Tin tức 
Thông tin Coin 
Về chúng tôi 
Theo CoinDesk đưa tin ngày 24 (giờ địa phương), tranh luận quanh việc **“chỉ mua *Bitcoin(BTC)* ở vùng đỉnh”** của *Strategy* được cho là xuất phát từ sự hiểu lầm về cấu trúc tài chính và mô hình huy động vốn của công ty. Nhiều chuyên gia nhận định, thời điểm mở được “cửa sổ” gọi vốn trên thị trường vốn gần như trùng khớp với thời điểm *Strategy* tăng cường mua thêm *Bitcoin(BTC)*, khiến hoạt động gom hàng bị hiểu nhầm là “đu đỉnh”.
Trong cuộc phỏng vấn, giám đốc chiến lược *Bitcoin(BTC)* của MetaPlanet, Dylan LeClair (Dylan LeClair) cho biết mô hình tài chính xoay quanh *Bitcoin(BTC)* của *Strategy* mang tính “*thân chu kỳ*” rất cao. Khi thị trường tài chính sôi động, khẩu vị rủi ro tăng lên, cửa sổ huy động vốn trên thị trường cổ phiếu mở rộng, doanh nghiệp dễ dàng phát hành thêm cổ phần để thu hút dòng tiền mới. Khi đó, số vốn thu được lại tiếp tục quay vòng để mua thêm *Bitcoin(BTC)*, tạo thành một vòng lặp gắn chặt với chu kỳ thị trường.
“Càng khi *Bitcoin(BTC)* ở trong xu hướng tăng mạnh, việc phát hành cổ phiếu thu hút nhà đầu tư càng thuận lợi. Cấu trúc hiện tại khiến hoạt động huy động vốn trên thị trường chứng khoán gần như chảy thẳng vào lệnh mua *BTC*”, LeClair nhấn mạnh.
từ **“Chỉ mua ở đỉnh” là ảo giác của cấu trúc vốn**
Giải thích về lý do chiến lược gom *Bitcoin(BTC)* của *Strategy* thường trùng với vùng giá cao, LeClair cho rằng gốc rễ nằm ở cơ chế tài trợ. Khi giá cổ phiếu công ty tăng và giá trị doanh nghiệp được thị trường định giá cao hơn đáng kể so với lượng *Bitcoin(BTC)* đang nắm giữ, ban lãnh đạo có động lực mạnh để phát hành thêm cổ phiếu mới với điều kiện thuận lợi.
Nguồn vốn thu được từ các đợt phát hành này sau đó được triển khai vào thị trường *Bitcoin(BTC)* gần như theo “nhịp phút”, tức là giải ngân liên tục, chia nhỏ lệnh mua trong khoảng thời gian ngắn để hạn chế trượt giá.
LeClair nói: “Khi công ty công bố số liệu mua vào theo tuần, thị trường lại nói rằng *Strategy* tiếp tục mua đúng đỉnh. Nhưng mối quan hệ nhân – quả thực tế đi theo chiều ngược lại. Chính thời điểm huy động được vốn mới là yếu tố quyết định khi nào công ty mua *Bitcoin(BTC)*, chứ không phải công ty chủ động chọn vùng giá cao”.
bình luận Cách giải thích này cho thấy chiến lược “mua ở đỉnh” thực chất là hệ quả logic của thị trường vốn: khi giá cổ phiếu cao, chi phí pha loãng rẻ hơn và khả năng gọi vốn lớn hơn, từ đó dẫn đến khả năng mua vào *Bitcoin(BTC)* cũng tăng lên đúng lúc giá tài sản đang mạnh.
từ **STRC – kênh huy động vốn mới cho chiến lược Bitcoin(BTC)**
Mô hình tài chính xoay quanh *Bitcoin(BTC)* của *Strategy* đang tiếp tục được tinh chỉnh. Nếu trước đây công ty chủ yếu dựa vào phát hành cổ phiếu phổ thông hoặc trái phiếu chuyển đổi, thì nay một công cụ mới là loại chứng khoán ưu đãi mang tên “STRC” đã nổi lên như kênh huy động vốn quan trọng.
STRC được đánh giá có cấu trúc tương đối ổn định, ít phụ thuộc hơn vào biến động ngắn hạn của thị trường chứng khoán. Miễn là STRC duy trì được một mức giá nhất định, *Strategy* có thể tận dụng để huy động khối lượng vốn lớn, bất kể *Bitcoin(BTC)* đang trong chu kỳ tăng hay giảm.
LeClair cho biết: “Dù *Bitcoin(BTC)* tăng giá hay điều chỉnh, chỉ cần STRC được giao dịch quanh một vùng giá ổn định, công ty hoàn toàn có khả năng thu xếp những đợt huy động vốn quy mô lớn. Thực tế *Strategy* đã có thể xoay được tới 1,2 tỷ USD chỉ trong vòng một tuần mà không phải bán đi bất kỳ cổ phiếu MSTR nào”.
