Abraxas Capital xây vị thế short trên Hyperliquid(HYPE) tới 1,57 tỷ USD

Quỹ đầu cơ Abraxas Capital có trụ sở tại London đã ghi nhận tổng khối lượng giao dịch tích lũy 9,8 tỷ USD (khoảng 258.000 tỷ đồng) và thu hơn 66 triệu USD (khoảng 1.740 tỷ đồng) phí tài trợ (funding fee) trên Hyperliquid(HYPE). Công ty dùng chiến lược trung lập thị trường, kết hợp nắm giữ giao ngay với vị thế short (bán khống) hợp đồng tương lai để phòng ngừa rủi ro.

Hanson Birringer cho biết trong bài phân tích đăng trên X rằng anh đã theo dõi toàn bộ giao dịch của Abraxas trên Hyperliquid, kể từ giao dịch đầu tiên vào tháng 2 năm 2025. Theo bài viết, công ty khớp 5 triệu lệnh trên 37 thị trường bằng hai tài khoản, còn giá trị danh nghĩa của các vị thế short cao nhất đạt 1,57 tỷ USD (khoảng 41.400 tỷ đồng).

Abraxas là đơn vị quản lý quỹ chịu sự giám sát của Cơ quan Quản lý Hành vi Tài chính Anh (FCA). Quỹ chủ lực là Elysium Global Arbitrage Fund và áp dụng chiến lược trung lập thị trường từ năm 2018. Bài phân tích cho biết công ty đã chuyển một phần đáng kể hoạt động giao dịch sang Hyperliquid.

Chiến lược trung lập thị trường là cách nắm giữ tài sản giao ngay đồng thời mở vị thế short hợp đồng tương lai cùng quy mô để triệt tiêu tác động của biến động giá. Phí tài trợ là khoản tiền các bên long và short trả cho nhau nhằm neo giá hợp đồng tương lai vĩnh viễn (không có ngày đáo hạn) sát giá giao ngay. Khi bên short là bên nhận khoản phí này, lợi nhuận sẽ tích lũy dần.

Vay bằng Ethereum thế chấp để short phòng ngừa

Trụ cột của chiến lược là vay có thế chấp. Công ty dùng token staking thanh khoản (LST) của Ethereum(ETH) làm tài sản đảm bảo để vay stablecoin trên Aave(AAVE), chuyển qua Binance sang Hyperliquid rồi mở vị thế short. Hiện hai ví nắm khoảng 306.000 ETH (735 triệu USD, khoảng 19.400 tỷ đồng), đối ứng với 172.000 ETH short trên Hyperliquid.

Hoạt động vay và trả nợ lặp lại nhiều lần. Tháng 7 năm 2025, công ty phát sinh khoản nợ Tether(USDT) 339 triệu USD trên Aave và khoản nợ USDS 108 triệu USD trên Spark, cùng tháng đó 374 triệu USD được chuyển vào Hyperliquid. Công ty trả 352 triệu USD nợ Tether trong tháng 8 và 199 triệu USD nợ USDS trong tháng 9.

Từ tháng 5 năm 2025, tổng quy mô vay và trả stablecoin tích lũy vào khoảng 35 tỷ USD (khoảng 923.000 tỷ đồng). Dư nợ chưa trả đạt đỉnh 1,09 tỷ USD (khoảng 28.700 tỷ đồng) vào ngày 22 tháng 7 năm 2025 và hiện còn 203 triệu USD (khoảng 5.350 tỷ đồng), gần gấp đôi so với một tuần trước. Cùng thời điểm, ký quỹ và tiền mặt trên Hyperliquid tổng cộng 249 triệu USD.

Nguồn vốn cũng được liệt kê trong bài phân tích. Ví nóng Binance số 34 chuyển vào 1,75 tỷ USD, ba ví nóng Binance khác tổng cộng 655 triệu USD, và ví Kraken 134 triệu USD. Phần vốn chưa dùng để giao dịch được để trên Aave V3 của Arbitrum(ARB), nơi tổng quy mô nạp và rút tích lũy là 624 triệu USD.

Tổng vốn tích lũy chuyển vào Hyperliquid vượt 2,71 tỷ USD (khoảng 71.500 tỷ đồng). Trong đó 1,96 tỷ USD đi qua cầu nối Arbitrum và 750 triệu USD đi qua tuyến CCTP trên HyperEVM.

