Samsung Electronics, SK Hynix có P/E dự phóng 3–4 lần, Morgan Stanley cảnh báo rủi ro chu kỳ đạt đỉnh

Dù P/E dự phóng của Samsung Electronics và SK Hynix chỉ ở mức khoảng 3–4 lần, dư địa tăng giá cổ phiếu có thể hạn chế nếu chu kỳ bộ nhớ đang tiến gần đỉnh. Nhu cầu AI thúc đẩy thị trường bộ nhớ khởi sắc, nhưng kỳ vọng lợi nhuận cũng có thể đã được phản ánh vào giá.

BlockBeats dẫn báo cáo của Morgan Stanley cho biết cổ phiếu bộ nhớ trong quá khứ thường đạt đỉnh trước khi lợi nhuận chạm mức cao nhất.

Chu kỳ hiện tại được hỗ trợ bởi nhu cầu từ các trung tâm dữ liệu AI, nguồn cung thiếu hụt và giá bộ nhớ tăng. Morgan Stanley nhận định giá cổ phiếu đã tăng mạnh, đồng thời dự báo lợi nhuận được điều chỉnh tăng hàng loạt, nên một phần đáng kể sự lạc quan có thể đã được phản ánh vào giá. Theo báo cáo, triển vọng ngành thuận lợi không đồng nghĩa cổ phiếu sẽ tiếp tục vượt trội.

Báo cáo cho biết cổ phiếu bộ nhớ châu Á đã tăng khoảng 9 lần kể từ tháng 9/2025, trong khi đồng thuận dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) tăng trung bình 432%. P/E dự phóng thấp của Samsung Electronics và SK Hynix được lý giải là có thể phản ánh “bẫy định giá” thường gặp ở các doanh nghiệp nhạy cảm với chu kỳ khi lợi nhuận dự kiến tiến gần đỉnh. Lợi nhuận tăng vọt có thể khiến P/E trông thấp, nhưng nếu lợi nhuận sau đó giảm, chỉ nhìn vào hệ số thấp sẽ khó đánh giá áp lực lên giá cổ phiếu.

Morgan Stanley cũng tính toán rằng giá hợp đồng DRAM cần tăng thêm khoảng 70% so với quý trước để hỗ trợ dư địa tăng giá hàm ý trong mức giá cổ phiếu hiện tại. Báo cáo đánh giá mức tăng như vậy khó đạt được. Con số này được đưa ra như điều kiện cần để lý giải mức giá hiện tại, không phải dự báo giá.

Nguồn cung tăng cũng là một biến số. Báo cáo dự kiến công suất sản xuất mới sẽ dần được đưa vào thị trường từ nửa cuối năm 2027. Theo phân tích, lợi nhuận cao có thể thúc đẩy doanh nghiệp mở rộng sản xuất, làm thay đổi cân bằng cung cầu.

Tỷ trọng của các nhà sản xuất bộ nhớ trong đầu tư hạ tầng AI cũng đáng chú ý. Phân tích cấu hình rack NVL72 của NVIDIA($NVDA) trong báo cáo cho thấy bộ nhớ chiếm khoảng 29% giá trị của một rack riêng lẻ, nhưng giảm còn khoảng 19% trong cấu hình gồm 8 rack kết nối với nhau. Trong cùng phép so sánh, tỷ trọng thiết bị mạng tăng từ 10% lên 20%. Điều đó cho thấy đầu tư trung tâm dữ liệu tăng không đồng nghĩa các nhà cung cấp linh kiện liên quan đều hưởng lợi theo cùng tỷ lệ.

Báo cáo Morgan Stanley đề cập đồng thời sức mạnh của chu kỳ bộ nhớ và rủi ro chu kỳ kinh doanh tiến gần đỉnh. Điểm chính là chỉ dựa vào P/E thấp chưa đủ để đánh giá chu kỳ tăng trưởng có thể kéo dài hay không.