Strategy bán lỗ Bitcoin(BTC) để cứu cấu trúc vốn, biến tài sản tích trữ thành nguồn thanh khoản

**스트레티지(Strategy) bán lỗ Bitcoin(BTC) để “cứu” bảng cân đối, biến tài sản tích trữ thành công cụ tạo thanh khoản**

Theo CoinDesk đưa tin ngày 3 tháng 8 (giờ địa phương), **từ Bitcoin(BTC)** của tập đoàn đầu tư **từ Strategy** đã bị bán ra dưới giá vốn nhằm bảo vệ cấu trúc tài chính. Động thái này đánh dấu bước ngoặt so với tuyên bố “không bán Bitcoin” trước đây, cho thấy doanh nghiệp bắt đầu dùng **từ Bitcoin(BTC)** như một công cụ huy động thanh khoản, thay vì chỉ đơn thuần nắm giữ dài hạn.

Trong báo cáo gửi Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC), **từ Strategy** cho biết họ đã bán 1.638 **từ Bitcoin(BTC)** trong tuần trước, thu về khoảng 105 triệu USD (tương đương khoảng 1.499 tỷ đồng). Đây là lần bán thứ ba trong năm 2026, đồng thời diễn ra trong bối cảnh công ty đã dừng mua vào suốt 6 tuần liên tiếp. Giá bán trung bình khoảng 64.000 USD, thấp hơn đáng kể so với giá vốn bình quân 75.419 USD mỗi BTC của công ty – đồng nghĩa với việc hiện thực hóa khoản lỗ trên sổ sách.

Số tiền thu được từ việc bán **từ Bitcoin(BTC)**, kết hợp với 290,6 triệu USD huy động từ phát hành cổ phiếu phổ thông, đã được **từ Strategy** dùng để cải thiện thanh khoản và giảm gánh nặng vốn. Cụ thể, công ty mua lại và hủy 81,2 triệu USD cổ phiếu ưu đãi STRC, đồng thời bổ sung thêm 250 triệu USD vào quỹ dự trữ tiền mặt, nâng tổng lượng tiền mặt nắm giữ lên khoảng 4 tỷ USD.

Theo dữ liệu từ Arkham Research, **từ Strategy** hiện còn nắm giữ 842.138 **từ Bitcoin(BTC)**, với tổng chi phí mua vào lên tới 63,51 tỷ USD. Tính theo giá thị trường tại thời điểm công bố, danh mục này đang ghi nhận khoản lỗ chưa thực hiện khoảng 10,9 tỷ USD. Ngay sau thông tin bán ra, giá cổ phiếu công ty giảm 1,9% trong phiên giao dịch ngoài giờ, trong khi **từ Bitcoin(BTC)** dao động quanh vùng 63.500 USD.

**Bán Bitcoin để xử lý cấu trúc vốn, tín hiệu thay đổi chiến lược**

Động thái bán **từ Bitcoin(BTC)** của **từ Strategy** không chỉ đơn giản là tái cân bằng danh mục, mà xuất phát trực tiếp từ cấu trúc tài chính phức tạp mà công ty đã xây dựng trong giai đoạn mở rộng đầu tư tiền mã hóa. Doanh nghiệp đã phát hành nhiều lớp cổ phiếu ưu đãi và trái phiếu như STRC, STRK, STRD, STRF, STRE… để gom thêm **từ Bitcoin(BTC)**, đổi lại là nghĩa vụ chi trả cổ tức và lãi suất bằng USD.

Chi phí cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi đã tăng vọt, từ 49,1 triệu USD lên hơn 407 triệu USD mỗi năm chỉ trong vòng một năm. Áp lực chi trả bằng tiền mặt khiến công ty gần như buộc phải liên tục tạo dòng tiền mới, và việc bán **từ Bitcoin(BTC)** đã trở thành một phần được “hợp thức hóa” trong chiến lược tài chính thay vì phương án bất đắc dĩ.

Tháng 6 năm 2026, **từ Strategy** chính thức đưa vào áp dụng khung “Digital Credit Capital Framework”, cho phép sử dụng nguồn thu từ bán **từ Bitcoin(BTC)** để trả cổ tức, thanh toán nợ và thực hiện mua lại cổ phiếu. Thị trường nhìn nhận đây là bước chuyển quan trọng: **từ Bitcoin(BTC)** không còn được định vị là “tài sản dự trữ bất khả xâm phạm”, mà đã trở thành “tài sản thanh khoản” phục vụ cho nghĩa vụ tài chính bằng tiền pháp định.

**bình luận**: Việc tài sản chiến lược như **từ Bitcoin(BTC)** được đưa thẳng vào cấu trúc vốn như một nguồn tiền mặt linh hoạt làm thay đổi hoàn toàn cách giới đầu tư định giá **từ Strategy** – từ một “quỹ tích trữ Bitcoin” sang một doanh nghiệp tài chính sử dụng Bitcoin để làm đòn bẩy.

**Tiền bán Bitcoin dùng để mua lại cổ phiếu ưu đãi, giảm gánh nợ nhưng rủi ro vẫn cao**

Phần lớn tiền thu được từ đợt bán **từ Bitcoin(BTC)** đã được dùng cho chi trả cổ tức và tái cấu trúc vốn. Một phần dòng tiền được triển khai mua lại 912.143 cổ phiếu ưu đãi STRC với tổng trị giá khoảng 81,2 triệu USD. Các giao dịch được thực hiện với mức giá dưới mệnh giá 100 USD, giúp **từ Strategy** cắt giảm nghĩa vụ cổ tức trong tương lai với chi phí thấp hơn giá trị danh nghĩa.

