Stablecoin gắn với USD thống trị DeFi, tiềm ẩn rủi ro hệ thống toàn cầu

Stablecoin: Đồng đô la số chi phối toàn bộ thị trường DeFi?

Stablecoin vốn được sinh ra như một công cụ phục vụ thanh khoản cho giới giao dịch tiền mã hóa. Với sự xuất hiện của các “từ đồng đô la liên kết”, thị trường hoạt động 24/7 nay có được một tài sản neo giá ổn định để làm chuẩn. Nhờ đó, các hoạt động định giá và giao dịch trong và ngoài sàn trở nên có hệ thống hơn. Tuy nhiên, chỉ sau vài năm, vai trò của stablecoin đã mở rộng nhanh chóng, trở thành hạ tầng trọng yếu trong toàn bộ hệ sinh thái tài chính kỹ thuật số.

Trong lĩnh vực DeFi, “từ đồng đô la liên kết” không chỉ là thước đo giá cả mà còn là tiêu chuẩn để thế chấp, và thậm chí định hình khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư. Bình luận: Điều này đồng nghĩa với việc các giao thức DeFi đang ngày càng phụ thuộc sâu hơn vào hiệu suất và sự ổn định của loại stablecoin liên kết đồng đô la Mỹ (USD).

Tuy nhiên, mối lo lớn đang nằm ở chỗ: vị thế “tuyệt đối” của “từ đồng đô la Mỹ” vẫn chiếm trung tâm hệ sinh thái stablecoin. Các stablecoin dựa trên đồng euro, đồng yên hoặc nhân dân tệ hải ngoại vẫn chưa có bước đột phá đáng kể. Khi không có sự đa dạng về ngoại tệ, thị trường tài sản số toàn cầu nhiều khả năng sẽ tiếp tục “gắn chặt” vào USD trong nhiều năm tới.

Sự phụ thuộc này tạo ra rủi ro lớn: thanh khoản của thị trường tiền mã hóa sẽ bị “từ gắn chặt” với chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Một khi thị trường trái phiếu Mỹ – đặc biệt là thị trường trái phiếu Chính phủ – gặp biến động, cú sốc này có thể lan rộng ra toàn bộ thị trường tài sản số. Thậm chí, những thay đổi chính sách từ Washington có thể tạo ra vòng lặp bất lợi cho cả các giao thức DeFi.

Trên thực tế, stablecoin đang đóng vai trò là cầu nối giữa tài chính truyền thống (TradFi) và tài chính phi tập trung (DeFi). Dù tỷ trọng thay đổi theo từng quý, cơ chế vận hành vẫn mang tính ổn định: “từ đồng đô la liên kết” thường được hỗ trợ bằng các tài sản an toàn như trái phiếu Chính phủ Mỹ ngắn hạn. Do đó, khi lãi suất Mỹ tăng, mức hấp dẫn của stablecoin tăng theo, kéo theo đó là sự gia tăng thanh khoản trong DeFi. Ngược lại, lãi suất giảm có thể khiến toàn bộ thị trường rơi vào trạng thái thắt chặt.

Bình luận: Cơ chế dựa vào USD đã giúp stablecoin ổn định giá về mặt ngắn hạn, nhưng cũng đẩy thị trường tài sản số rơi vào tình thế “phụ thuộc chuỗi kép” — vừa phụ thuộc hạ tầng blockchain, vừa phụ thuộc vào chính sách tiền tệ Mỹ.

Trong một thị trường ngày càng tìm kiếm sự độc lập và phi trung gian, câu hỏi đặt ra là: Bao giờ stablecoin chấm dứt sự lệ thuộc vào USD? Và với tốc độ hiện tại, liệu các mô hình stablecoin đa tiền tệ hoặc phi ngoại tệ (non-fiat) có thể nào đủ mạnh để định hình một trật tự tài chính kỹ thuật số mới?

Theo các chuyên gia, điều đó có thể mất thêm vài năm nữa — hoặc lâu hơn nếu hệ sinh thái không thể tạo ra "từ lựa chọn thay thế hấp dẫn" cho các tài sản gắn với đồng đô la.