Strategy(MSTR) chỉ mua thêm ròng 1.666 BTC trong quý III, giảm 98% so với quý II

Strategy(MSTR) chỉ tăng ròng 1.666 Bitcoin(BTC) trong quý III, thấp hơn rất nhiều so với mức 83.901 BTC của quý II. Con số này cho thấy đà gom Bitcoin của các doanh nghiệp đã chậm lại rõ rệt.

Theo hồ sơ công bố của công ty, 1.666 BTC là mức tăng ròng trong quý của Strategy. Ryan Rasmussen, trưởng bộ phận nghiên cứu của Bitwise, cho biết trong cuộc phỏng vấn với Cointelegraph rằng hoạt động mua Bitcoin của các doanh nghiệp nắm giữ tài sản kho bạc nhìn chung đã chậm lại trong quý III. Theo số liệu Rasmussen đưa ra, lượng mua ròng của các công ty niêm yết khác (không tính Strategy) cũng giảm từ 45.725 BTC ở quý II xuống 5.617 BTC ở quý III.

Rasmussen kỳ vọng hoạt động mua Bitcoin của doanh nghiệp có thể bắt đầu tăng tốc trở lại sớm nhất là ngay trong năm nay. Phân tích đi kèm cho rằng nếu Bitcoin tiếp tục hồi phục, lượng mua có thể tăng từ cuối năm nay sang năm sau, nhưng nhà đầu tư sẽ chọn lọc hơn về việc rót vốn vào doanh nghiệp nào.

Premium biến mất, nguồn vốn bị chặn

Mô hình này phổ biến trong làn sóng doanh nghiệp tích trữ Bitcoin năm 2025. Khi giá cổ phiếu cao hơn giá trị Bitcoin đang nắm giữ, tức có 'premium', doanh nghiệp phát hành cổ phiếu mới để mua thêm Bitcoin. Khi premium thu hẹp hoặc biến mất, việc phát hành cổ phiếu kém hấp dẫn hơn và khả năng huy động vốn để mua thêm cũng bị hạn chế.

Jag Kooner, trưởng bộ phận phái sinh của Bitfinex, nhận định các doanh nghiệp có thể mua tiếp nếu lấy lại được premium so với giá trị Bitcoin nắm giữ. Lý do là họ có thể phát hành cổ phiếu mới mà không làm loãng lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu của cổ đông hiện hữu.

Theo Kooner, cách nhìn của thị trường đã thay đổi. Ông nói: "Cổ đông đã chứng kiến premium sụp đổ và một số doanh nghiệp phải bán Bitcoin trong thị trường giá xuống. Giờ đây nhà đầu tư đánh giá các công ty này qua chi phí huy động vốn, mức độ lành mạnh tài chính và số Bitcoin trên mỗi cổ phiếu". Ông nói thêm: "Đà hồi phục có thể kích hoạt mua trở lại ở những doanh nghiệp có cấu trúc huy động vốn đáng tin cậy, nhưng việc quay lại kiểu huy động vốn thiếu kiểm soát như năm ngoái có vẻ khó xảy ra".

Doanh nghiệp nhỏ rút lui, vốn có thể đổ vào công ty lớn trước

Báo cáo thị trường tháng 10 của Bitwise cũng cho thấy số doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin trong kho bạc đã giảm trong quý III, do các công ty nhỏ từ bỏ chiến lược này. Rasmussen cho biết 12 doanh nghiệp tham gia trong đợt bùng nổ năm 2025 đã bán toàn bộ lượng Bitcoin sau khi premium cổ phiếu biến mất, phần lớn để trả nợ hoặc hoàn tiền mặt cho cổ đông.

Kooner dự báo nếu lực mua quay lại, dòng vốn sẽ chảy vào các doanh nghiệp lớn đã có chỗ đứng trước. Ông nói: "Ban đầu, vốn sẽ đổ vào những đơn vị hiện hữu đáp ứng quy mô mà nhà đầu tư giờ đòi hỏi, có tính thanh khoản của chứng khoán và thành tích vận hành".

Rasmussen giải thích phần lớn các doanh nghiệp mua Bitcoin nhiều nhất (không tính Strategy) là các công ty kinh doanh thực, họ bổ sung Bitcoin bằng dòng tiền hoạt động chứ không phát hành cổ phiếu. Ông gọi đó là "nhu cầu quy mô nhỏ hơn nhưng lành mạnh hơn".

Theo Kooner, làn sóng doanh nghiệp kho bạc mới chỉ xuất hiện khi đà hồi phục đã đi được một đoạn dài. Ông nói: "Làn sóng niêm yết nhiều khả năng đến vào cuối chu kỳ tăng, khi premium nới rộng, và chính thời điểm đó đã là một tín hiệu cảnh báo".

Dòng vốn ETF có bù được khoảng trống từ doanh nghiệp?

Rasmussen cho rằng ngay cả khi thiếu lực mua từ doanh nghiệp, vẫn có những động lực khác hỗ trợ Bitcoin phục hồi. Ông dẫn dòng vốn ròng vào các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ trong quý III đạt 6,4 tỷ USD (khoảng 8,5 nghìn tỷ won). Ông nhấn mạnh: "Doanh nghiệp mua chỉ là một trụ cột của nhu cầu Bitcoin chứ không phải trụ cột duy nhất".

Kooner cũng đồng ý rằng nhu cầu ETF có thể hỗ trợ đà hồi phục trong một thời gian. Tuy nhiên, ông lưu ý một phần dòng vốn là giao dịch basis (chênh lệch giá) có thể được rút nhanh. Ông nói: "Khi không có lực mua từ doanh nghiệp, thị trường mất đi những bên mua không nhạy cảm với giá và phụ thuộc nhiều hơn vào các nhà phân bổ tài sản điều chỉnh tỷ trọng theo bối cảnh vĩ mô".

Dòng tiền gần đây cho thấy nhu cầu ETF có thể suy yếu. Theo số liệu của SoSoValue, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ bị rút ròng khoảng 229 triệu USD (khoảng 3.048 tỷ won) trong tuần trước, là tuần rút ròng thứ hai liên tiếp.