57% giao dịch hợp đồng tương lai Ethereum trên Kalshi tập trung quanh mức 5.499 USD

57% khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn Ethereum trên Kalshi (Kalshi) phát sinh từ các giao dịch có quy mô khoảng 5.499 USD (khoảng 7,45 triệu won). Trên Polymarket (Polymarket), giao dịch cũng tập trung vào các hợp đồng có xác suất thấp, làm gia tăng tranh luận về mức độ phản ánh nhu cầu thực của khối lượng giao dịch trên hai thị trường dự đoán.

CNBC đưa tin ngày 25 rằng khoảng cách giữa khối lượng giao dịch và thanh khoản thực tế xuất hiện trong hợp đồng tương lai vĩnh viễn Ethereum của Kalshi và một số hợp đồng trên nền tảng quốc tế của Polymarket. Cả hai công ty đều phủ nhận cáo buộc có giao dịch tự khớp hoặc giao dịch phi hữu cơ.

CoinDesk cho biết sau khi phân tích dữ liệu giao dịch công khai từ ngày 17 đến ngày 20 tháng 9, các giao dịch quanh mức 5.499 USD trên hợp đồng tương lai vĩnh viễn Ethereum của Kalshi chiếm 7,7 triệu USD (khoảng 10,4 tỷ won) trong tổng giá trị giao dịch mẫu 13,5 triệu USD (khoảng 18,3 tỷ won). Tỷ trọng này là 57%.

Trong cùng giai đoạn, khối lượng giao dịch 24 giờ của hợp đồng tương lai vĩnh viễn Ethereum trên Kalshi đạt khoảng 93 triệu hợp đồng, trong khi hợp đồng mở ở mức khoảng 1,5 triệu hợp đồng. Tỷ lệ khối lượng giao dịch trên hợp đồng mở là 61 lần, cao hơn mức trung vị khoảng 8 lần của 20 thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn trên Kalshi.

Việc so sánh khối lượng giao dịch với hợp đồng mở được sử dụng để đánh giá tốc độ mua bán hợp đồng trên thị trường. Tỷ lệ luân chuyển cao không đủ để kết luận có giao dịch bất hợp pháp, nhưng con số này cho thấy cần kiểm tra kỹ hơn cách khối lượng giao dịch được tạo ra.

Trong bài đăng chính thức ngày 22 tháng 9, Kalshi giải thích rằng các giao dịch lặp lại là kết quả của một nhà tạo lập thị trường đặt lệnh với giá trị cố định và hàng trăm nhà giao dịch khớp các lệnh đó. Theo Kalshi, nhà tạo lập thị trường nhận phần thưởng hằng tháng cho việc duy trì báo giá ổn định, thay vì dựa trên khối lượng khớp lệnh.

Kalshi cho biết công ty chặn giao dịch nội bộ bằng hệ thống tự động, giám sát các giao dịch được thỏa thuận trước và không tìm thấy bằng chứng thông đồng hoặc giao dịch tự khớp trong các giao dịch liên quan. Tuy nhiên, dữ liệu giao dịch công khai không có thông tin nhận dạng người tham gia, khiến bên ngoài khó kiểm chứng độc lập giải thích này.

Cũng có thông tin cho rằng Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) đang xem xét hoạt động giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn Ethereum của Kalshi. CNBC cho biết chưa thể xác minh độc lập thông tin này. CFTC không xác nhận cũng không phủ nhận việc điều tra, trong khi Kalshi nói chưa nhận được liên hệ từ CFTC. Việc CFTC có điều tra hay không hiện chưa được xác nhận.

Trên nền tảng quốc tế của Polymarket, khối lượng giao dịch có xu hướng tập trung vào các hợp đồng có xác suất thắng thấp. Phân tích của CNBC ghi nhận trong các thị trường liên quan đến ứng viên bầu cử tổng thống Mỹ năm 2028 và các hợp đồng thể thao, chính trị, khối lượng giao dịch của một số ứng viên có xác suất thấp cao hơn các ứng viên có khả năng chiến thắng thực tế cao hơn.

Trong hợp đồng về cuộc bầu cử thủ tướng Ethiopia, khối lượng giao dịch của ứng viên có xác suất thấp tiếp tục tăng sau khi kết quả bầu cử tháng 6 được công bố. Khối lượng giao dịch của hợp đồng này tăng hơn 6,7 lần từ ngày 21 tháng 6 đến ngày 25 tháng 9, trong đó riêng ngày 30 tháng 7 vượt 15,3 triệu USD (khoảng 20,7 tỷ won).

Polymarket giải thích rằng giao dịch các hợp đồng có xác suất thấp không phải là giao dịch tự khớp, mà là hoạt động của các nhà giao dịch chuyên nghiệp nhằm tận dụng chênh lệch giá. Công ty cho biết mọi giao dịch trên nền tảng quốc tế đều được ghi nhận trên blockchain, còn giao dịch tự khớp và thao túng thị trường bị cấm và thuộc diện giám sát.

Các nhà nghiên cứu tại Đại học Columbia ước tính bằng phương pháp phân tích mạng rằng tỷ trọng giao dịch có khả năng là giao dịch tự khớp trong mô hình giao dịch của Polymarket từng tăng lên khoảng 60% khối lượng giao dịch hằng tuần vào tháng 12 năm 2024, sau đó tăng trở lại lên khoảng 20% vào đầu tháng 10 năm 2025. Nhóm nghiên cứu nhấn mạnh đây là ước tính về mô hình giao dịch, không phải kết quả khẳng định có giao dịch tự khớp.

Phản ứng trên thị trường trái chiều. Trên X và một số cộng đồng, có ý kiến cho rằng quy mô giao dịch lặp lại trên Kalshi và cơ chế khuyến khích nhà tạo lập thị trường có thể khiến khối lượng giao dịch tăng lên. Tuy nhiên, chỉ dựa trên các bài đăng thì chưa thể chứng minh có giao dịch tự khớp.

Ở chiều ngược lại, Kalshi cho rằng đây là các giao dịch có giá trị kinh tế thực tế, vì nhà tạo lập thị trường liên tục khớp các lệnh chậm phản ứng với biến động giá, trong khi những nhà giao dịch khác thu lợi ở phía đối diện. Polymarket cũng cho rằng các nhà giao dịch chuyên nghiệp đã tận dụng chênh lệch giá của các hợp đồng có xác suất thấp.

Để đánh giá khối lượng giao dịch có phản ánh nhu cầu thực của người dùng hay không, cần xem xét đồng thời hợp đồng mở, thanh khoản trên sổ lệnh, cơ cấu người tham gia và cơ chế khuyến khích. Trước đó, TokenPost từng đưa tin về phân tích cho thấy giao dịch bầu cử trên Polymarket tập trung vào 1% ví đứng đầu.

Khi giao dịch trên các thị trường dự đoán mở rộng, việc kiểm chứng cách thức tạo ra giao dịch sẽ ngày càng quan trọng, bên cạnh quy mô khối lượng.

Polymarket dự kiến quyết toán hợp đồng về cuộc bầu cử thủ tướng Ethiopia vào ngày 5 tháng 10, ngày chính thức nhậm chức của chính phủ.