S&P 500: lợi suất thu nhập quá khứ 3,7%, thấp hơn lãi suất trái phiếu Mỹ 10 năm

Lợi suất thu nhập quá khứ của S&P 500 ở mức khoảng 3,7%, thấp hơn 1,6 điểm phần trăm so với lãi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm ở mức 5,31%. Theo phép tính này, phần bù rủi ro cổ phiếu (ERP) ở mức âm.

Lance Roberts (Lance Roberts), cây bút của Real Investment Advice (Real Investment Advice), đưa ra phân tích ngày 10 tháng 10. Ông tính lợi suất thu nhập dựa trên mức đóng cửa 7.818,93 điểm của S&P 500 và tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) quá khứ khoảng 27 lần. Mức đóng cửa được tính đến ngày 6 tháng 10, còn lãi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm được tính đến ngày 5 tháng 10.

Lợi suất thu nhập là nghịch đảo của P/E, dùng để so sánh lợi nhuận doanh nghiệp với giá cổ phiếu. Chỉ số này không đồng nghĩa với cổ tức nhà đầu tư thực nhận hay một mức lợi suất được bảo đảm. ERP cũng là chỉ số đại diện, có thể thay đổi tùy đối tượng và phương pháp so sánh.

Kết quả khác đi nếu tính theo lợi nhuận dự kiến. Với P/E dự phóng 19 lần của FactSet (FactSet) được Roberts dẫn lại, lợi suất thu nhập tính ngược vào khoảng 5,3%, tương đương gần với lãi suất trái phiếu 10 năm. Chênh lệch lợi suất giữa cổ phiếu và trái phiếu phụ thuộc vào việc sử dụng lợi nhuận quá khứ hay lợi nhuận dự kiến.

ERP không âm nếu chuyển đối tượng so sánh sang lợi suất thực của trái phiếu Chính phủ Mỹ bảo vệ khỏi lạm phát (TIPS). Roberts phân tích rằng theo cách này, ERP còn khoảng 0,8–2,3 điểm phần trăm, tùy ước tính lợi nhuận. Việc chọn lãi suất danh nghĩa hay lãi suất thực làm mốc so sánh cũng ảnh hưởng đến kết quả.

Lợi suất trong quá khứ cần được xem xét cùng mức giá và lợi suất thu nhập tại thời điểm bắt đầu. Roberts chia các giai đoạn theo ERP từng tháng kể từ năm 1950, rồi đo tổng lợi suất thực của S&P 500 trong 10 năm tiếp theo. Ông cho biết các giai đoạn có ERP âm đồng thời với lợi suất thu nhập dưới 5% ghi nhận lợi suất thực bình quân năm 3,7%; hơn một phần tư số giai đoạn này kết thúc với mức lỗ.

Ngược lại, Roberts nêu rằng trong một số giai đoạn đầu thập niên 1980, ERP âm nhưng lợi suất thu nhập cao, S&P 500 đạt lợi suất thực bình quân năm 10,3% trong 10 năm sau đó. Những trường hợp quá khứ này cho thấy chỉ riêng dấu âm hay dương của ERP khó giải thích lợi suất về sau.

Roberts xem ERP là thước đo định giá trong khung thời gian 10 năm, không phải tín hiệu giao dịch ngắn hạn. ERP âm không đồng nghĩa với việc phải bán toàn bộ cổ phiếu; kết quả so sánh có thể thay đổi khi lãi suất, ước tính lợi nhuận và thước đo lạm phát thay đổi.