Coinbase(COIN) lỗ 667 triệu USD quý IV nhưng cổ phiếu phục hồi nhờ kỳ vọng cải thiện mô hình kinh doanh

Sàn giao dịch tiền mã hóa toàn cầu Coinbase(COIN) ghi nhận khoản lỗ ròng lên tới 667 triệu USD (khoảng 9.656 tỷ won) trong riêng quý IV năm ngoái. Doanh thu sụt giảm 20% so với cùng kỳ, thấp hơn kỳ vọng của phố Wall, nhưng cổ phiếu Coinbase lại bất ngờ phục hồi khoảng 3% trong phiên giao dịch ngoài giờ, cho thấy thị trường đang nhìn vào câu chuyện *“cải thiện nền tảng”* hơn là các con số ngắn hạn.

Theo báo cáo kết quả kinh doanh quý IV, Coinbase cho biết doanh thu đạt khoảng 1,8 tỷ USD (khoảng 2.605,5 tỷ won), không đạt được mức đồng thuận mà giới phân tích thị trường đưa ra. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) theo chuẩn không phải GAAP chỉ đạt 0,66 USD (khoảng 956 won), thấp hơn hơn 30% so với dự báo. Tình trạng “hụt hơi” này gắn liền với xu hướng chững lại của *thị trường tiền mã hóa* toàn cầu. *Bitcoin(BTC)* hiện đã giảm hơn 47% so với đỉnh khoảng 126.000 USD (khoảng 1,82385 tỷ won) thiết lập vào tháng 10 năm 2025, kéo theo khối lượng giao dịch và mức độ hoạt động của nhà đầu tư suy giảm trên hầu hết các sàn lớn.

Nhìn riêng quý IV, kết quả đúng là kém khả quan, nhưng nếu tính cả năm 2025 thì quy mô hoạt động của Coinbase lại tăng trưởng đột biến. Sàn này cho biết đã xử lý tổng khối lượng giao dịch lên tới 5.200 tỷ USD (khoảng 7.527 nghìn tỷ won) trong năm, tăng 156% so với năm trước. Con số này bao gồm cả giao dịch giao ngay lẫn phái sinh trên phạm vi toàn cầu, giúp *thị phần* của Coinbase trên thị trường quốc tế tăng lên 6,4%, tức hơn gấp đôi so với trước đó.

Mảng *“thuê bao và dịch vụ”* – không phụ thuộc trực tiếp vào phí giao dịch – cũng tăng tốc mạnh. Doanh thu cả năm từ *dịch vụ đăng ký và các sản phẩm dịch vụ* của Coinbase đạt 2,8 tỷ USD (khoảng 4.060,4 tỷ won), cao gấp hơn 5 lần so với năm 2021. Mảng này bao gồm doanh thu từ staking, dịch vụ lưu ký (custody), hạ tầng cho tổ chức và nhiều dịch vụ giá trị gia tăng khác, vốn ít nhạy cảm với chu kỳ giao dịch. Giới phân tích đánh giá đây là trụ cột giúp cơ cấu doanh thu của Coinbase bớt phụ thuộc vào thị trường lên xuống từng nhịp.

Lượng khách hàng trả phí cũng đang tăng nhanh. Coinbase hiện nắm khoảng 1 triệu người dùng đăng ký trả phí, cao gấp hơn ba lần so với cách đây 3 năm. Việc mở rộng nền tảng doanh thu lặp lại ít phụ thuộc biến động giá giúp Coinbase từng bước tiến tới mô hình giống một công ty fintech truyền thống hơn là chỉ đơn thuần là *sàn giao dịch tiền mã hóa*.

Trong suốt năm 2025, Coinbase đẩy mạnh đa dạng hóa hoạt động kinh doanh. Công ty tung ra sản phẩm *hợp đồng vĩnh viễn giao dịch 24 giờ* dành cho nhà đầu tư Mỹ để tấn công mảng phái sinh, đồng thời bổ sung thêm dịch vụ *“thị trường dự đoán”* và chức năng giao dịch cổ phiếu vào nền tảng. Theo phía công ty, hiện đã có tới 12 dòng sản phẩm khác nhau mang về doanh thu hơn 100 triệu USD (khoảng 1.447 tỷ won) mỗi năm.

Động thái này cho thấy Coinbase không còn chỉ dừng lại ở hình ảnh một “sàn giao dịch giao ngay tiền mã hóa”, mà đang chuyển mình thành một *nền tảng đầu tư tổng hợp* kết nối cả thế giới tiền mã hóa lẫn tài chính truyền thống. Đặc biệt, các sản phẩm phái sinh có biên lợi nhuận cao như hợp đồng vĩnh viễn và thị trường dự đoán được đánh giá là mảng có khả năng tạo hiệu ứng “đòn bẩy lợi nhuận” khi khối lượng giao dịch phục hồi.

Trong ngày công bố kết quả kinh doanh, cổ phiếu Coinbase giảm 7,9% khi kết thúc phiên giao dịch chính thức, nhưng lại quay đầu phục hồi khoảng 3% trong phiên ngoài giờ ngay sau khi báo cáo được công bố. Dù các chỉ số định lượng cho thấy tình trạng “trượt mục tiêu lợi nhuận”, phản ứng giá này cho thấy nhà đầu tư dường như đặt nhiều niềm tin hơn vào *động lực tăng trưởng dài hạn* và thành quả đa dạng hóa kinh doanh của sàn.

Ngay cả trong bối cảnh *khối lượng giao dịch tiền mã hóa* suy giảm mạnh, Coinbase vẫn mở rộng được doanh thu từ mảng dịch vụ thuê bao và gia tăng thị phần toàn cầu, đồng thời nhiều sản phẩm mới đã kịp tạo ra doanh thu đáng kể. Thị trường vì thế có xu hướng đánh giá tích cực hơn về nỗ lực *cải thiện chất lượng mô hình kinh doanh* của Coinbase. Nếu trong thời gian tới giá *Bitcoin(BTC)*, *Ethereum(ETH)* và các đồng tiền mã hóa chủ chốt khác phục hồi ổn định, nền tảng khách hàng rộng hơn cùng danh mục sản phẩm phong phú có thể nhanh chóng chuyển hóa thành cú bật về doanh thu và lợi nhuận.

Tuy vậy, về ngắn hạn, Coinbase vẫn đối mặt với sức ép từ đà suy yếu chung của *thị trường tiền mã hóa* và các rủi ro liên quan đến môi trường pháp lý chưa rõ ràng. Cách Coinbase cân đối giữa chiến lược mở rộng sản phẩm mạnh tay và mục tiêu tăng trưởng ổn định từ mô hình thuê bao sẽ là yếu tố then chốt quyết định mức độ biến động kết quả kinh doanh cũng như định giá doanh nghiệp trong vài quý tới.