Khối lượng danh nghĩa quyền chọn on-chain đạt 4,9 tỷ USD, bằng 0,8% DEX hợp đồng vĩnh cửu

Khối lượng danh nghĩa của quyền chọn on-chain trong 30 ngày gần nhất chỉ bằng khoảng 0,8% khối lượng giao dịch trên DEX hợp đồng vĩnh cửu. Thanh khoản bị chia nhỏ theo từng hợp đồng, cùng gánh nặng phòng hộ và tài sản thế chấp đối với người bán, là những trở ngại cho sự phát triển của thị trường.

Saurabh Deshpande thống kê khối lượng danh nghĩa quyền chọn on-chain trong 30 ngày tính đến ngày 19 tháng 10 ở mức 4,9 tỷ USD (khoảng 6.492,5 tỷ won), còn khối lượng giao dịch trên DEX hợp đồng vĩnh cửu là 627 tỷ USD (khoảng 830.775 tỷ won). Trong phân tích, Deshpande viết: “Quyền chọn cho phép nhà giao dịch lựa chọn mình có thể sai trong bao lâu”. Theo ông, điểm khác biệt giữa quyền chọn và hợp đồng vĩnh cửu không chỉ nằm ở hướng biến động giá mà còn ở khoảng thời gian để nhận định trở thành hiện thực.

Hợp đồng vĩnh cửu là hợp đồng tương lai không có ngày đáo hạn. Vị thế sử dụng đòn bẩy có thể bị thanh lý nếu giá đi ngược dự đoán. Người mua quyền chọn trả phí để có quyền theo hợp đồng trong một khoảng thời gian xác định; nếu giá không đạt mức kỳ vọng trước khi đáo hạn, họ mất khoản phí này.

Deshpande phân tích giá đóng cửa hằng ngày của Bitcoin(BTC) từ tháng 1 năm 2018 đến tháng 10 năm 2026. Ông chọn các giao dịch có giá tăng sau thời điểm vào lệnh, rồi tính xem trong khoảng thời gian đó giá có giảm đủ để khiến một vị thế hợp đồng vĩnh cửu dùng đòn bẩy 10 lần bị thanh lý hay không. Tỷ lệ thanh lý trong phân tích là 47% ở khoảng thời gian 180 ngày, 29% ở 90 ngày và 18% ở 60 ngày. Đây là kết quả phân tích quá khứ, không tính biến động giá trong ngày và không thể hiện xác suất thanh lý trong tương lai.

Ngay cả khi cùng dựa trên một tài sản, quyền chọn vẫn được chia thành các hợp đồng riêng theo ngày đáo hạn và giá thực hiện. Trong khi lệnh chào mua và chào bán của hợp đồng vĩnh cửu Bitcoin tập trung ở một thị trường, mỗi hợp đồng quyền chọn cần có mức giá chào mua và chào bán riêng. Với hợp đồng ít giao dịch, việc mở hoặc đóng vị thế ở mức giá mong muốn sẽ khó hơn.

Trong so sánh quyền chọn Bitcoin và Ethereum(ETH) vào tối ngày 19 tháng 10, Deshpande ghi nhận Deribit có giá chào mua và chào bán ở cả 346 mức giá thực hiện thuộc phạm vi thống kê. Derive có báo giá hai chiều ở 206 mức. Phân tích loại trừ các hợp đồng còn tối đa 3 ngày đến hạn và các hợp đồng có giá thực hiện cách xa đáng kể so với giá thị trường.

Ở các hợp đồng có báo giá, chênh lệch giữa giá mua và giá bán so với giá quyền chọn vào khoảng 3,8% trên Derive và 2,6% trên Deribit. Đây là ảnh chụp báo giá tại một thời điểm, không phản ánh điều kiện giao dịch hiện tại.

Người bán quyền chọn cần mở vị thế ngược chiều ở thị trường khác để giảm rủi ro biến động giá. Deshpande nhận định rằng sử dụng thanh khoản DEX hợp đồng vĩnh cửu để phòng hộ, cùng cơ chế ký quỹ tính chung quyền chọn và hợp đồng vĩnh cửu, có thể giảm gánh nặng tài sản thế chấp. Tài liệu giao thức của Derive cũng mô tả thiết kế ký quỹ chéo giữa quyền chọn và hợp đồng vĩnh cửu, cùng ký quỹ danh mục.

Chỉ dựa vào mức tăng khối lượng giao dịch thì khó kết luận thanh khoản đã cải thiện. Khối lượng danh nghĩa đo quy mô theo tài sản cơ sở của hợp đồng, khác với phí quyền chọn thực tế người mua trả hoặc độ sâu sổ lệnh. Nếu có nhiều giao dịch quyền chọn ngoài giá (OTM) giá thấp, khối lượng danh nghĩa có thể trông lớn hơn điều kiện giao dịch thực tế.

Delphi Digital thống kê khối lượng danh nghĩa quyền chọn on-chain trong tháng 9 ở mức 4,83 tỷ USD (khoảng 6.399,75 tỷ won) trong một bài đăng công khai. Đơn vị này cho biết thị phần khối lượng danh nghĩa của Derive trong cùng kỳ giảm từ 88,1% xuống 79,3%. Thay đổi thị phần và mức tăng khối lượng không đồng nghĩa với phí quyền chọn thấp hơn hay độ sâu báo giá tốt hơn.

Cần xem xét riêng liệu quy mô giao dịch của thị trường hợp đồng vĩnh cửu có thể cung cấp đủ độ sâu báo giá cho người bán quyền chọn ở từng hợp đồng hay không. Trong các hợp đồng Deshpande so sánh, số lượng báo giá hai chiều và mức chênh lệch giá cũng khác nhau. Điều kiện giao dịch trên thị trường quyền chọn on-chain có thể được đánh giá cùng với khối lượng danh nghĩa thông qua phí quyền chọn và báo giá của từng hợp đồng.