1.600 công ty tư nhân xuất hiện trên thị trường dự đoán Polymarket

Polymarket đã ra mắt các hợp đồng dự đoán gắn với định giá doanh nghiệp và thời điểm IPO của khoảng 1.600 công ty tư nhân kỳ lân, với tổng giá trị doanh nghiệp vượt 5 nghìn tỷ USD.

Polymarket công bố thị trường dự đoán dành cho doanh nghiệp tư nhân vào tháng 5/2026 thông qua Nasdaq Private Market. Các hợp đồng bao gồm thời điểm IPO, khả năng đạt một ngưỡng định giá nhất định và hoạt động giao dịch thứ cấp của cổ phiếu chưa niêm yết. Dữ liệu từ Nasdaq Private Market được sử dụng để xác định kết quả.

Các sản phẩm hiện được xác nhận cung cấp trên nền tảng quốc tế của Polymarket, nơi người cư trú tại Mỹ không thể sử dụng. Hoạt động tại Mỹ do QCX LLC vận hành dưới tên ‘Polymarket US’. Tài liệu của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) ghi nhận QCX LLC được phê duyệt làm thị trường hợp đồng được chỉ định (DCM) vào ngày 9/7/2025.

Vấn đề trọng tâm là liệu các hợp đồng gắn với doanh nghiệp tư nhân được xem là sản phẩm phái sinh hàng hóa hay phái sinh dựa trên chứng khoán. CFTC cho biết trong quy tắc đề xuất rằng một số hợp đồng sự kiện thông thường có thể được xếp vào nhóm hoán đổi hoặc hợp đồng tương lai, đồng thời yêu cầu đăng ký DCM nếu muốn cung cấp cho người dùng phổ thông.

Trong khi đó, các hợp đồng lấy cổ phiếu hoặc chứng khoán làm tài sản cơ sở có thể được phân loại là hoán đổi dựa trên chứng khoán. Khi đó, các quy định của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) về đăng ký, giao dịch, báo cáo và chống gian lận có thể được áp dụng.

Tuy nhiên, chưa có quyết định xác nhận SEC đã phân loại các hợp đồng gắn với doanh nghiệp tư nhân của Polymarket là hoán đổi dựa trên chứng khoán. Cũng chưa có thông tin cho thấy cơ quan chức năng Mỹ đã yêu cầu dừng các sản phẩm này.

Các sản phẩm lấy doanh nghiệp tư nhân làm tài sản cơ sở cũng đối mặt với vấn đề bất cân xứng thông tin. Nhân viên doanh nghiệp, nhà đầu tư hoặc thành viên hội đồng quản trị có quyền tiếp cận thông tin chưa công bố về lịch IPO hay định giá doanh nghiệp có thể chiếm lợi thế so với người dùng thông thường.

CFTC cho biết trong quy tắc đề xuất rằng một số hợp đồng sự kiện gắn với kết quả tài chính hoặc kinh tế có thể trở thành hoán đổi dựa trên chứng khoán thuộc thẩm quyền của SEC. Khi thị trường dự đoán mở rộng, thiết kế hợp đồng và bảo vệ người dùng sẽ tiếp tục nằm trong phạm vi xem xét của cơ quan quản lý.

Polymarket từng bị CFTC xử phạt. Vào tháng 1/2022, CFTC phạt dân sự Polymarket 1,4 triệu USD vì cung cấp các hợp đồng quyền chọn nhị phân dựa trên sự kiện nhưng chưa đăng ký, đồng thời yêu cầu đóng các thị trường liên quan.

Khi đó, CFTC xác định các hợp đồng này thuộc nhóm hoán đổi và phải được cung cấp trên một sàn giao dịch đã đăng ký. Các sản phẩm doanh nghiệp tư nhân lần này có thể chịu đánh giá pháp lý khác tùy thuộc vào tài sản cơ sở và thiết kế hợp đồng.

◇ Vụ kiện tại New York liên quan đến hợp đồng thể thao

Tại bang New York, một vụ kiện riêng liên quan đến các hợp đồng thể thao đang được tiến hành, không trực tiếp liên quan đến các sản phẩm doanh nghiệp tư nhân. Tổng chưởng lý New York Letitia James cho biết ngày 24/9 rằng bà đã cùng Thống đốc New York Kathy Hochul khởi kiện Polymarket.

Letitia James gọi Polymarket là “hoạt động cờ bạc chưa được cấp phép nhằm né tránh luật New York”. Phía New York cáo buộc Polymarket vận hành hoạt động kinh doanh mà không có giấy phép cờ bạc và cho phép người dưới 21 tuổi tiếp cận nền tảng.

Đối tượng của vụ kiện tại New York là các hợp đồng thể thao. Vì vậy, vụ việc này không trực tiếp phán quyết địa vị pháp lý của các sản phẩm quốc tế gắn với định giá doanh nghiệp tư nhân hoặc thời điểm IPO.

Tuy nhiên, vụ kiện cho thấy xung đột giữa quy định liên bang và luật cờ bạc cấp bang về việc luật bang có thể áp dụng cho các sản phẩm trên nền tảng đăng ký với CFTC hay không. Trước đó, một tòa án Mỹ đã tạm thời cho phép Kalshi và Polymarket tiếp tục hoạt động trong vụ việc liên quan đến việc áp dụng luật cấm thị trường dự đoán.

CFTC từng đưa ra lập trường không hành động có giới hạn đối với QCX LLC vào năm 2025 liên quan đến một số nghĩa vụ báo cáo và lưu trữ hồ sơ, nhưng nêu rõ lập trường này chỉ áp dụng trong những điều kiện nhất định. Tính chất pháp lý của các hợp đồng gắn với doanh nghiệp tư nhân và thẩm quyền quản lý cờ bạc của New York có thể thay đổi tùy thuộc vào quyết định của cơ quan chức năng và phán quyết của tòa án trong thời gian tới.