700 nghìn tỷ won rời sàn trong nước, nhu cầu tiền mã hóa đổ về DEX

Khoảng 700 nghìn tỷ won đã rời khỏi các sàn giao dịch tiền mã hóa trong nước để chảy ra nước ngoài kể từ năm 2021 đến nay. Phần lớn dòng vốn này gắn với nhu cầu giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn liên kết cổ phiếu và thị trường dự đoán — những sản phẩm khó tiếp cận tại thị trường trong nước — nên nhà đầu tư đã chuyển hướng sang các sàn giao dịch nước ngoài và dịch vụ on-chain.

Theo công ty nghiên cứu Web3 Tiger Research công bố ngày 12 (giờ địa phương), số liệu trên được tính toán dựa trên việc Tiger Research phối hợp với công ty phân tích blockchain Chainalysis theo dõi khoảng 120.000 ví được xác định là của nhà đầu tư trong nước. Riêng năm ngoái, số tiền chảy ra nước ngoài vào khoảng 168 nghìn tỷ won.

Dòng vốn không chỉ dừng lại ở các sàn giao dịch tập trung nước ngoài. Kết quả phân tích bằng công cụ truy vết dòng tiền Reactor của Chainalysis cho thấy một phần vốn đi qua ví cá nhân rồi tiếp tục chảy vào các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) và thị trường dự đoán.

DEX là dịch vụ cho phép người dùng giao dịch tài sản bằng cách kết nối trực tiếp ví cá nhân, không cần trung gian là một tổ chức vận hành tập trung. Nhà đầu tư có thể giao dịch trong khi vẫn giữ tài sản trong ví riêng, và một số nền tảng còn cung cấp cả sản phẩm phái sinh đòn bẩy bên cạnh giao dịch giao ngay.

Từ tháng 1/2024 đến tháng 7 năm nay, các ví được xác định là của nhà đầu tư trong nước đã nạp tổng cộng khoảng 2.400 tỷ won vào 3 sàn DEX, trong đó có Hyperliquid (HYPE) và Lighter. Riêng trong tháng 7 vừa qua, khoảng 1.200 ví trong nước giao dịch trên Hyperliquid ghi nhận tổng giá trị giao dịch danh nghĩa lên tới khoảng 7.400 tỷ won.

Việc giá trị giao dịch danh nghĩa lớn hơn nhiều so với số tiền nạp vào xuất phát từ cấu trúc sản phẩm phái sinh, nơi đòn bẩy được áp vào tiền ký quỹ để phóng đại quy mô giao dịch. Giá trị giao dịch danh nghĩa phản ánh tổng giá trị hợp đồng của toàn bộ vị thế, khác với số tiền ký quỹ thực tế bỏ ra.

Các sản phẩm liên kết cổ phiếu trong nước cũng là một hướng đi khác của dòng vốn. Từ tháng 1 đến tháng 7 năm nay, trong danh sách các mã giao dịch nhiều nhất của ví trong nước có hợp đồng tương lai vĩnh viễn liên kết cổ phiếu SK Hynix, Samsung Electronics và giá dầu.

Một ví từng dùng khoảng 1 tỷ won làm tiền ký quỹ để mở vị thế bán (short) với đòn bẩy gấp 10 lần trên hợp đồng tương lai vĩnh viễn liên kết cổ phiếu SK Hynix vào tháng 7 vừa qua. Vị thế bán mang lại lợi nhuận khi giá tài sản cơ sở giảm, nhưng ngược lại, nếu giá tăng thì khoản lỗ có thể phình to.

Hợp đồng tương lai vĩnh viễn là sản phẩm phái sinh không có ngày đáo hạn, lãi lỗ được tất toán liên tục theo biến động giá tài sản cơ sở. Trên các sàn DEX nước ngoài, ngoài tiền mã hóa, nhà đầu tư còn có thể giao dịch sản phẩm bám theo biến động giá cổ phiếu, qua đó đặt cược vào xu hướng cổ phiếu trong nước ngay cả ngoài giờ giao dịch chính thức.

Sản phẩm đòn bẩy cao cho phép mở vị thế lớn chỉ với số tiền ký quỹ nhỏ, nhưng nếu giá di chuyển ngược chiều dự đoán, rủi ro thua lỗ và bị thanh lý cũng tăng tương ứng. Chính sự khác biệt về cấu trúc sản phẩm giữa thị trường trong nước và các dịch vụ on-chain nước ngoài đã tạo ra con đường dịch chuyển cho nhu cầu đầu tư.

Tốc độ dịch chuyển vốn cũng đang nhanh dần. Tiger Research tính toán "cường độ dòng vốn ròng chảy ra" bằng cách lấy giá trị ròng chuyển ra sàn nước ngoài chia cho tổng giá trị giao dịch giao ngay của 3 sàn lớn trong nước là Upbit, Bithumb và Coinone, và chỉ số này cho thấy xu hướng tăng.

Điều này đồng nghĩa tốc độ vốn chảy ra nước ngoài đang nhanh hơn tốc độ sụt giảm của giao dịch giao ngay trong nước. Số phí giao dịch mà nhà đầu tư trong nước trả cho các sàn nước ngoài được ước tính khoảng 5.000 tỷ won trong năm ngoái và khoảng 1.400 tỷ won trong nửa đầu năm nay.

Dòng vốn hướng đến thị trường dự đoán cũng được ghi nhận. Từ tháng 1/2024 đến tháng 7 năm nay, khoảng 3.700 ví được xác định là của nhà đầu tư trong nước đã sử dụng Polymarket, với tổng giá trị giao dịch lũy kế khoảng 636 tỷ won. Trong đó, giá trị giao dịch các sản phẩm liên quan đến Hàn Quốc vào khoảng 89,6 tỷ won.

Trong giai đoạn từ tháng 3 đến tháng 6/2025, khi Hàn Quốc trải qua quá trình luận tội và bầu cử tổng thống, các sản phẩm liên quan đến Hàn Quốc chiếm hơn một nửa tổng giá trị giao dịch. Thị trường dự đoán là nơi các sự kiện thực tế như bầu cử, chính sách hay kết quả sự vụ trở thành đối tượng giao dịch.

Diễn biến dòng vốn lần này diễn ra song song với việc tỷ lệ người dùng hoạt động tại 5 sàn giao dịch tiền mã hóa lớn nhất trong nước giảm xuống dưới 20%. Giới phân tích cho rằng đây không hẳn là dấu hiệu nhu cầu giao dịch biến mất, mà là hệ quả của sự khác biệt về sản phẩm được phép giao dịch và khả năng tiếp cận thị trường, khiến một phần dòng vốn chuyển hướng ra nước ngoài.

Cho Yoon-sung (조윤성), nghiên cứu viên cấp cao tại Tiger Research, nhận định: "Dòng vốn chảy ra hiện nay không có nghĩa là nhu cầu trong nước thiếu hụt, mà cho thấy quy mô thị trường chưa được đáp ứng trong nước lớn đến mức nào". Ông cho rằng đã đến lúc cần thay đổi cấu trúc khiến nhu cầu hình thành trong nước chỉ mang lại doanh thu và sức cạnh tranh cho doanh nghiệp nước ngoài. Bình luận này cho thấy để hấp thụ nhu cầu liên quan trong nước, cần xử lý đồng thời phạm vi sản phẩm được phép và cơ chế bảo vệ nhà đầu tư.