Chuyên gia NYDIG: Cần loại bỏ chỉ số mNAV khi định giá công ty tiền mã hóa

Theo một báo cáo mới đây từ Greg Cipolaro – giám đốc nghiên cứu toàn cầu của Tập đoàn Đầu tư Kỹ thuật số New York (NYDIG), chỉ số "giá trị tài sản ròng so với vốn hóa thị trường" (mNAV) – vốn thường được sử dụng để định giá các công ty sở hữu tài sản kỹ thuật số – đang gây hiểu nhầm nghiêm trọng cho giới đầu tư. Cipolaro khẳng định rằng, chỉ số này “không còn chính xác” và nên “bị loại bỏ hoàn toàn”.

Theo NYDIG công bố ngày 24 (giờ địa phương), **mNAV** là một chỉ số được sử dụng rộng rãi trong ngành khi đánh giá các công ty nắm giữ tiền mã hóa, bằng cách so sánh giữa giá trị tiền mã hóa mà doanh nghiệp sở hữu với vốn hóa thị trường. Các nhà đầu tư thường xem công ty có vốn hóa thấp hơn giá trị tài sản kỹ thuật số là đang bị “định giá thấp”, và ngược lại là đang “được thổi giá”. Tuy nhiên, theo Cipolaro, phương pháp đánh giá này đã lỗi thời và chứa nhiều sai lệch.

Ông nhận định rằng, khái niệm **mNAV** đang "làm thay đổi cách hiểu về giá trị doanh nghiệp" và gây ra “lỗi phán đoán nghiêm trọng”. Bình luận: Cipolaro thậm chí gọi đây là “hành vi đánh lừa” nếu tiếp tục sử dụng chỉ số này trong phân tích.

Cụ thể, theo phân tích của Cipolaro, mNAV mắc ba vấn đề nghiêm trọng:

1. Không xét tới hoạt động kinh doanh cốt lõi bên ngoài mảng tiền mã hóa. Ví dụ, những công ty như Strategy Inc., dù kiếm phần lớn doanh thu từ dịch vụ phần mềm, nhưng vì sở hữu Bitcoin(BTC), lại bị phân loại là công ty tiền mã hóa và bị đánh giá sai giá trị bằng mNAV.

2. Không phản ánh các khoản nợ như trái phiếu chuyển đổi hay nghĩa vụ tài chính dài hạn. Điều đó gây ra sự sai lệch nghiêm trọng về tình hình tài chính thực của doanh nghiệp.

3. Thiếu tính linh hoạt để phản ánh đặc điểm và chiến lược kinh doanh riêng của từng công ty, đặc biệt khi các mô hình kinh doanh trong lĩnh vực blockchain và Web3 rất đa dạng.

Theo báo cáo gần đây từ Ngân hàng Standard Chartered, phân tích **mNAV trong bối cảnh các doanh nghiệp tài sản kỹ thuật số đang trở nên không còn phù hợp**. Các chuyên gia của ngân hàng này cũng chỉ ra rằng thị trường tiền mã hóa có sự chênh lệch lớn về thanh khoản, cũng như mức độ tham gia vào các lĩnh vực khác của mỗi công ty, vì vậy khó có thể dùng một chỉ số duy nhất để đánh giá toàn diện.

Bình luận: Đây không phải là lần đầu tiên **chỉ số mNAV** bị đặt dấu hỏi. Tuy nhiên, việc các tổ chức tài chính lớn như NYDIG và Standard Chartered cùng lúc lên tiếng, cho thấy sự cần thiết của cách tiếp cận mới trong phân tích giá trị doanh nghiệp Web3.

Kết luận, các nhà đầu tư nên cẩn trọng khi sử dụng từ “mNAV” như một thước đo giá trị trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số. Các chuyên gia khuyến cáo rằng cần đánh giá tổng thể mô hình kinh doanh, cấu trúc tài chính và đặc thù thị trường trước khi đưa ra quyết định đầu tư. Việc chỉ dựa vào một chỉ số để nhận định toàn diện về một doanh nghiệp có thể dẫn đến những sai lầm tốn kém.