437MW: Core Scientific(CORZ) tăng tốc chuyển đổi sang hạ tầng AI

Core Scientific(CORZ) đã tăng tốc quá trình chuyển đổi từ mảng khai thác Bitcoin(BTC) sang hạ tầng AI và điện toán hiệu năng cao, sau khi công bố đạt công suất có thể tính phí (billable capacity) 437 megawatt (MW) tính đến giữa tháng 7.

Trong báo cáo kết quả kinh doanh quý 2 công bố ngày 28 tháng 7, Core Scientific cho biết công suất có thể tính phí đã tăng lên 437MW, tương đương doanh thu đồng vị trí (colocation) quy đổi theo năm đạt 635 triệu USD (khoảng 896,6 tỷ won). Doanh thu đồng vị trí trong quý 2 đạt 136,7 triệu USD (khoảng 193 tỷ won), chiếm tỷ trọng lớn nhất trong tổng doanh thu 164,2 triệu USD (khoảng 231,9 tỷ won) của công ty.

Điểm mấu chốt nằm ở tốc độ tài sản điện phục vụ khai thác được chuyển thành công suất trung tâm dữ liệu có thể tính phí cho khách hàng thực tế. Giới quan sát nhận định các chỉ số công ty ưu tiên công bố cũng đang dịch chuyển, từ hashrate sang công suất điện cho thuê, công suất có thể tính phí và doanh thu hợp đồng dài hạn.

Dịch vụ đồng vị trí mật độ cao (high-density colocation) là mô hình đưa thiết bị của khách hàng vào trung tâm dữ liệu, đi kèm điện năng, làm mát, hệ thống mạng và vận hành. Trung tâm dữ liệu AI đòi hỏi mật độ điện và khả năng làm mát cao hơn trung tâm dữ liệu thông thường, nên đây có thể là lối đi cho các doanh nghiệp khai thác vốn đã sẵn có quyền kết nối điện quy mô lớn và quỹ đất.

Core Scientific cho biết đang chuyển đổi các cơ sở khai thác còn lại sang phục vụ dịch vụ đồng vị trí mật độ cao. Diễn biến này gắn với xu hướng khoảng cách giữa các doanh nghiệp khai thác Bitcoin ngày càng nới rộng theo năng lực đảm bảo điện và tốc độ chuyển đổi hạ tầng.

Một điểm cần phân biệt rõ trong đợt công bố lần này là hai con số 437MW và 440MW. Công suất có thể tính phí hiện tại được xác nhận trong tài liệu kết quả kinh doanh chính thức là 437MW. Còn 440MW là tổng công suất điện dự kiến có được thông qua thương vụ mua lại Polaris DS, nằm trong kế hoạch mở rộng campus tại Muskogee, bang Oklahoma.

Core Scientific cho biết thời điểm hoàn tất giao dịch liên quan đến mở rộng Muskogee dự kiến vào quý 3 năm 2026. Thời điểm bàn giao điện đợt đầu dự kiến vào quý 4 năm 2027. Vì vậy, chưa thể xem 440MW là công suất AI đang vận hành đầy đủ ở thời điểm hiện tại.

Cùng ngày, hợp đồng với AMD(AMD) công bố cũng góp phần thúc đẩy xu hướng chuyển đổi. Core Scientific đã ký hợp đồng hạ tầng 15 năm với AMD, quy mô khoảng 530MW trải trên 5 địa điểm, với cấu trúc có thể mở rộng tối đa lên 2,5 gigawatt (GW). Doanh thu hợp đồng cơ bản được công bố ở mức hơn 14 tỷ USD (khoảng 19,77 nghìn tỷ won).

Tổng công suất điện cho thuê khách hàng của công ty đã tăng lên khoảng 1,1GW. Core Scientific cho biết công suất này tương ứng với tiềm năng doanh thu hợp đồng hơn 24 tỷ USD (khoảng 33,89 nghìn tỷ won). TokenPost trước đó đã đưa tin về cấu trúc công suất cho thuê 1,1GW và hợp đồng với AMD của Core Scientific.

Đánh giá của thị trường không đi theo một chiều. Ngày 29 tháng 7, Macquarie nâng giá mục tiêu cổ phiếu Core Scientific từ 35 USD lên 38 USD và giữ khuyến nghị “outperform”. Lý do được đưa ra là hợp đồng với AMD cùng kết quả kinh doanh quý 2 đã giúp dòng tiền từ các hợp đồng dài hạn trở nên rõ ràng hơn.

Ngược lại, diễn biến giá cổ phiếu ngắn hạn cũng phản ánh một số áp lực. Theo các bản tin ngay sau công bố kết quả kinh doanh, cổ phiếu công ty giảm 3,13% trong phiên giao dịch gần nhất. Có ý kiến cho rằng thị trường đang nhìn vào không chỉ quy mô hợp đồng mà còn cả chi phí đầu tư và tiến độ xây dựng.

Gánh nặng vốn đã tăng lên rõ rệt. Chi phí đầu tư (capex) trong quý 2 đạt 797,5 triệu USD (khoảng 1,13 nghìn tỷ won). Tài liệu công bố kết quả kinh doanh nêu rõ việc xây dựng trung tâm dữ liệu, đảm bảo nguồn điện và mua sắm thiết bị có thời gian giao hàng dài có thể ảnh hưởng đến kết quả thực tế.

Trên toàn ngành khai thác, cách sử dụng tài sản điện cũng đang thay đổi. Khi lợi nhuận khai thác Bitcoin suy yếu hoặc nhu cầu hạ tầng AI tăng lên, các doanh nghiệp sở hữu điện và quỹ đất buộc phải phân bổ lại vốn giữa việc duy trì khai thác và chuyển đổi sang trung tâm dữ liệu.

Tại thị trường Hàn Quốc, khi đánh giá cổ phiếu khai thác niêm yết tại Mỹ, các yếu tố xem xét không chỉ là lợi nhuận khai thác đơn thuần mà còn có thể bao gồm hợp đồng hạ tầng AI, khả năng đảm bảo điện và áp lực chi phí đầu tư. Trường hợp Core Scientific cho thấy định giá doanh nghiệp khai thác ngày càng khó giải thích chỉ bằng hashrate và giá đồng coin.

Tốc độ chuyển đổi mà Core Scientific thể hiện đã được xác nhận qua việc mở rộng công suất có thể tính phí. Tuy nhiên, công suất bổ sung liên quan đến mở rộng Muskogee và hợp đồng với AMD còn phải trải qua các bước hoàn tất giao dịch, bàn giao điện và xây dựng trung tâm dữ liệu, trong khi thời điểm bàn giao điện đợt đầu được ấn định vào quý 4 năm 2027.