Token cổ phiếu Robinhood là chứng thư nợ, DTCC mã hóa quyền chứng khoán cho tổ chức

Nắm giữ token gắn với cổ phiếu không đồng nghĩa với việc trở thành cổ đông. Token cổ phiếu Robinhood($HOOD) dành cho thị trường quốc tế là chứng thư nợ không trao quyền đối với doanh nghiệp cơ sở. Trong khi đó, token mà OKXICE đang lên kế hoạch sẽ gắn với quyền liên quan đến cổ phiếu; mô hình dành cho tổ chức của Tổng công ty Lưu ký và Thanh toán bù trừ Mỹ (DTCC) chuyển quyền chứng khoán hiện có sang dạng token.

Quyền biểu quyết, cách nhận cổ tức và tài sản nhà đầu tư nhận lại khi thoái vốn khác nhau tùy cấu trúc. The Defiant so sánh ba mô hình này vào ngày 22. Các tài liệu được đối chiếu gồm bản cáo bạch cơ sở ngày 25 tháng 6 của Robinhood, thông báo ngày 15 của OKXICE và thư không hành động gửi SEC ngày 11 tháng 12 năm ngoái của DTCC.

Ba mô hình cũng đang ở các giai đoạn khác nhau. Tính đến ngày 22, sản phẩm dành cho thị trường quốc tế của Robinhood đã được cung cấp. OKXICE vẫn ghi địa điểm giao dịch là “sắp ra mắt”. DTCC đã xử lý giao dịch thực tế vào ngày 15 tháng 7 và dự kiến ra mắt dịch vụ vào tháng 10. Tài liệu tổng quan DTCC chia sẻ ngày 16 phân biệt các tính năng dự kiến có lúc ra mắt với lộ trình từ năm 2027 trở đi.

Robinhood: Bảo đảm tỷ lệ 1:1, nhưng quyền đòi nợ hướng đến đơn vị phát hành

Robinhood cho biết token cổ phiếu được bảo đảm theo tỷ lệ 1:1 bằng cổ phiếu cơ sở. Tuy nhiên, theo bản cáo bạch, token là khoản nợ có bảo đảm, quyền truy đòi hạn chế do Robinhood Assets (Jersey) Limited, đơn vị phát hành tại Jersey thuộc Anh, phát hành. Quyền truy đòi hạn chế có nghĩa là nếu tiền thu được từ việc xử lý tài sản bảo đảm không đủ, người nắm giữ không thể đòi đơn vị phát hành vượt quá phạm vi đó. Họ chỉ có thể thu hồi trong giới hạn số tiền từ tài sản bảo đảm của loạt token tương ứng. Tài sản bảo đảm hỗ trợ yêu cầu thanh toán khoản nợ, nhưng không chuyển quyền cổ đông của doanh nghiệp cơ sở cho người nắm token.

Cổ tức cũng không được trả bằng tiền mặt. FAQ hiện hành của Robinhood cho biết cổ tức được tái đầu tư thành thêm cổ phiếu cơ sở, qua đó làm tăng “hệ số nhân” của token. Hệ số này xác định số cổ phiếu cơ sở mà một token đại diện. Bản cáo bạch loại trừ rõ quyền biểu quyết đối với cổ phiếu cơ sở. Việc mua lại token được thực hiện bằng tiền mặt.

OKXICE: Giao việc chuyển cổ tức và tổng hợp phiếu biểu quyết cho đơn vị token hóa

Trong thông báo ngày 15, OKXICE đưa ra cấu trúc khác. Đơn vị token hóa phải chuyển cổ tức, phân phối tài liệu đại hội cổ đông, thu thập và chuyển tiếp phiếu biểu quyết. Việc phát hành và mua lại token do đơn vị token hóa xử lý thông qua công ty chứng khoán của mình, thay vì địa điểm giao dịch.

Khi mua lại, token bị đốt và cổ phiếu cơ sở được bán hoặc bàn giao. Tùy theo điều khoản của đơn vị token hóa, người nắm giữ nhận lại tiền bán cổ phiếu hoặc cổ phiếu. Mô hình này không cam kết rằng mọi người nắm giữ đều có quyền vô điều kiện yêu cầu bàn giao cổ phiếu.

DTCC: Chủ sở hữu đăng ký không đổi, chỉ thay đổi cách ghi nhận

Mô hình DTCC xử lý quyền của các tổ chức tham gia DTC, không phải sản phẩm dành cho nhà đầu tư cá nhân. Thư không hành động DTCC gửi SEC ngày 11 tháng 12 năm ngoái cùng hồ sơ yêu cầu đính kèm nêu rằng DTC công nhận tổ chức tham gia là bên nắm giữ quyền. Điều này vẫn áp dụng khi người hưởng lợi thực tế trong ví là khách hàng của tổ chức tham gia. Cede & Co., đại diện đứng tên của DTC, tiếp tục là chủ sở hữu đăng ký. Token hóa chỉ thay đổi cách ghi nhận quyền, không thay đổi cấu trúc sở hữu đăng ký.

Thiết kế khi ra mắt duy trì các quyền và biện pháp bảo vệ nhà đầu tư tương đương chứng khoán ghi sổ. Tuy nhiên, không phải mọi sự kiện doanh nghiệp đều được xử lý trên chuỗi. Một số khoản phân phối hoặc chỉ thị có thể được chuyển lại sang hình thức ghi sổ để xử lý. Việc mở rộng xử lý các sự kiện doanh nghiệp liên quan đến cổ phiếu và ETF nằm trong lộ trình.

Nhà đầu tư không thoái vốn bằng cách bán lấy tiền mặt. Lệnh chuyển đổi được tiếp nhận từ 2 giờ sáng đến 6 giờ chiều các ngày làm việc theo giờ miền Đông Mỹ; thời gian xử lý mục tiêu là trong vòng 15 phút. Sau khi token bị đốt, chứng khoán được ghi nhận trở lại trong tài khoản DTC hiện có của tổ chức tham gia.

Những khác biệt chính

△ Robinhood: Token là khoản nợ có bảo đảm, quyền truy đòi hạn chế đối với đơn vị phát hành; không có quyền biểu quyết; cổ tức được tái đầu tư vào hệ số nhân; mua lại bằng tiền mặt.

△ OKXICE: Mô hình dự kiến trao quyền liên quan đến cổ phiếu; đơn vị token hóa có trách nhiệm chuyển cổ tức và tổng hợp phiếu biểu quyết; khi mua lại, tiền bán cổ phiếu hoặc cổ phiếu được hoàn trả theo điều khoản.

△ DTCC: Quyền chứng khoán hiện có của tổ chức tham gia DTC được ghi nhận bằng token; Cede & Co. vẫn là chủ sở hữu đăng ký; khi chuyển đổi, chứng khoán được khôi phục vào tài khoản DTC hiện có.

The Defiant lưu ý rằng ba mô hình không phải là các phiên bản thay thế cho việc đăng ký cổ phiếu trực tiếp. Nội dung so sánh gồm token nợ do đơn vị phát hành ở nước ngoài của Robinhood phát hành, mô hình token hóa bên thứ ba do OKXICE đề xuất và quyền dành cho tổ chức tham gia DTC. TokenPost từng đưa tin về cuộc cạnh tranh tài khoản xoay quanh cổ phiếu token hóa.

Lịch trình tiếp theo là DTCC ra mắt dịch vụ vào tháng 10. OKXICE chưa công bố ngày bắt đầu hoạt động của địa điểm giao dịch.