Giảm hơn 50% nhưng Bitcoin(BTC) vẫn giữ luận điểm dài hạn từ BlackRock(BLK)

Bitcoin(BTC) đã giảm hơn 50% từ đỉnh tháng 10/2025 xuống đáy giữa năm 2026, nhưng BlackRock(BLK) cho rằng luận điểm đầu tư dài hạn với tài sản này chưa bị phá vỡ. Theo công ty, nguyên nhân chính khiến đà giảm bị khuếch đại là thanh lý đòn bẩy, dòng vốn rút khỏi các sản phẩm giao dịch trên sàn (ETP) Bitcoin giao ngay và sự cạnh tranh dòng vốn với các sản phẩm chủ đề AI.

Trong báo cáo mang tên "Re-Underwriting Bitcoin: Still a Portfolio Diversifier After the Pullback?", BlackRock lý giải đợt giảm này không xuất phát từ thay đổi cấu trúc thị trường mà đến từ việc giải toả đòn bẩy và biến động dòng vốn. BTC từng vượt mốc 120.000 USD vào tháng 10 năm ngoái, sau đó chịu áp lực thanh lý liên tục và rơi xuống dưới 60.000 USD vào tháng 6/2026.

Báo cáo cho biết vào thời điểm đó, khối lượng hợp đồng mở (open interest) trên thị trường phái sinh đã vượt 90 tỷ USD (khoảng 127 nghìn tỷ won), tập trung ở các hợp đồng tương lai vĩnh viễn có đòn bẩy trên các sàn giao dịch nước ngoài. Tin tức liên quan đến thuế quan của Trung Quốc làm gia tăng tâm lý né tránh rủi ro, khiến kim loại quý và tài sản số cùng lúc bị giảm đòn bẩy, kéo theo các đợt thanh lý bắt buộc vào tháng 2 và tháng 6.

Hợp đồng tương lai vĩnh viễn là công cụ phái sinh cho phép giữ vị thế mà không có ngày đáo hạn. Các vị thế dùng đòn bẩy lớn có thể bị thanh lý bắt buộc khi giá biến động ngược chiều do thiếu tài sản thế chấp, và khi nhiều vị thế cùng bị thanh lý theo một hướng, áp lực giảm trên thị trường giao ngay có thể càng lớn hơn.

Dòng vốn cũng được xem là yếu tố khiến quá trình phục hồi chậm lại. Kể từ khi ra mắt vào tháng 1/2024 đến tháng 10/2025, các ETP Bitcoin giao ngay đã thu hút 60 tỷ USD (khoảng 84,72 nghìn tỷ won), nhưng sau đó ghi nhận dòng vốn rút ròng hơn 5 tỷ USD (khoảng 7,06 nghìn tỷ won).

Cùng giai đoạn này, các sản phẩm chủ đề AI hút vào 30 tỷ USD (khoảng 42,36 nghìn tỷ won). BlackRock cho rằng sự dịch chuyển này phản ánh dòng vốn mang tính chu kỳ, chứ không phải một bước lùi mang tính cấu trúc trong quá trình các tổ chức chấp nhận Bitcoin.

CoinDesk dẫn báo cáo của Bernstein cho biết dòng vốn vào các quỹ ETF Bitcoin trong năm nay đã suy yếu, trong khi sự quan tâm của nhà đầu tư chuyển sang các tài sản liên quan đến AI. Điều này cho thấy dù ETP Bitcoin đã trở thành kênh dẫn vốn tổ chức, dòng tiền không phải lúc nào cũng di chuyển theo một hướng.

Điểm đáng chú ý với nhà đầu tư là dòng vốn tổ chức vốn tăng mạnh kể từ khi Mỹ có ETF Bitcoin giao ngay không phải lúc nào cũng đóng vai trò như một tấm đệm giữ giá. Cùng mạch phân tích với bài viết trước đó của TokenPost về việc BlackRock nhìn nhận đợt điều chỉnh 50% của Bitcoin là do giải toả đòn bẩy, báo cáo lần này gộp chung nguyên nhân điều chỉnh từ ETP, chiến lược tài chính doanh nghiệp cho đến cạnh tranh với chủ đề AI.

Trong phân tích dài hạn, BlackRock cho biết BTC vẫn duy trì mức tương quan thấp với các tài sản rủi ro truyền thống. Theo dữ liệu theo dõi 10 năm, việc phân bổ 1-2% BTC vào danh mục truyền thống tỷ lệ 60/40 giúp cải thiện lợi suất điều chỉnh theo rủi ro.

Tuy nhiên, phân tích này dựa trên dữ liệu quá khứ và không đảm bảo lợi nhuận hay xu hướng giá trong tương lai. Bản thân báo cáo của BlackRock cũng không đưa ra dự đoán chắc chắn về hướng đi giá trong ngắn hạn.

Báo cáo cũng chỉ ra rằng biến động của BTC có xu hướng giảm dần trong 10 năm qua, nhưng sự mở rộng gần đây của các hợp đồng tương lai vĩnh viễn có đòn bẩy đã phần nào triệt tiêu xu hướng đó. Điều này đồng nghĩa dù cấu trúc thị trường ngày càng trưởng thành, biến động ngắn hạn vẫn có thể tăng trở lại nếu đòn bẩy trên thị trường phái sinh gia tăng.

Quan điểm của BlackRock cho thấy hai điều cùng tồn tại trên thị trường: BTC là tài sản phân bổ danh mục mang tính dài hạn, và rủi ro thanh lý ngắn hạn vẫn luôn hiện hữu. Đợt điều chỉnh lần này, theo BlackRock, là dịp để nhìn lại cấu trúc thị trường đã khiến đà giảm bị khuếch đại, hơn là bản thân việc giá giảm.

Nguồn tham khảo: báo cáo của BlackRock, CryptoPotato, CoinDesk.