DEX quyền chọn: Cần xem xét thanh khoản, tài sản thế chấp và tuân thủ quy định

Đánh giá tiềm năng tăng trưởng của sàn giao dịch phi tập trung (DEX) quyền chọn cần xem xét cả thanh khoản, cơ chế quản lý tài sản thế chấp và rủi ro, cũng như khả năng tuân thủ quy định, chứ không chỉ khối lượng giao dịch. Delphi Digital nhận định yếu tố then chốt là nền tảng có đủ năng lực để các tổ chức sử dụng hay không.

Trong phân tích công bố ngày 16 tháng 10 năm 2026, Delphi Digital nêu sự tham gia của các tổ chức vào tài sản số và sự phát triển của hạ tầng giao dịch là cơ hội cho DEX quyền chọn. Tuy nhiên, ý định đầu tư tiền mã hóa của các tổ chức hay quy mô giao dịch quyền chọn trên sàn tập trung không chứng minh nhu cầu đối với DEX quyền chọn.

Quyền chọn không chỉ là đặt cược giá tăng hoặc giảm

Quyền chọn là sản phẩm phái sinh trao cho người nắm giữ quyền mua hoặc bán tài sản cơ sở ở một mức giá xác định. Quyền chọn bán (put) có thể được dùng để hạn chế rủi ro giá giảm của tài sản đang nắm giữ. Nếu giữ tài sản giao ngay và bán quyền chọn mua (call), nhà đầu tư nhận phí quyền chọn nhưng từ bỏ một phần lợi nhuận nếu giá tăng. Ngoài việc chịu ảnh hưởng từ hướng biến động giá như hợp đồng vĩnh cửu, quyền chọn còn có thể được dùng để điều chỉnh rủi ro hoặc giao dịch biến động.

Cboe cho biết trong năm 2024, có 3,8 tỷ hợp đồng được giao dịch trên bốn sàn quyền chọn tại Mỹ của công ty, với khối lượng bình quân 14,9 triệu hợp đồng mỗi ngày. Đây là số liệu tổng hợp từ các sàn của Cboe, không đại diện cho toàn bộ quy mô thị trường quyền chọn Mỹ.

Coinbase($COIN) và EY-Parthenon khảo sát 352 nhà đầu tư tổ chức vào tháng 1 năm 2025. Kết quả công bố ngày 18 tháng 3 cho thấy 83% người trả lời dự định tăng phân bổ vào tiền mã hóa trong năm đó. Câu trả lời đề cập đến tiền mã hóa nói chung, không trực tiếp đo lường nhu cầu đối với quyền chọn hoặc DEX quyền chọn.

Thanh khoản, tài sản thế chấp và quy định là những thách thức

Hợp đồng quyền chọn được chia theo ngày đáo hạn, giá thực hiện và tổ hợp quyền chọn mua hoặc bán. Khi thị trường phân mảnh thành nhiều loại hợp đồng, thanh khoản có thể bị chia nhỏ, đồng thời việc định giá và quản lý tài sản thế chấp cũng trở nên phức tạp. Cơ chế ký quỹ danh mục tính tài sản thế chấp dựa trên rủi ro tổng hợp của nhiều vị thế có thể nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, nhưng đòi hỏi hệ thống tính toán và ứng phó với biến động giá mạnh.

Những trường hợp trước đây cũng cho thấy gánh nặng tuân thủ quy định. Ngày 7 tháng 9 năm 2023, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) ban hành lệnh đối với Opyn vì cung cấp giao dịch phái sinh tài sản số khi chưa đăng ký, đồng thời áp dụng khoản phạt dân sự 250.000 USD (khoảng 335,75 triệu won). Lệnh của CFTC đề cập đến giao dịch oSQTH của Opyn, yêu cầu đăng ký với tư cách sàn giao dịch và nhà môi giới hợp đồng tương lai, cùng nghĩa vụ xác minh khách hàng.

Các lỗ hổng được phát hiện trong kiểm toán bảo mật cũng cho thấy áp lực trong khâu thiết kế. Trong đợt kiểm toán Dopex vào tháng 8–9 năm 2023, Code4rena ghi nhận 9 lỗ hổng rủi ro cao và 17 lỗ hổng rủi ro trung bình. Đây là số lỗ hổng được phát hiện trong quá trình kiểm toán, không đồng nghĩa với việc đã xảy ra tấn công hoặc thiệt hại.

Việc các tổ chức sử dụng sản phẩm phái sinh không đồng nghĩa họ sẽ chọn nền tảng phi tập trung. CME Group cho biết giá trị danh nghĩa của hợp đồng quyền chọn Bitcoin có vị thế mở trong quý II năm 2025 đạt gần 4 tỷ USD (khoảng 537,2 tỷ won). Con số này cho thấy nhu cầu đối với sản phẩm trên sàn giao dịch tập trung có quản lý, chứ không phải bằng chứng dòng vốn đã chuyển sang DEX.

Thanh toán trên chuỗi, tự lưu ký tài sản và công khai lịch sử giao dịch là những đặc điểm DEX có thể đưa ra. Để các tổ chức sử dụng, họ cũng cần xem xét hợp đồng thông minh, oracle, thanh lý, tình trạng thiếu thanh khoản và vấn đề thẩm quyền quản lý. Sổ cái công khai không tự giải quyết được những rủi ro này.

Ý tưởng về một “Hyperliquid tiếp theo” mà Delphi Digital nêu ra vẫn là giả thuyết cần được kiểm chứng. Để đánh giá năng lực cạnh tranh của một DEX quyền chọn cụ thể, cần xem xét không chỉ khối lượng giao dịch mà cả tính bền vững của thanh khoản, thiết kế tài sản thế chấp và thanh lý, hồ sơ bảo mật và khả năng tuân thủ quy định.