Chuyên gia cảnh báo mô hình công ty chỉ nắm giữ Bitcoin(BTC) sẽ thất thế trước làn sóng Bitcoin(BTC) ETF và chiến lược “Bitcoin Plus”

Theo CoinDesk đưa tin ngày 24 (giờ địa phương), làn sóng doanh nghiệp theo đuổi chiến lược tài chính gắn với *비트코인(BTC)* đang bùng nổ, nhưng giới chuyên gia cho rằng không phải tất cả đều có thể trụ vững. Tại sự kiện Bitcoin Vegas, đồng sáng lập BSTR là Sean Bill nhận định các công ty chỉ đơn thuần mua và nắm giữ *비트코인(BTC)* sẽ khó duy trì trong dài hạn, và cuối cùng chỉ còn một số ít “kẻ chiến thắng” tồn tại.

Trong phát biểu của mình, Bill cho biết nhiều doanh nghiệp hiện nay không có mô hình kinh doanh rõ ràng, chủ yếu dựa vào việc mua *비트코인(BTC)* để thu hút sự chú ý trên thị trường. Ông nhấn mạnh phần lớn các công ty này “không xây dựng được cấu trúc vốn phù hợp, cũng như không có khả năng thực sự vận dụng *비트코인(BTC)* như một tài sản tài chính”. Theo Bill, mô hình này có thể hoạt động khi thanh khoản dồi dào, nhưng một khi thị trường bước vào giai đoạn suy thoái, những điểm yếu sẽ lộ rõ.

Ở góc độ nhà đầu tư, Bill cho rằng sự xuất hiện của các quỹ hoán đổi danh mục *비트코인(BTC) ETF* đã tạo ra lựa chọn thay thế rõ ràng cho mô hình công ty “chỉ biết nắm giữ”. Khi nhà đầu tư có thể tiếp cận *비트코인(BTC)* một cách đơn giản và minh bạch thông qua ETF, động lực để trả thêm “phí thương hiệu” cho cổ phiếu của các doanh nghiệp chỉ nắm giữ *비트코인(BTC)* sẽ giảm đáng kể.

"bình luận" Điều này đồng nghĩa nếu chỉ mang *비트코인(BTC)* lên bảng cân đối kế toán mà không có giá trị gia tăng khác, các công ty rất khó duy trì định giá cao trong mắt thị trường.

Trong khi đó, BSTR đang theo đuổi mô hình mà họ gọi là “*비트코인 플러스*”. Thay vì chỉ tích lũy *비트코인(BTC)* trong bảng cân đối, BSTR muốn chủ động tận dụng tài sản này thông qua nhiều chiến lược khác nhau như giao dịch quyền chọn, arbitrage (kinh doanh chênh lệch giá), basis trade, giao dịch tần suất cao và cả các cơ hội liên quan đến bảo hiểm. Bill nói rằng mục tiêu của BSTR là “xây dựng một phiên bản Berkshire Hathaway 2.0 dựa trên tài sản là *비트코인(BTC)*”, nhấn mạnh họ không chỉ trông chờ vào việc giá *비트코인(BTC)* tăng, mà còn muốn tạo ra các dòng lợi nhuận bổ sung trên nền tài sản đó.

Theo Bill, thị trường doanh nghiệp theo đuổi chiến lược tài chính với *비트코인(BTC)* rất có thể sẽ đi theo quỹ đạo quen thuộc của các ngành công nghệ khác như tìm kiếm, thương mại điện tử hay mạng xã hội, tức là dần dần tiến tới mô hình “kẻ thắng đoạt hết”. Ông dự báo quá trình hợp nhất, sáp nhập sẽ diễn ra khi thị trường trưởng thành, và chỉ những doanh nghiệp sở hữu chiến lược bài bản, năng lực quản trị rủi ro và khai thác *비트코인(BTC)* hiệu quả mới có thể sống sót.

Bill thậm chí chỉ trích một số công ty hiện nay chỉ coi việc nắm giữ *비트코인(BTC)* là công cụ để thu hút sự chú ý trong ngắn hạn, ví chúng với “người treo băng rôn trong gánh xiếc”, ám chỉ hoạt động mang tính phô diễn hơn là kinh doanh bền vững. Theo ông, số lượng doanh nghiệp đưa *비트코인(BTC)* vào tài sản sẽ còn tăng, nhưng những công ty chuyên về chiến lược tài chính với *비트코인(BTC)* cuối cùng sẽ được thu hẹp lại thành một nhóm nhỏ các “tay chơi nghiêm túc”.

"bình luận" Nếu kịch bản này xảy ra, cổ phiếu của những doanh nghiệp chỉ đơn thuần nắm giữ *비트코인(BTC)* rất có thể sẽ bị thị trường gạt sang một bên khi các mô hình tinh vi và hiệu quả hơn chiếm ưu thế.

Những nhận định trên cũng làm rõ hơn câu hỏi cốt lõi: lợi thế cạnh tranh của các doanh nghiệp chiến lược tài chính với *비트코인(BTC)* nằm ở đâu trong kỷ nguyên ETF. Khi nhà đầu tư có thể mua *비트코인(BTC)* thông qua ETF với chi phí thấp và cấu trúc minh bạch, việc chỉ tuyên bố “chúng tôi có *비트코인(BTC)* trên bảng cân đối” không còn đủ để tạo sự khác biệt. Chỉ các doanh nghiệp sở hữu năng lực quản lý tài sản, thiết kế chiến lược sinh lời đa dạng và kiểm soát rủi ro tốt mới có thể được thị trường gán mức định giá cao hơn ETF đơn thuần.

Xu thế mở rộng *비트코인(BTC)* như một công cụ trong chiến lược tài chính doanh nghiệp nhiều khả năng vẫn tiếp diễn. Tuy nhiên, như Bill nhấn mạnh, yếu tố quyết định thắng thua sẽ chuyển dần từ *비트코인(BTC)* “được nắm giữ” sang *비트코인(BTC)* “được vận dụng”.

"bình luận" Khi ETF tiếp tục phổ biến và thị trường sàng lọc các mô hình kinh doanh, những doanh nghiệp biết cách xây dựng cấu trúc “*비트코인 플러스*” mới có cơ hội trở thành người dẫn dắt, trong khi phần còn lại nhiều khả năng bị đào thải khỏi cuộc chơi.