Dù vậy, giá STRC trong tháng 7 chỉ quanh mức 89,46 USD/cổ phiếu, trong khi ban lãnh đạo vẫn giữ nguyên mức cổ tức 12%/năm. Tính theo giá thị trường hiện tại, lợi suất thực tế lên đến khoảng 13,4% – một con số thể hiện rõ ràng việc thị trường đang yêu cầu “phí rủi ro” cao cho mô hình vốn dựa nặng vào **từ Bitcoin(BTC)** của **từ Strategy**.

Áp lực từ biến động giá **từ Bitcoin(BTC)** đã phản ánh rõ trong kết quả kinh doanh quý 2. Do lỗ đánh giá lại tài sản, công ty ghi nhận mức lỗ ròng lên tới 8,22 tỷ USD, cho thấy rủi ro mà chỉ một đợt điều chỉnh giá mạnh cũng có thể gây ra cho bảng cân đối tài sản.

**bình luận**: Cổ phiếu ưu đãi với lợi suất hơn 13% hiếm khi xuất hiện nếu không có rủi ro đáng kể. Thị trường đang ngầm định rằng mô hình “vay bằng USD – đặt cược vào Bitcoin” của **từ Strategy** chỉ hoạt động trơn tru khi giá Bitcoin tăng đều hoặc đi ngang, còn trong kịch bản biến động mạnh thì áp lực rất dễ dồn vào cổ tức và lãi vay.

**6 tuần dừng mua và chuỗi bán lỗ: Bitcoin từ tài sản chiến lược thành công cụ tạo tiền mặt**

Thay đổi đáng chú ý hơn cả là việc **từ Strategy** đã ngừng hoàn toàn hoạt động mua vào **từ Bitcoin(BTC)** trong 6 tuần gần đây. Từ năm 2020, công ty gần như trở thành biểu tượng của chiến lược “tích lũy Bitcoin bằng mọi giá”, xây dựng hình ảnh thương hiệu xoay quanh việc gom thêm Bitcoin trong mọi nhịp điều chỉnh, qua đó tạo nên một phần lớn “premium” cho cổ phiếu trên thị trường chứng khoán.

Tuy nhiên trong giai đoạn vừa qua, thay vì mua thêm, **từ Strategy** đã bán ra tổng cộng 5.258 **từ Bitcoin(BTC)**, thu về khoảng 323 triệu USD. Đáng chú ý, toàn bộ các giao dịch này đều được thực hiện dưới giá vốn bình quân của công ty, khiến việc “chốt lỗ” diễn ra liên tục và được thị trường theo dõi sát sao.

Lượng tiền mặt 4 tỷ USD mà **từ Strategy** đang nắm giữ đủ để chi trả cổ tức và lãi suất trong khoảng 2,3 năm nếu giữ nguyên cấu trúc hiện tại. Tuy nhiên, số tiền này không được tái đầu tư vào **từ Bitcoin(BTC)**. Nếu giá Bitcoin tăng mạnh trở lại, khoản tiền mặt “án binh bất động” có thể trở thành chi phí cơ hội rất lớn đối với cổ đông.

**bình luận**: Về bản chất, **từ Strategy** đang đánh đổi upside dài hạn của **từ Bitcoin(BTC)** lấy sự an toàn ngắn hạn của dòng tiền USD. Với những nhà đầu tư mua cổ phiếu công ty vì kỳ vọng “đòn bẩy Bitcoin” tối đa, sự thay đổi này có thể là tín hiệu cho thấy giai đoạn tăng trưởng cực đoan đã qua.

**Từ doanh nghiệp tích trữ sang doanh nghiệp quản lý thanh khoản bằng Bitcoin**

Dù vẫn là một trong những công ty niêm yết nắm giữ **từ Bitcoin(BTC)** lớn nhất thế giới, chiến lược của **từ Strategy** đã thay đổi rõ rệt. **từ Bitcoin(BTC)** không còn là tài sản chỉ biết “gom thêm và giữ chặt”, mà đã được tích hợp như một phần động trong cấu trúc tài chính, sẵn sàng bán ra để:

- Trả cổ tức và lãi suất bằng USD

- Mua lại cổ phiếu ưu đãi và cổ phiếu quỹ

- Tăng dự trữ tiền mặt, gia cố thanh khoản

Đối với thị trường tiền mã hóa, trường hợp của **từ Strategy** là một ví dụ điển hình cho giai đoạn trưởng thành: **từ Bitcoin(BTC)** bắt đầu được các doanh nghiệp sử dụng như tài sản tài chính linh hoạt, chịu ràng buộc bởi cấu trúc nợ và kỳ vọng cổ đông, thay vì chỉ là “vàng kỹ thuật số” để tích trữ.

Trong bối cảnh đó, nhà đầu tư cần theo dõi sát cách các doanh nghiệp lớn như **từ Strategy** sử dụng **từ Bitcoin(BTC)**: là tài sản để tích lũy dài hạn hay là nguồn thanh khoản có thể bị bán bất kỳ lúc nào khi chi phí vốn và áp lực cổ tức tăng cao.