14,16 tỷ đô la quyền chọn Bitcoin(BTC) sắp đáo hạn trên Deribit, vùng max pain 75.000 đô la trở thành 'nam châm giá'

Theo CoinDesk đưa tin ngày 27 (giờ địa phương), hàng tỷ đô la hợp đồng quyền chọn *Bitcoin(BTC)* sẽ đáo hạn trên sàn phái sinh Deribit – sàn quyền chọn tiền mã hóa lớn nhất thế giới. Cấu trúc *quyền chọn Bitcoin(BTC)* hiện tại khiến nhiều nhà đầu tư lo ngại giá *Bitcoin(BTC)* giao ngay có thể bị “hút” về vùng 75.000 đô la, nơi được xem là mức *max pain* quan trọng của thị trường.

Theo dữ liệu từ Deribit, phiên đáo hạn sẽ diễn ra vào 17h ngày thứ Sáu theo giờ Việt Nam (08:00 UTC). Lần đáo hạn này liên quan đến khối lượng danh nghĩa 14,16 tỷ đô la (khoảng 21,2 nghìn tỷ đồng) *quyền chọn Bitcoin(BTC)*, tương đương khoảng 40% tổng vị thế mở (Open Interest) trên sàn sẽ biến mất chỉ trong khoảng 48 giờ. Trên Deribit, mỗi hợp đồng quyền chọn tương ứng với 1 *Bitcoin(BTC)*.

Quyền chọn là sản phẩm phái sinh cho phép nhà đầu tư “đặt cược” vào việc giá tài sản sẽ tăng hay giảm. Có hai loại chính: quyền chọn mua (call) – đặt cược giá tăng, và quyền chọn bán (put) – đặt cược giá giảm. Nhà đầu tư có thể mua quyền chọn để hưởng lợi từ biến động giá, trong khi các tổ chức và nhà tạo lập thị trường (market maker) thường bán (short) quyền chọn để thu phí quyền chọn (premium), đổi lại chấp nhận rủi ro thua lỗ nếu giá biến động mạnh theo hướng bất lợi.

“맥스 페인” 75.000 đô la – giá *Bitcoin(BTC)* sẽ bị kéo về “điểm đau” này?

Tâm điểm chú ý trong kỳ đáo hạn lần này là mức giá *max pain* của *Bitcoin(BTC)*. Dữ liệu Deribit cho thấy *max pain* hiện ở vùng 75.000 đô la (khoảng 1,1243 tỷ đồng). Đây là mức giá mà tại đó nhiều hợp đồng *quyền chọn Bitcoin(BTC)* nhất sẽ hết hạn trong trạng thái “vô giá trị” (out of the money). Ở vùng này, người mua quyền chọn chịu thiệt hại lớn nhất, trong khi bên bán quyền chọn (writer) lại tối thiểu hóa nghĩa vụ chi trả.

Jean-David Pequignot, Giám đốc thương mại (CCO) của Deribit, chia sẻ với CoinDesk rằng khi *Bitcoin(BTC)* đang giao dịch quanh vùng 71.000 đô la (khoảng 1,0643 tỷ đồng), mức *max pain* 75.000 đô la có thể hoạt động như một dạng “lực hấp dẫn giá”. Ông cho biết thêm, qua các kỳ đáo hạn trước có thể thấy hoạt động phòng hộ (delta hedging) của các market maker đôi khi tạo ra xu hướng đẩy giá tiến về vùng giá thực hiện nơi nhiều hợp đồng quyền chọn hết hạn vô giá trị.

Theo lý thuyết *max pain*, các bên bán *quyền chọn Bitcoin(BTC)* – thường là quỹ lớn, tổ chức tài chính hoặc market maker – có động cơ giảm thiểu khoản chi trả vào ngày đáo hạn. Thông qua hoạt động mua bán, phòng hộ trên thị trường giao ngay và thị trường hợp đồng tương lai, giá *Bitcoin(BTC)* có thể dần di chuyển về vùng “điểm đau” tự nhiên đó. Tuy nhiên, đây được xem là một dạng “cơ chế kết quả” hơn là một phương thức thao túng giá được đảm bảo, nên vẫn gây tranh cãi trong giới phân tích.

