39%: Giá nhiên liệu máy bay tăng theo quý, JetBlue bị nhắc khả năng tái cấu trúc vốn

Giá nhiên liệu máy bay tại vùng Duyên hải Vịnh Mexico (Mỹ) đã tăng tích lũy 39% tính theo quý, khiến các ước tính lợi nhuận của ngành hàng không bị hạ xuống. JetBlue (JBLU) đưa ra các phương án phòng thủ thanh khoản, nhưng giới phân tích đã nhắc đến khả năng công ty phải tái cấu trúc cấu trúc vốn.

Raymond James ngày 24 hạ ước tính lợi nhuận trên toàn bộ danh mục hàng không mà công ty theo dõi. Raymond James nâng dự báo giá nhiên liệu máy bay cho nửa cuối năm 2026, năm 2027 và năm 2028 lần lượt khoảng 18%, 14% và 7%. Trong cùng giai đoạn, giá dầu Brent và dầu WTI (West Texas Intermediate) tăng lần lượt 26% và 21%, còn giá nhiên liệu máy bay tại Duyên hải Vịnh Mexico tăng mạnh hơn, ở mức 39%.

Yếu tố cốt lõi trong đợt điều chỉnh này không phải giá dầu thô mà là biên lợi nhuận lọc dầu. Raymond James cho biết mức điều chỉnh dự báo giá dầu Brent trong cùng giai đoạn chỉ là 5%, 1% và 0%, trong khi giả định về biên lợi nhuận lọc dầu được nâng lên đáng kể. Nguồn cung các sản phẩm lọc dầu như nhiên liệu máy bay và dầu diesel trở nên eo hẹp hơn, khiến gánh nặng chi phí của các hãng hàng không gia tăng.

Theo dữ liệu chuỗi thời gian hàng ngày của Ngân hàng Dự trữ Liên bang St. Louis (FRED), dựa trên số liệu của Cơ quan Thông tin Năng lượng Mỹ (EIA), giá nhiên liệu máy bay tại Duyên hải Vịnh Mexico (Mỹ) đạt 3,960 USD/gallon vào ngày 18/8, tăng so với mức 3,770 USD/gallon ngày 14/8. Giá nhiên liệu có thể chênh lệch tùy thời điểm ghi nhận, nên mốc thời gian tham chiếu cũng quan trọng đối với các ước tính lợi nhuận của hãng bay.

Gánh nặng chi phí của JetBlue cũng đã phản ánh vào kết quả kinh doanh quý II. Reuters đưa tin chi phí nhiên liệu quý II của JetBlue tăng khoảng 81%, tương đương 407 triệu USD, trong khi chi phí nhiên liệu bình quân là 4,23 USD/gallon. Khoản lỗ ròng cùng quý mở rộng lên 247 triệu USD.

Tuy vậy, JetBlue cho biết đã bù đắp được khoảng một nửa phần chi phí nhiên liệu tăng thêm nhờ điều chỉnh giá vé và nhu cầu phục hồi. Giá vé bình quân tăng khoảng 9%, còn doanh thu trên mỗi ghế-dặm khả dụng theo chuyến bay (RASM) cải thiện khoảng 11%. Trong bản cập nhật gửi nhà đầu tư ngày 28/7, công ty đưa ra dự báo giá nhiên liệu máy bay quý III và cả năm 2026 ở mức 3,49 USD/gallon, đồng thời đưa ra biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh năm 2026 trong khoảng âm 2,0% đến âm 5,0%.

Tranh cãi xoay quanh cụm từ “rủi ro phá sản”. Raymond James không cho rằng JetBlue sẽ gặp vấn đề thanh khoản trong năm 2026. Tuy nhiên, công ty này nhắc đến phương án tái cấu trúc theo Chương 11 Luật Phá sản Liên bang Mỹ như một lựa chọn thận trọng hơn để chỉnh sửa cấu trúc vốn.

Chương 11 Luật Phá sản Liên bang Mỹ là thủ tục cho phép doanh nghiệp điều chỉnh nợ và cơ cấu hoạt động dưới sự bảo hộ của tòa án. Thủ tục này không đồng nghĩa với việc ngừng hoạt động ngay lập tức, mà thường được dùng để tái cơ cấu nợ thông qua đàm phán với chủ nợ dưới sự giám sát của tòa án. Việc được nhắc đến ở đây gần với một kịch bản cải thiện cấu trúc vốn hơn là dấu hiệu phá sản tức thời.

Theo báo cáo tài chính quý tính đến ngày 30/6 của JetBlue, công ty có 2,2 tỷ USD tiền mặt, các khoản tương đương tiền và chứng khoán đầu tư không bị hạn chế sử dụng, cùng 600 triệu USD hạn mức tín dụng chưa sử dụng. JetBlue cho biết quy mô này đủ đáp ứng nhu cầu thanh khoản trong ít nhất 12 tháng kể từ ngày nộp báo cáo.

Tổ chức xếp hạng tín nhiệm Standard & Poor’s (S&P) cũng đã hạ xếp hạng tín nhiệm của JetBlue xuống sâu hơn trong vùng đầu cơ (junk) vào tháng 6, nhưng không dự báo công ty vỡ nợ hay phải tái cấu trúc trong 12 tháng tới. Vấn đề đặt ra không nằm ở bản thân thanh khoản, mà ở việc chi phí nhiên liệu cao sẽ làm chậm tốc độ phục hồi đến đâu.

Đánh giá giữa các hãng bay có sự phân hóa. Trong cùng báo cáo, Raymond James nâng khuyến nghị đối với Allegiant Travel (ALGT) lên mức “mua mạnh”, và cổ phiếu này tăng 2,8% trong phiên giao dịch trước giờ mở cửa ngày 24. Cổ phiếu JetBlue cùng ngày tăng 1,23% lên 4,95 USD, nhưng chưa thể xác nhận liệu diễn biến này có phải phản ứng trực tiếp với báo cáo của Raymond James hay không.

Các hãng hàng không giá rẻ có thể điều chỉnh giá vé nhanh để bù đắp một phần chi phí, nhưng khả năng chuyển chi phí sang khách hàng có thể bị hạn chế trên các đường bay cạnh tranh. Khi chi phí nhiên liệu tăng, giá vé, nguồn cung ghế và cách phân bổ đường bay đều chịu ảnh hưởng liên đới. Thông thường, hãng bay có gánh nặng nợ càng lớn thì dư địa tài chính càng sớm bị thử thách khi chi phí nhiên liệu tăng ở cùng mức độ.

Cấu trúc chi phí tương tự cũng áp dụng cho ngành hàng không trong nước. TokenPost trước đó đã đưa tin giá dầu và tỷ giá tăng sau xung đột Mỹ-Iran đã đẩy chi phí của các hãng hàng không lên cao. Ngành hàng không có tỷ trọng chi phí nhiên liệu lớn trong tổng chi phí hoạt động, nên biến động giá dầu quốc tế và giá sản phẩm lọc dầu thường phản ánh nhanh vào kết quả kinh doanh.

JetBlue đặt mục tiêu lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) tối thiểu 1,00 USD vào năm 2028, cùng khoản EBIT tăng thêm khoảng 1,2 tỷ USD mỗi năm. Raymond James đánh giá mục tiêu này là “tham vọng”. Hướng dẫn kết quả kinh doanh năm 2026 và diễn biến chi phí nhiên liệu của công ty được xem là mốc tham chiếu tiếp theo cho tranh luận về cấu trúc vốn.