Một số khoản vay Aave có Health Factor 1,01, cần thời gian để chuyển đổi tài sản thế chấp

Một số khoản vay trên Aave có Health Factor tiến sát ngưỡng thanh lý. Một đánh giá rủi ro cho biết việc chuyển tài sản thế chấp thành tài sản có thể dùng để trả nợ có thể cần thanh khoản và thời gian. Dù Health Factor cho thấy rủi ro thanh lý, số tiền thực tế thu hồi còn phụ thuộc vào cách bán tài sản thế chấp, thanh khoản và chi phí chuyển đổi.

Trong đánh giá đăng trên diễn đàn quản trị Aave ngày 9 tháng 10, đơn vị đánh giá rủi ro LlamaRisk cho biết Health Factor của các nhà cung cấp lớn nhất đối với khoản vay PT-AUSD-17DEC2026 trên thị trường Monad nằm trong khoảng 1,01–1,18, với mức trung vị 1,03. Tất cả các nhà cung cấp này đều có dư nợ, chủ yếu vay USDC. Health Factor của Aave phản ánh giá trị tài sản thế chấp, ngưỡng thanh lý và khoản nợ; khi chỉ số này dưới 1, khoản vay có thể bị thanh lý.

Health Factor từ 1,01 đến 1,03 không có nghĩa là thanh lý đã xảy ra. Chỉ số này cho thấy khoản vay ở gần ngưỡng thanh lý và có thể tiến sát ngưỡng hơn nếu giá trị tài sản thế chấp hoặc điều kiện nợ diễn biến bất lợi.

Thách thức nằm ở việc chuyển tài sản thế chấp thành tài sản dùng để trả nợ. PT có thể được bán trên thị trường trước ngày đáo hạn. LlamaRisk ghi nhận pool Pendle liên quan có cơ cấu thanh khoản gồm 47% PT và 53% SY. Ngay cả khi bên thanh lý nhận PT, họ vẫn cần người mua và một lộ trình chuyển đổi để đổi tài sản này sang USDC.

PT đáo hạn ngày 17 tháng 12 năm 2026. Sau ngày đáo hạn, có thể quy đổi PT thành tài sản cơ sở AUSD, nhưng vẫn cần chuyển đổi AUSD sang USDC, là tài sản được vay.

Đánh giá rủi ro Aave V4 Arc được công bố cùng ngày ghi nhận Health Factor của hai vị thế syrupUSDC lớn nhất lần lượt là 1,02 và 1,01. Cả hai đều có dư nợ bằng USDC. Số dư khả dụng tại Arc Core Hub khi đó là 59,63 triệu USDC.

Số dư này thể hiện lượng thanh khoản có thể dùng để trả nợ. Điều đó không có nghĩa là có thể bán ngay lượng syrupUSDC làm tài sản thế chấp với quy mô tương đương.

syrupUSDC là token đại diện cho phần sở hữu trong một pool tạo lợi suất trên Ethereum của Maple. Để bán tài sản này trên Arc, cần tìm người mua trong pool giao dịch tại đó hoặc chuyển token sang Ethereum để quy đổi. Trong đánh giá sơ bộ, LlamaRisk cho biết nếu pool Uniswap V4 đơn lẻ trên Arc khi ấy tiếp nhận một lệnh bán trị giá khoảng 500.000 USD (khoảng 671 triệu won), thanh khoản phía USDC có thể cạn. Đây là đánh giá về pool tại thời điểm đó.

Ngay cả khi yêu cầu quy đổi trên Ethereum, người dùng vẫn có thể phải chờ. Maple cho biết trong hướng dẫn rút tiền rằng các yêu cầu được xử lý theo thứ tự đến trước, thông thường hoàn tất trong vòng 24 giờ nhưng có thể mất tới 30 ngày. Thời gian thực tế để thanh lý phụ thuộc vào lộ trình được chọn và thanh khoản tại thời điểm đó.

Bên thanh lý trước tiên phải trả khoản nợ của khoản vay, sau đó nhận tài sản thế chấp để bán hoặc quy đổi. Nếu số tiền thu hồi không đủ bù khoản trả nợ, chi phí giao dịch và chuyển đổi cùng chi phí vốn trong thời gian chờ, động lực thanh lý có thể giảm. Vì vậy, chỉ dựa vào Health Factor thì khó xác định lợi nhuận thực tế của bên thanh lý hoặc khoản lỗ cuối cùng của bên cho vay.

Trong cùng đánh giá, LlamaRisk cũng đề xuất nâng giới hạn cung ứng PT-AUSD trên Monad từ 30 triệu lên 60 triệu, và giới hạn bổ sung syrupUSDC trên Arc từ 25 triệu lên 50 triệu. Giới hạn cung ứng là quy mô tối đa có thể gửi vào, không đảm bảo sẽ có tiền gửi hay khoản vay thực tế, cũng không đảm bảo thanh khoản để bán tài sản thế chấp.

Khi Health Factor của khoản vay Aave giảm, rủi ro thanh lý có thể tăng. Đánh giá lần này nhấn mạnh rằng ngoài Health Factor, lộ trình và chi phí chuyển tài sản thế chấp thành tài sản dùng để trả nợ cũng ảnh hưởng đến số tiền thu hồi.

Câu hỏi thường gặp

Health Factor 1,01 có nghĩa là khoản vay đã bị thanh lý chưa?

Chưa. Khi Health Factor dưới 1, khoản vay có thể bị thanh lý. Mức 1,01 cho thấy khoản vay ở gần ngưỡng thanh lý, nhưng không có nghĩa là việc thanh lý đã xảy ra.

Nếu Aave còn USDC thì tài sản thế chấp có thể được chuyển thành tiền ngay không?

Không nhất thiết. Số dư USDC có thể dùng để trả nợ khác với thanh khoản cần thiết để bán hoặc quy đổi PT hay syrupUSDC. Việc bán tài sản thế chấp có thể cần người mua và lộ trình chuyển đổi.

Nâng giới hạn cung ứng có làm giảm rủi ro thanh lý không?

Việc điều chỉnh giới hạn chỉ thay đổi quy mô tối đa có thể gửi vào. Điều đó không đảm bảo có người mua tài sản thế chấp, thanh khoản để bán hoặc thời gian chờ quy đổi.