Trong thị trường tài chính truyền thống, khái niệm *max pain* khá phổ biến. Nhưng ở thị trường tiền mã hóa, việc hiệu ứng này có lặp lại một cách nhất quán hay không vẫn là chủ đề bất đồng. Dù vậy, Deribit vẫn chỉ ra 75.000 đô la là vùng có thể đóng vai trò như một “nam châm giá” cho đợt đáo hạn này. Một bộ phận nhà phân tích kỹ thuật cũng coi 75.000 đô la là vùng kháng cự then chốt; nếu giá *Bitcoin(BTC)* bứt phá rõ ràng lên trên mốc này, xu hướng tăng mạnh mới có thể được kích hoạt.

Biến động giảm bớt – khả năng “đáo hạn trong tầm kiểm soát”

Thông thường, các kỳ đáo hạn quý (quarterly) với quy mô lớn như lần này có xu hướng làm tăng mạnh biến động ngắn hạn do hoạt động cơ cấu lại vị thế và phòng hộ của nhà đầu tư. Tuy nhiên, dữ liệu hiện tại cho thấy thị trường *Bitcoin(BTC)* có thể bước vào kỳ đáo hạn một cách tương đối “kiểm soát”, thay vì bùng nổ biến động.

Pequignot cho biết trong các phiên gần đây, độ biến động ẩn (implied volatility – IV) đã có dấu hiệu bị “nén” lại, chỉ số DVOL của *Bitcoin(BTC)* và *Ethereum(ETH)* đều giảm khoảng 6 điểm. Theo ông, điều này phản ánh việc thị trường chưa định giá một cú bùng nổ biến động lớn, mà đang nghiêng về kịch bản một kỳ đáo hạn được “kiểm soát”.

Yếu tố địa chính trị cũng đang khiến lực mua đuổi giá trở nên thận trọng hơn. Trong bối cảnh rủi ro xung quanh chiến sự liên quan đến Iran chưa được giải tỏa, giới tổ chức được ghi nhận tăng cường chiến lược bán quyền chọn mua (call writing) ở vùng giá thực hiện cao hơn hiện tại. Về bản chất, đây là chiến lược phủ quyền chọn mua lên lượng *Bitcoin(BTC)* đang nắm giữ để thu phí quyền chọn, đồng thời tự “kìm” lại kỳ vọng tăng giá quá nóng.

Tỷ lệ put/call của *quyền chọn Bitcoin(BTC)* hiện ở mức 0,63 – được Pequignot nhận định là “khá lành mạnh”. Tuy vậy, việc các lệnh bán call tập trung dày đặc ở một số vùng giá nhất định cũng có thể tạo nên “trần” kỹ thuật tạm thời, do bên viết call có động cơ phòng hộ và chốt lời khi giá áp sát những vùng đó.

*bình luận*

Cấu trúc quyền chọn hiện tại cho thấy vùng 75.000 đô la không chỉ là *max pain* mà còn trùng với một kháng cự kỹ thuật quan trọng. Điều này khiến vùng giá này trở thành tâm điểm của cả bên đầu cơ phái sinh lẫn nhà đầu tư giao ngay trong những ngày tới.

Khi ngày đáo hạn 14,16 tỷ đô la *quyền chọn Bitcoin(BTC)* đến gần, mọi ánh mắt đang đổ dồn vào ngưỡng 75.000 đô la – nơi giao thoa giữa *max pain* và vùng kháng cự mạnh. Trong bối cảnh xung đột liên quan Iran vẫn tiềm ẩn nguy cơ tạo sốc, *Bitcoin(BTC)* đến nay vẫn giữ được mặt bằng giá tương đối vững. Diễn biến giá quanh vùng 75.000 đô la trước và sau ngày đáo hạn, cùng khả năng bứt phá hoặc thất bại ở ngưỡng này, nhiều khả năng sẽ quyết định xu hướng ngắn hạn kế tiếp của *Bitcoin(BTC)*.