Hơn 200 công ty áp dụng mô hình két sắt Bitcoin(BTC), chuyên gia cảnh báo nguy cơ vỡ bong bóng lớn hơn Luna và FTX

Số lượng công ty áp dụng “mô hình két sắt Bitcoin” vượt mốc 200: Chuyên gia cảnh báo nguy cơ đổ vỡ nghiêm trọng hơn cả Luna và FTX

Các công ty áp dụng “mô hình két sắt Bitcoin” – tên gọi khác của mô hình kế toán tài sản kỹ thuật số (DAT) – đã vượt mốc 200 đơn vị trên toàn cầu. Tuy nhiên, khi mô hình này ngày càng được ưa chuộng, một số chuyên gia lại bắt đầu cảnh báo rằng nếu xảy ra cú sốc thanh lý hàng loạt, hệ lụy có thể còn nghiêm trọng hơn hai thảm họa Luna và FTX.

Theo chia sẻ ngày 24 từ Charles Edwards – nhà sáng lập quỹ đầu tư tiền mã hóa Capriole Investment, trên nền tảng X: “Mô hình DAT giống như một quả bom nợ đòn bẩy sắp nổ. Nếu có sự đổ vỡ trong cơ chế này, vụ sụp đổ Luna và FTX trước đây có thể sẽ bị xem như ‘trò trẻ con’ so với hậu quả nó gây ra”.

DAT là mô hình kế toán cho phép doanh nghiệp ghi nhận các tài sản có nguồn cung cố định như Bitcoin (BTC) vào bảng cân đối kế toán. Mô hình này được phổ biến khi công ty MicroStrategy – hiện đã đổi tên thành Strategy – dưới sự điều hành của Michael Saylor, bắt đầu thu mua và lưu trữ lượng lớn BTC như một chiến lược tài chính cốt lõi. Sau năm 2025, mô hình này được kỳ vọng sẽ mở rộng đến Ethereum (ETH), Solana (SOL) và nhiều tài sản kỹ thuật số khác; khiến số lượng công ty áp dụng DAT gia tăng đột biến.

Tuy vậy, Edwards cho rằng: “Không mô hình đầu tư nào có thể giúp tạo ra lợi nhuận ổn định từ một tài sản có nguồn cung cố định. Để sinh lời, các công ty buộc phải dùng đòn bẩy tài chính, và đây chính là mầm mống của bong bóng”. Ông so sánh cấu trúc của mô hình DAT hiện nay với các quỹ tín thác đầu tư tại Mỹ những năm 1920 – các thực thể đã góp phần gây ra cuộc Đại Suy thoái năm 1929. “Sự khác biệt duy nhất là bây giờ người ta mua Bitcoin thay cho cổ phiếu”, ông bình luận.

Thời điểm đó, thị trường Mỹ có khoảng 600 quỹ tín thác đầu tư hoạt động, tạo ra bong bóng đầu cơ. Trong khi đó, hiện chỉ mới có khoảng 200 công ty triển khai mô hình “két sắt Bitcoin”. Dù quy mô vẫn còn cách biệt, nhưng theo Edwards, “câu hỏi không phải là bao nhiêu mà là bong bóng DAT còn có thể phồng lên tới mức nào”.

Tình hình thị trường gần đây càng khiến giới đầu tư lo ngại. Rất nhiều Bitcoin được các công ty DAT thu mua trong giai đoạn thị trường tăng trưởng mạnh năm 2025 hiện đã rơi vào vùng thua lỗ, khi giá giảm mạnh. Chẳng hạn, Strategy hiện sở hữu tới 713.502 BTC, và phần lớn trong số này đã mất giá đáng kể. Tính đến ngày 24, Bitcoin giảm 16% trong vòng một tuần, xuống còn khoảng 74.500 USD (tương đương khoảng 1 tỷ 918 triệu đồng Việt Nam).

“Các công ty áp dụng DAT hiện nắm giữ khoảng 12% tổng nguồn cung BTC trên thị trường”, Charles Edwards cho biết. “Nếu những đơn vị này đồng loạt bán tháo, hệ thống sẽ phải chịu áp lực thanh khoản chưa từng có”, ông phân tích.

Trong bối cảnh mô hình DAT đang trở nên phổ biến, giới chuyên gia kêu gọi chú ý nhiều hơn đến rủi ro hệ thống tiềm tàng – điều có thể trở thành sự kiện “rúng động lần thứ ba” sau chuỗi đổ vỡ của Luna và FTX. Những yếu tố như cấu trúc không bền vững dựa trên đòn bẩy và mức độ tập trung tài sản quá cao đang trở thành mối nguy hiểm tiềm tàng, đe dọa đến tính ổn định của toàn bộ thị trường.

Từ khóa: “két sắt Bitcoin”, “mô hình DAT”, “Bitcoin(BTC)”, “Luna”, “FTX”