Andreessen Horowitz đề xuất quản lý nền tảng tài sản số theo khung ATS của SEC

Andreessen Horowitz đã đề xuất quản lý các nền tảng giao dịch tài sản số theo mô hình hệ thống giao dịch thay thế (ATS), đồng thời cho phép giao dịch tài sản chứng khoán và phi chứng khoán trên cùng một nền tảng.

Andreessen Horowitz đã gửi bản ý kiến lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) ngày 14 tháng 9. SEC đã công bố tài liệu này.

ATS là hệ thống kết nối các lệnh mua và bán chứng khoán. Andreessen Horowitz cho rằng việc điều chỉnh khung ATS do SEC triển khai năm 1998 để phù hợp với thị trường tài sản số có thể cân bằng giữa yêu cầu quản lý và đổi mới thị trường.

Đề xuất trọng tâm là cho phép nền tảng giao dịch tài sản số (CTP) đăng ký với SEC theo hình thức thông báo, đồng thời xử lý các cặp giao dịch giữa tài sản chứng khoán và phi chứng khoán trên cùng một nền tảng. Các cặp giao dịch giữa những tài sản không phải chứng khoán như Bitcoin(BTC) và stablecoin cũng nên được cho phép.

Andreessen Horowitz cảnh báo việc tách riêng giao dịch chứng khoán và phi chứng khoán có thể khiến thị trường bị chia thành nhiều nền tảng. Theo đề xuất, cho phép giao dịch nhiều loại tài sản trên cùng một nền tảng sẽ giúp giảm phân mảnh và nâng cao hiệu quả giao dịch.

Quy trình đăng ký được đề xuất gắn với hệ thống quản lý thị trường tài chính hiện hành. Một nền tảng chưa được quản lý muốn giao dịch đồng thời chứng khoán và tài sản phi chứng khoán sẽ phải đăng ký làm nhà môi giới-đại lý với SEC, được Cơ quan Quản lý Ngành Tài chính (FINRA) chấp thuận tư cách thành viên, sau đó nộp Form ATS cùng các tài liệu bổ sung dành cho CTP.

Andreessen Horowitz cũng đề xuất áp dụng nghĩa vụ công bố thông tin theo quy mô giao dịch. CTP giao dịch chứng khoán được token hóa thuộc hệ thống thị trường quốc gia Mỹ (NMS) có thể nộp Form ATS-N theo phương thức không công khai trước khi vượt một ngưỡng khối lượng giao dịch nhất định. Sau khi vượt ngưỡng, nghĩa vụ công bố công khai sẽ được áp dụng.

Đề xuất cũng bao gồm việc cho phép nền tảng thiết lập quyền truy cập và điều kiện giao dịch khác nhau đối với từng người dùng hoặc nhóm người dùng. Tuy nhiên, nền tảng phải công bố cho người dùng nếu phát sinh xung đột lợi ích hoặc đối xử mang tính phân biệt.

Andreessen Horowitz đề xuất sử dụng blockchain để lưu trữ hồ sơ giao dịch và tài liệu tuân thủ quy định. Nền tảng sẽ phải bảo đảm tính toàn vẹn của thị trường, ngăn gian lận và thao túng, duy trì quyền tiếp cận công bằng và quản lý hồ sơ rõ ràng.

Đề xuất này là phản hồi đối với yêu cầu cung cấp thông tin mà SEC đưa ra vào tháng 12 năm 2025 về khung quản lý giao dịch chứng khoán và tài sản phi chứng khoán trong lĩnh vực tài sản số. Tài liệu cho rằng CTP nên được xem là hạ tầng giao dịch kết nối với thị trường chứng khoán truyền thống, thay vì một hệ thống tách biệt.

ATS đang được sử dụng như một phần của hạ tầng quản lý trong thị trường token hóa. Các tài liệu từng được nộp lên SEC cho thấy Securitize đã xây dựng hạ tầng token hóa trong khuôn khổ quản lý chứng khoán. Securitize Markets cho biết họ vận hành một ATS vừa là nhà môi giới-đại lý đăng ký, vừa giao dịch chứng khoán tài sản số thuộc diện quản lý.

Ý kiến của Andreessen Horowitz là đề xuất từ ngành, cho rằng SEC có thể lấy ATS làm điểm xuất phát khi xây dựng quy định cho nền tảng giao dịch tài sản số trong tương lai. SEC có chấp thuận đề xuất này hay không, cũng như sẽ quy định tiêu chuẩn công bố thông tin và phạm vi tài sản được giao dịch thế nào, vẫn chưa được quyết định.