng phát hành khối lượng lớn chứng khoán mới khiến Nakamoto khó tránh khỏi việc bị gắn nhãn “rủi ro pha loãng cao” trong mắt giới đầu tư chuyên nghiệp.

Bài toán dài hạn: sống còn dựa vào Bitcoin và năng lực cạnh tranh thực

Tổng thể, các động thái của Nakamoto – từ *nghịch phân tách cổ phiếu*, bán bớt *Bitcoin(BTC)*, đến mở rộng khung đăng ký phát hành và chương trình ATM – cho thấy công ty đang tìm cách đồng thời đạt hai mục tiêu: *bảo vệ giá cổ phiếu đáp ứng yêu cầu niêm yết* và *củng cố thanh khoản* cho hoạt động kinh doanh.

Tuy vậy, giới phân tích lưu ý rằng những biện pháp này chỉ mang tính kỹ thuật và ngắn hạn. Để giá cổ phiếu có thể phục hồi bền vững, Nakamoto cần hai yếu tố then chốt: một là xu hướng tích cực trở lại của *Bitcoin(BTC)*, hai là chiến lược kinh doanh rõ ràng giúp nâng cao năng lực cạnh tranh và tạo ra dòng tiền ổn định, thay vì chỉ dựa vào chênh lệch giá tài sản số và phát hành chứng khoán mới.

“bình luận” Trong bối cảnh các doanh nghiệp nắm giữ *Bitcoin(BTC)* ngày càng nhiều và cạnh tranh gay gắt hơn, thị trường sẽ sớm phân hóa giữa những cái tên chỉ tồn tại nhờ đòn bẩy tài chính và những công ty thực sự biết biến tài sản số thành lợi thế chiến lược lâu dài. Nakamoto đang đứng trước ngã rẽ đó.