Cấu trúc này không chỉ mở rộng dư địa mua thêm *Bitcoin(BTC)* cho bản thân *Strategy* mà còn đang tạo ra một “cây cầu” tài chính gắn kết dòng vốn truyền thống với thị trường tài sản số. Nhiều nhà đầu tư tổ chức và quỹ trái phiếu bị giới hạn bởi quy định, không được phép đầu tư trực tiếp vào *Bitcoin(BTC)* hay quỹ ETF giao ngay, vẫn có thể tiếp cận gián tiếp thông qua các chứng khoán như STRC.
LeClair nhận định: “Ở tầng sâu của thị trường là lượng vốn khổng lồ tìm kiếm mức biến động thấp hơn và lợi suất ổn định hơn, điển hình là dòng tiền trái phiếu. STRC và các công cụ tương tự được thiết kế để đáp ứng đúng khẩu vị này, qua đó dẫn dòng vốn vào hệ sinh thái *Bitcoin(BTC)* mà không cần nhà đầu tư phải trực tiếp nắm giữ tài sản”.
bình luận Sự xuất hiện của STRC cho thấy xu hướng tài chính hóa *Bitcoin(BTC)* ngày càng mạnh, biến tài sản này thành một lớp tài sản lõi trong các cấu trúc chứng khoán phái sinh và sản phẩm nợ, tương tự cách thị trường đã làm với vàng hay chỉ số chứng khoán.
từ **Strategy trở thành “người mua biên” mới của thị trường Bitcoin(BTC)**
Theo LeClair, với cấu trúc tài chính ngày càng đa dạng, *Strategy* đang dần giữ vai trò “người mua biên” (marginal buyer) quan trọng trên thị trường *Bitcoin(BTC)* – tức là đối tượng có khả năng quyết định cung – cầu ở những thời điểm nhạy cảm.
Ông cho rằng, trong những giai đoạn nhất định, khối lượng mua vào *Bitcoin(BTC)* của *Strategy* hoàn toàn có thể vượt qua tổng lượng mua ròng của các quỹ ETF *Bitcoin(BTC)* giao ngay. Điều này đặc biệt đáng chú ý nếu xét đến việc ETF thường được xem là kênh hút cầu tổ chức lớn nhất kể từ khi được phê duyệt.
Đồng thời, *Strategy* cũng đang cố gắng cải thiện cấu trúc vốn bằng cách phát hành các loại chứng khoán mới để giảm bớt tỷ trọng trái phiếu chuyển đổi trong bảng cân đối kế toán, qua đó tăng độ an toàn tài chính. Khi rủi ro tài chính giảm, khả năng mở rộng quy mô mua *Bitcoin(BTC)* lại càng lớn, củng cố thêm vị thế “người mua biên” của công ty.
bình luận Nếu xu hướng này tiếp diễn, *Strategy* có thể trở thành nhân tố định hình mặt cầu dài hạn của thị trường *Bitcoin(BTC)*, tương tự vai trò của các quỹ dự trữ vàng lớn đối với thị trường vàng.
từ **Cấu trúc cung – cầu Bitcoin(BTC) đứng trước thay đổi dài hạn**
Tại thời điểm bài viết, *Bitcoin(BTC)* đang được giao dịch quanh vùng 67.639 USD (tương đương khoảng 1,24 tỷ đồng). Trong bối cảnh nguồn cung mới bị giới hạn bởi các đợt halving và phần lớn *Bitcoin(BTC)* được nắm giữ dài hạn, chiến lược tích lũy từ các công ty niêm yết như *Strategy* đang được thị trường theo dõi sát sao.
Giới phân tích nhận định, nếu mô hình “huy động vốn trên thị trường chứng khoán – mua *Bitcoin(BTC)*” tiếp tục được tối ưu và nhân rộng, cấu trúc cung – cầu của *Bitcoin(BTC)* có thể bước vào một giai đoạn mới, nơi các doanh nghiệp niêm yết, quỹ ETF và dòng vốn trái phiếu gián tiếp thông qua các sản phẩm như STRC cùng lúc đóng vai trò lực mua chủ đạo.
bình luận Trong dài hạn, sự kết hợp giữa dòng tiền doanh nghiệp, ETF và sản phẩm nợ cấu trúc có thể khiến *Bitcoin(BTC)* ngày càng giống một tài sản dự trữ chiến lược hơn là một tài sản đầu cơ thuần túy – và đây chính là bối cảnh để những chiến lược tích lũy kiểu *Strategy* phát huy tối đa sức ảnh hưởng của mình.
Bình luận 0