SEC yêu cầu ý kiến về lo ngại ưu đãi cho broker liên kết sở giao dịch

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã yêu cầu các bên tham gia thị trường cho ý kiến về khả năng phát sinh xung đột lợi ích giữa sở giao dịch chứng khoán quốc gia và các công ty môi giới-đại lý liên kết. Trọng tâm là khả năng công ty liên kết với sở giao dịch có lợi thế về tốc độ khớp lệnh và khả năng tiếp cận thông tin so với các thành viên khác.

Bộ phận Giao dịch và Thị trường của SEC đã công bố bản ý kiến nhân viên liên quan vào ngày 30 tháng 9, đồng thời đưa ra mã hồ sơ lấy ý kiến là 4-936. Tài liệu này thể hiện quan điểm của nhân viên SEC, không phải quy tắc đã được Ủy ban SEC phê duyệt hoặc bác bỏ.

SEC cho biết sở giao dịch có thể cung cấp cho các công ty môi giới-đại lý liên kết những lợi ích không dành cho các thành viên khác. Các ví dụ được nêu gồm khả năng tiếp cận thông tin lớn hơn, tốc độ khớp lệnh được cải thiện và năng lực vận hành cao hơn trong giao dịch với sở giao dịch.

SEC cũng xem xét liệu công ty liên kết với sở giao dịch có đảm nhiệm vai trò introducing broker, tức kết nối lệnh của khách hàng với sở giao dịch, có nên được coi là 'facility' của sở giao dịch hay không. Vấn đề được đặt ra là cần đánh giá khả năng nghĩa vụ giám sát thị trường xung đột với lợi ích thương mại khi sở giao dịch và công ty môi giới thuộc cùng một nhóm.

Đợt xem xét diễn ra trong bối cảnh các sở giao dịch tài sản số đang tìm cách tham gia vào hạ tầng thị trường chứng khoán và hợp đồng tương lai của Mỹ. Tài liệu của SEC cho biết 4 đơn vị gồm Coinbase Derivatives, KalshiEX, Bitnomial Exchange và North American Derivatives Exchange đã nộp thông báo đăng ký sở giao dịch chứng khoán quốc gia theo Section 6(g).

Section 6(g) cho phép sở giao dịch đã được Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) phê duyệt là thị trường hợp đồng được chỉ định đăng ký làm sở giao dịch chứng khoán quốc gia để giao dịch các sản phẩm chứng khoán tương lai. Thông báo đăng ký có thể được xem là một phần trong quy trình để sở giao dịch cung cấp các sản phẩm này.

Coinbase Derivatives đã nộp Form 1-N vào ngày 1 tháng 9 và SEC xác nhận tiếp nhận hồ sơ vào ngày 8 tháng 9.

Coinbase Derivatives đang thúc đẩy việc niêm yết các hợp đồng tương lai thanh toán bằng tiền mặt đối với cổ phiếu riêng lẻ và cổ phiếu ETF, cùng hợp đồng tương lai vĩnh viễn đối với một cổ phiếu. Ngày 18 tháng 9, đơn vị này đã nộp cho SEC các quy tắc niêm yết và giao dịch liên quan. Thời hạn lấy ý kiến về đề xuất sửa đổi quy tắc xác định yêu cầu ký quỹ của khách hàng là ngày 15 tháng 10.

SEC cho biết 4 đơn vị đăng ký đã công bố trong Form 1-N rằng họ thực hiện chức năng introducing broker, cung cấp ký quỹ cho khách hàng, lưu ký tiền và tài sản của khách hàng, cũng như tư cách thành viên sở giao dịch thông qua các FCM liên kết. Tuy nhiên, SEC cho biết các tài liệu đăng ký liên quan hiện chưa xác nhận việc những đơn vị này giao dịch chứng khoán tương lai bằng vốn tự có của công ty liên kết.

SEC dẫn yêu cầu rằng sở giao dịch chứng khoán quốc gia phải được tổ chức để thực thi việc tuân thủ luật chứng khoán đối với thành viên và các bên liên quan. SEC cũng cho biết quy tắc của sở giao dịch không được phân biệt đối xử bất công với khách hàng, tổ chức phát hành, công ty môi giới hoặc công ty môi giới-đại lý, đồng thời không được đặt ra những hạn chế cạnh tranh không cần thiết hoặc không phù hợp.

Coinbase($COIN) sở hữu Coinbase Capital Markets Corporation, một công ty con môi giới-đại lý đã đăng ký với SEC. Trong báo cáo thường niên, công ty cho biết đã bắt đầu cung cấp giao dịch cổ phiếu cho khách hàng cá nhân tại Mỹ theo mô hình introducing broker từ tháng 12 năm 2025.

CFTC cũng đã xem xét khả năng xung đột giữa nghĩa vụ giám sát thị trường và lợi ích thương mại trong quan hệ liên kết giữa sở giao dịch, FCM, introducing broker và nhà tạo lập thị trường. Đề xuất liên quan của CFTC tập trung vào việc xác định, quản lý và giải quyết xung đột lợi ích, đồng thời tăng cường quản trị độc lập. Trước đó, TokenPost đã đưa tin về việc CFTC dự kiến sửa đổi quy định xung đột lợi ích giữa các công ty liên quan trong lĩnh vực phái sinh.

Việc Coinbase Derivatives và 3 đơn vị khác nộp hồ sơ liên quan đến chứng khoán tương lai cho thấy đợt xem xét của SEC gắn trực tiếp với cấu trúc vận hành sở giao dịch và hạ tầng chứng khoán tương lai hơn là thị trường giao ngay tài sản số. Tuy nhiên, riêng việc nộp hồ sơ không đồng nghĩa SEC đã kết luận cấu trúc liên kết của Coinbase là trái pháp luật.

Bản ý kiến của SEC nêu rõ đây không phải là quy tắc, quy định hay hướng dẫn pháp lý, đồng thời không tạo ra nghĩa vụ mới. Vì vậy, tài liệu này không thể được hiểu là SEC đã cấm cấu trúc sở giao dịch và công ty môi giới liên kết, hoặc yêu cầu thay đổi ngay lập tức.

SEC dự kiến sẽ xem xét các vấn đề liên quan sau khi tiếp nhận ý kiến từ các bên tham gia thị trường. Đề xuất sửa đổi quy tắc ký quỹ khách hàng của Coinbase Derivatives sẽ tiếp nhận ý kiến đến ngày 15 tháng 10.