Stablecoin dễ sử dụng hơn, rủi ro phụ thuộc ngân hàng vẫn còn

Stablecoin có thể được giao dịch trên blockchain nhưng vẫn phụ thuộc vào ngân hàng trong khâu lưu ký dự trữ và hoàn đổi. Aurélien Roussel, đồng sáng lập kiêm CEO của Frgmnt, cho rằng để phổ biến rộng rãi, stablecoin cần có hạ tầng thuận tiện đến mức người dùng không phải để ý đến công nghệ blockchain, đồng thời phải có cơ chế quản lý rủi ro từ tài chính truyền thống.

Trong cuộc phỏng vấn được công bố ngày 17, Roussel nhận định vai trò của stablecoin đang chuyển từ công cụ giao dịch trong tài chính phi tập trung (DeFi) sang hạ tầng giúp tiếp cận đồng USD. Theo ông, để dùng USD kỹ thuật số cho chuyển tiền, trả lương và quản lý ngân quỹ doanh nghiệp, người dùng không nên phải tự tìm hiểu cách blockchain vận hành.

Giao diện đơn giản hơn không làm thay đổi cấu trúc tài chính của stablecoin. Token được chuyển trên blockchain, nhưng khoản dự trữ gắn với giá trị USD có thể được gửi tại ngân hàng; việc đổi token lấy USD cũng có thể phụ thuộc vào các tổ chức tài chính. Roussel nói: “Blockchain không xóa bỏ rủi ro của tài chính truyền thống”, đồng thời cho rằng cần làm rõ mối liên hệ với ngân hàng và xây dựng cơ chế có thể quản lý được.

Sự kiện Ngân hàng Silicon Valley (SVB) năm 2023 cho thấy mối liên kết này có thể làm gia tăng bất ổn trên thị trường. Circle thông báo họ không thể tiếp cận một phần dự trữ gửi tại SVB. Trong phân tích công bố tháng 12 năm 2025, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) ghi nhận các yêu cầu hoàn đổi tăng mạnh sau đó. Việc Circle bị hạn chế hoàn đổi trực tiếp trong dịp cuối tuần khiến USDC mất neo với USD trên thị trường thứ cấp, có lúc giảm xuống mức thấp nhất 86 cent.

Circle khi đó cho biết 3,3 tỷ USD (khoảng 4,41 nghìn tỷ won) gửi tại SVB chiếm khoảng 8% tổng dự trữ. Vụ việc cho thấy niềm tin thị trường chịu ảnh hưởng không chỉ bởi quy mô dự trữ mà còn bởi khả năng tiếp cận ngân hàng, cũng như thời điểm và phương thức hoàn đổi token.

Roussel đề xuất phân tán tiền gửi tại các ngân hàng giao dịch, tách biệt và xác minh dự trữ, đồng thời duy trì nhiều nhà cung cấp thanh khoản và kênh hoàn đổi. Đây là những đề xuất ông nêu trong cuộc phỏng vấn, không đồng nghĩa với việc một tổ chức phát hành cụ thể đã đáp ứng các điều kiện này.

Stablecoin có thể được sử dụng song hành với hạ tầng tài chính hiện hữu thay vì lập tức thay thế ngân hàng. Việc thanh toán stablecoin giữa các doanh nghiệp vẫn cần kết nối ngân hàng và mạng lưới thanh toán địa phương, cho thấy ứng dụng thực tế của stablecoin còn gắn với hệ thống tài chính bên ngoài blockchain.

Thanh khoản và mạng lưới phân phối đã hình thành cũng là những yếu tố ảnh hưởng đến cạnh tranh trên thị trường. Roussel cho rằng mạng lưới phân phối của Tether (USDT) đã được thiết lập, nên chỉ tuân thủ quy định sẽ khó làm thay đổi vị thế trên thị trường. Ông cũng dự đoán thị trường có thể phân chia theo các mục đích như thanh toán bán lẻ, quản lý ngân quỹ doanh nghiệp, thanh toán giữa các tổ chức và tiết kiệm, thay vì một stablecoin chiếm lĩnh mọi lĩnh vực.

Roussel cho biết nền tảng công nghệ chung có thể tìm được điểm kết nối với quy định địa phương, dù các quy định như Đạo luật Thị trường tài sản mã hóa (MiCA) của Liên minh châu Âu khác nhau theo từng khu vực. Thay vì thống nhất toàn bộ quy định, ông nêu việc liên kết các tiêu chuẩn về công bố dự trữ, xác minh danh tính, hoàn đổi và tuân thủ là một nhiệm vụ cần giải quyết. Đây cũng là quan điểm của ông về định hướng chính sách.

Để trở thành hạ tầng tài chính thường nhật, stablecoin cần dễ sử dụng, đồng thời giúp người dùng hiểu được nơi lưu ký dự trữ và các điều kiện hoàn đổi. Ngay cả khi blockchain trở nên vô hình với người dùng, rủi ro liên quan đến ngân hàng và dự trữ vẫn còn.