Cổ phiếu token hóa đạt 3,21 tỷ USD, nhưng giá trị nguồn cung khác khối lượng giao dịch

Giá trị phân phối của cổ phiếu token hóa đạt 3,21 tỷ USD, tương đương khoảng 4.318,5 tỷ won. Tuy nhiên, con số này không đủ để xác định Ethereum mainnet (L1) thu được bao nhiêu giá trị kinh tế. Nguồn cung và lượng giao dịch, chuyển token trong một khoảng thời gian là hai chỉ số khác nhau; hoạt động phát hành và giao dịch cũng có thể diễn ra trên L2 hoặc blockchain khác.

AMBCrypto đưa tin nguồn cung cổ phiếu token hóa ở mức 3,2 tỷ USD, đồng thời dẫn phân tích cho rằng thị phần của Ethereum L1 trong giao dịch cổ phiếu token hóa trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) giao ngay còn rất nhỏ. Theo dữ liệu RWA.xyz tính đến ngày 5 tháng 10, giá trị phân phối (Distributed Value) của cổ phiếu token hóa là 3,21 tỷ USD. Cùng bảng dữ liệu này ghi nhận riêng khối lượng chuyển token hằng tháng ở mức 11,89 tỷ USD.

Giá trị phân phối phản ánh quy mô giá trị của tài sản đang lưu hành, còn khối lượng chuyển token cho biết giá trị tài sản được chuyển trong một khoảng thời gian. Vì vậy, không nên xem nguồn cung 3,2 tỷ USD là quy mô giao dịch hoặc doanh thu của Ethereum L1.

Dự báo “2.000 tỷ USD vào năm 2028” cũng không chỉ nói về cổ phiếu token hóa. Standard Chartered dự báo vốn hóa thị trường tài sản thực được token hóa (RWA), không tính stablecoin, có thể đạt 2.000 tỷ USD vào cuối năm 2028. Hai con số này khác nhau về phạm vi và cách đo lường, nên không thể gộp thành một lộ trình tăng trưởng duy nhất.

Vấn đề cần xem xét không chỉ là tài sản token hóa có sử dụng công nghệ Ethereum hay không, mà còn là hoạt động đó tạo ra bao nhiêu nhu cầu phí và thanh toán trên mainnet. Giao dịch trên L2 tăng không đồng nghĩa giá trị kinh tế ghi nhận tại mainnet cũng tăng tương ứng.

Tài liệu chính thức của Robinhood Chain mô tả mạng lưới này là L2 tương thích với Ethereum, dựa trên công nghệ Arbitrum. Tài liệu cũng cho biết mạng lưới phân bổ xử lý giao dịch khỏi Ethereum mainnet và sử dụng ETH làm token gas. Điều này cho thấy mối liên kết kỹ thuật với hệ sinh thái Ethereum, nhưng không nêu quy mô phí thực tế mà mainnet thu được.

Giới chuyên môn cũng có những quan điểm khác nhau về tiêu chí đánh giá thị trường cổ phiếu token hóa. AMBCrypto đưa tin Marius Smith, đồng sáng lập Ethereum Institutional, xem nguồn cung là chỉ số quan trọng hơn khối lượng giao dịch. Luigi Demeo của Aave cho rằng Ethereum cần chủ động hơn trong việc thu hút các tổ chức phát hành cổ phiếu và các nền tảng giao dịch được quản lý.

Cấu trúc pháp lý của các sản phẩm cổ phiếu token hóa cũng không đồng nhất. Coinbase Research giải thích rằng nhiều sản phẩm được thiết kế dưới dạng phái sinh ở nước ngoài, không trao quyền sở hữu trực tiếp đối với cổ phiếu Mỹ; đơn vị này đồng thời nêu Ethereum L1 và L2 là những hệ sinh thái thanh toán chính cho RWA dành cho tổ chức. Chỉ dựa vào tên gọi “cổ phiếu token hóa” thì không thể kết luận quyền của nhà đầu tư hay blockchain nền tảng là giống nhau.

Cổ phiếu token hóa là sản phẩm thể hiện cổ phiếu hoặc quyền gắn với giá cổ phiếu dưới dạng token trên blockchain. Quyền pháp lý thực tế có thể khác nhau tùy cấu trúc phát hành, vì vậy cần phân biệt quyền và thanh khoản của từng sản phẩm, bên cạnh giá trị nguồn cung. Trong bài viết trước, TokenPost cũng lưu ý rằng tên gọi cổ phiếu token hóa không đồng nghĩa quyền của nhà đầu tư là như nhau.

Chỉ với những số liệu công khai hiện có, chưa thể kết luận Ethereum L1 đang tụt lại trên thị trường cổ phiếu token hóa. Nguồn cung, khối lượng giao dịch, khả năng thu hút tổ chức phát hành và phí được ghi nhận tại mainnet cần được xem xét như những chỉ số riêng biệt.