Đỉnh ngày 6 tháng 10, giảm quy mô vào tháng 2

Abraxas bắt đầu giao dịch trên Hyperliquid vào ngày 20 tháng 2 năm 2025 bằng một khoản thử nghiệm nhỏ. Từ tháng 5, công ty tăng quy mô, chuyển vào 226 triệu USD trong tháng 5, 156 triệu USD trong tháng 6 và 374 triệu USD trong tháng 7.

Giá trị danh nghĩa của vị thế short chạm đỉnh vào ngày 6 tháng 10 năm 2025. Theo từng tài sản: Ethereum 498 triệu USD, Bitcoin(BTC) 446 triệu USD, Solana(SOL) 165 triệu USD, XPL 154 triệu USD, HYPE 135 triệu USD và ASTER 98 triệu USD. Trong giai đoạn từ tháng 8 đến tháng 10, khi vốn được bơm đầy đủ, vị thế của công ty chiếm khoảng 10% tổng lượng hợp đồng mở (open interest) trên Hyperliquid.

Khi thị trường biến động mạnh vào ngày 10 cùng tháng, công ty nâng tài sản thế chấp lên 515 triệu USD (khoảng 13.600 tỷ đồng). Bài phân tích cho rằng công ty muốn tận dụng cơ hội từ chênh lệch giá và biến động tăng cao. Tuy nhiên, tỷ lệ phí tài trợ giảm mạnh và hoạt động giao dịch của người dùng chững lại nên đợt mở rộng không kéo dài.

Sau đó, công ty giảm dần mức phơi nhiễm trong vài tuần và trong tháng 2 năm 2026 đã tất toán gần như toàn bộ vị thế chênh lệch cơ sở (basis) của HYPE. Lượng HYPE giao ngay giảm từ 1,67 triệu xuống gần bằng 0, còn vị thế short giảm từ 1,89 triệu xuống 217.000. Quy mô vị thế giảm từ 104 triệu USD xuống 25 triệu USD.

Các tài sản chủ lực gồm Bitcoin, Ethereum, Solana và HYPE. Công ty cũng chọn lọc giao dịch những altcoin mới niêm yết đang được quan tâm, như WLFI, ASTER, Pump.fun(PUMP), FARTCOIN và XPL. Ngày 28 tháng 10 năm 2025, lần đầu công ty giao dịch sản phẩm HIP-3, mở vị thế short trị giá 1,7 triệu USD trên chỉ số XYZ100 do Trade.xyz phát hành. Đây là giao dịch duy nhất trên Trade.xyz cho tới khi công ty mở vị thế vàng vào tháng 1 năm 2026, rồi đến dầu thô.

Nắm giữ 365 triệu USD, đang mở rộng trở lại

Theo bài phân tích, tài sản Abraxas hiện nắm giữ trên Hyperliquid vào khoảng 365 triệu USD (khoảng 9.630 tỷ đồng). Trong đó có 249 triệu USD (khoảng 6.570 tỷ đồng) USD Coin(USDC), 91 triệu USD HYPE giao ngay, 17 triệu USD HYPE đã staking và tổng cộng 8 triệu USD FARTCOIN và XPL. Bài viết cho biết khi khối lượng giao dịch và tỷ lệ phí tài trợ tăng mạnh, công ty đã bắt đầu nâng quy mô giao dịch trở lại.

Bài phân tích còn tính toán một kịch bản giả định rằng cơ chế phân chia lợi nhuận AQAv2 được vận hành. Lấy 249 triệu USD USDC đang nắm giữ nhân với lợi suất 3,14% và tỷ lệ chia lợi nhuận 90%, nguồn vốn mua lại HYPE ước tính khoảng 7 triệu USD mỗi năm (khoảng 185 tỷ đồng). Đây chỉ là giả định do chính bài phân tích đặt ra. Bài viết đánh giá khoản thu nhập có thể dự đoán được từ tài sản thế chấp còn lại trên Hyperliquid gần với nguồn thu bền vững nhất của nền tảng này.

Tổng phí giao dịch Abraxas đã trả kể từ tháng 2 năm 2025 là 2 triệu USD (khoảng 53 tỷ đồng).