10,3 nghìn tỷ USD đầu tư hạ tầng AI, lưới điện trở thành nút thắt

Đầu tư hạ tầng AI tại Mỹ trong giai đoạn 2025-2032 có thể đạt 10,3 nghìn tỷ USD (khoảng 14.060 nghìn tỷ won), trong đó lưới điện được xem là nút thắt lớn nhất. Phạm vi đầu tư đang mở rộng từ xây dựng trung tâm dữ liệu sang sản xuất và truyền tải điện, thiết bị làm mát, mạng lưới và chip chuyên dụng cho AI.

Stijn Van Nieuwerburgh (Stijn Van Nieuwerburgh), giáo sư Đại học Columbia, cho biết trong một phân tích của Brookings rằng quy mô đầu tư bình quân hằng năm có thể tương đương 3,63% GDP của Mỹ. Phân tích cũng nêu khả năng quy mô xây dựng hạ tầng AI, xét theo tỷ trọng trong nền kinh tế, có thể lớn hơn các đợt bùng nổ đầu tư vào kênh đào, đường sắt, điện khí hóa, đường cao tốc và viễn thông của Mỹ.

Ước tính này không chỉ bao gồm chi phí xây dựng trung tâm dữ liệu. Các hạ tầng liên quan như hệ thống sản xuất và truyền tải điện, thiết bị làm mát, thiết bị mạng, chip AI và máy chủ cũng được tính vào.

So với những đợt đầu tư hạ tầng quy mô lớn trước đây của Mỹ, điểm đáng chú ý của đầu tư AI là chi tiêu vốn lan tỏa đồng thời sang nhiều ngành. Dòng vốn liên kết không chỉ với các nhà vận hành trung tâm dữ liệu mà còn với công ty điện lực, nhà sản xuất bán dẫn, doanh nghiệp thiết bị điện và nhà cung cấp mạng.

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) ghi nhận chi tiêu vốn quý IV/2025 của Amazon(AMZN), Alphabet(GOOGL), Meta(META), Microsoft(MSFT) và Oracle(ORCL) ở mức 131 tỷ USD (khoảng 179 nghìn tỷ won). Chi tiêu vốn cả năm đạt 412 tỷ USD (khoảng 562 nghìn tỷ won), tương đương khoảng 1,31% GDP Mỹ.

Dự báo chi tiêu năm 2026 có sự khác biệt giữa các tổ chức. JP Morgan ước tính chi tiêu vốn của 5 công ty điện toán đám mây lớn đạt 697 tỷ USD (khoảng 951 nghìn tỷ won). Một phân tích khác đưa ra mức 720-745 tỷ USD (khoảng 983-1.017 nghìn tỷ won) cho Amazon, Microsoft, Alphabet và Meta.

Do phạm vi doanh nghiệp và định nghĩa về chi tiêu liên quan đến AI khác nhau, các con số khó có thể so sánh trực tiếp. Tuy nhiên, các kế hoạch chi tiêu của những công ty công nghệ lớn đã vượt khỏi phạm vi đầu tư cơ sở vật chất của từng doanh nghiệp và đạt quy mô có thể ảnh hưởng đến sản xuất cũng như dòng vốn của toàn nước Mỹ.

Báo cáo Kinh tế của Nhà Trắng cho biết đầu tư vào thiết bị xử lý thông tin và phần mềm của Mỹ tăng 28% theo tốc độ hằng năm trong nửa đầu năm 2025. Khoản đầu tư trong quý II/2025 cũng tăng hơn 125 tỷ USD (khoảng 171 nghìn tỷ won) so với cuối năm 2024 nếu quy đổi theo tốc độ hằng năm.

Báo cáo giải thích rằng AI đang tác động đến tăng trưởng GDP thông qua mở rộng đầu tư nhiều hơn là tiêu dùng hoặc chi tiêu chính phủ. Dù đầu tư và hoạt động xây dựng có thể hỗ trợ tăng trưởng trong ngắn hạn, hiệu quả kinh tế dài hạn sẽ phụ thuộc vào khả năng doanh thu từ vận hành trung tâm dữ liệu và dịch vụ AI thu hồi chi phí đầu tư đến đâu.

Cấu trúc huy động vốn cũng đang thay đổi. Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) phân tích rằng khi quy mô đầu tư AI tăng lên, doanh nghiệp có thể chuyển từ huy động vốn chủ yếu dựa trên dòng tiền kinh doanh sang nợ và tín dụng tư nhân.

Phân tích của Brookings chỉ ra rằng rủi ro có thể chuyển sang các cấu trúc ngoài bảng cân đối như liên doanh, tín dụng tư nhân, chứng khoán hóa, công cụ chuyên dụng và các cam kết thuê. Đây là bối cảnh vấn đề tài chính cho hạ tầng AI và nợ ngoài bảng cân đối cùng được chú ý.

Trong cấu trúc này, quy mô rủi ro tài chính không chỉ phụ thuộc vào nhu cầu AI và thay đổi công nghệ mà còn vào khả năng 확보 điện, thiết bị và mức độ tín nhiệm của bên thuê trung tâm dữ liệu. Nếu doanh thu theo hợp đồng của bên thuê chuyển thành tiền mặt chậm hơn dự kiến, cả nhà vận hành trung tâm dữ liệu lẫn bên cung cấp vốn đều có thể phải chịu gánh nặng.

Khả năng 확보 điện được xem là nút thắt thực tế lớn nhất. JP Morgan cho biết sự chậm trễ trong kết nối lưới điện, tình trạng thiếu chất bán dẫn, thiết bị điện và nhân lực lành nghề, cùng tiến độ cấp phép, có thể làm chậm quá trình xây dựng trung tâm dữ liệu.

Nếu nhu cầu điện toán vượt quá khả năng cung cấp của lưới điện khu vực, việc kết nối điện có thể mất nhiều năm ngay cả sau khi trung tâm dữ liệu hoàn tất xây dựng. Vì vậy, tốc độ giải ngân đầu tư có thể phụ thuộc vào tiến độ kết nối điện và 확보 lưới truyền tải hơn là thời điểm đặt mua thiết bị.

Lo ngại đầu tư quá mức vẫn còn. JP Morgan giải thích rằng chi tiêu cho hạ tầng AI có thể vượt trước tốc độ thương mại hóa, trong khi vẫn chưa rõ nhu cầu cuối cùng sẽ chuyển thành doanh thu vào thời điểm nào và với quy mô ra sao.

Các chỉ số được đề xuất để đánh giá hiệu quả đầu tư hạ tầng AI trong thời gian tới gồm tiến độ kết nối điện, tỷ lệ vận hành trung tâm dữ liệu, tốc độ chuyển doanh thu theo hợp đồng thành tiền mặt, cùng tốc độ gia tăng nợ và các cam kết thuê. Ngay cả khi tổng vốn đầu tư tiếp tục tăng, tranh luận về tác động kinh tế và ổn định tài chính của các khoản đầu tư quy mô lớn vẫn có thể kéo dài nếu những chỉ số này không theo kịp.