엔화 và chính sách tiền tệ Nhật Bản: ‘biến số ẩn’ có thể khuếch đại biến động giá Bitcoin(BTC)

Theo Bloomberg đưa tin ngày 30 tháng 7 (giờ địa phương), Bộ Tài chính Nhật Bản đã xác nhận can thiệp “mua *엔화* bán đô la Mỹ” trên thị trường ngoại hối, khiến tỷ giá USD/JPY lao dốc rồi nhanh chóng bật lại. Cú sốc ngắn hạn này một lần nữa cho thấy, nếu không có thay đổi trong *chính sách tiền tệ*, rất khó đảo chiều xu hướng yếu đi của *엔화* chỉ bằng các đợt can thiệp đơn lẻ.

Trong cùng thời điểm, Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 1,0% sau cuộc họp tháng 7 nhưng vẫn phát đi tín hiệu duy trì lập trường thắt chặt dần dần. Chênh lệch lãi suất Mỹ – Nhật, nền tảng cấu trúc khiến *엔화* suy yếu, vẫn còn rất lớn. Tuy vậy, kỳ vọng khoảng cách này sẽ thu hẹp đang bắt đầu tác động đến dòng tiền trên các tài sản rủi ro, bao gồm cả *Bitcoin(BTC)*.

Can thiệp không đủ xoay chiều xu hướng “엔화”

Trong hai năm trở lại đây, nhà chức trách Nhật Bản đã nhiều lần can thiệp để bảo vệ *엔화*. Sau các đợt bơm vốn quy mô lớn vào năm 2024, động thái ngày 30 tháng 7 tiếp tục kéo tỷ giá USD/JPY giảm mạnh trong ngắn hạn, nhưng sau đó cặp tiền này lại nhanh chóng phục hồi.

Diễn biến này phản ánh sức nặng của chênh lệch lãi suất Mỹ – Nhật. Khi tài sản bằng đô la Mỹ vẫn mang lại mức lãi suất cao hơn đáng kể, dòng vốn có xu hướng tiếp tục ưu tiên đồng bạc xanh. Trong bối cảnh đó, dư địa cho một đợt tăng giá bền vững của *엔화* được đánh giá là khá hạn chế.

Giới chức Nhật Bản cho biết đã trao đổi chặt chẽ với phía Mỹ trước khi hành động, nhưng thị trường chưa ghi nhận bất kỳ dấu hiệu nào của một chiến dịch phối hợp chính thức cùng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) hay Bộ Tài chính Mỹ. *Bình luận*: Thiếu “bình phong” từ Washington, các đợt can thiệp của Tokyo khó tạo ra hiệu ứng tâm lý kéo dài trên thị trường ngoại hối toàn cầu.

Do vậy, nhà đầu tư hiện tập trung nhiều hơn vào tín hiệu nâng lãi suất trong tương lai từ Thống đốc Ueda Kazuo. Đánh giá chung trên thị trường là hướng đi của *엔화* sẽ phụ thuộc chủ yếu vào lộ trình *chính sách tiền tệ* hơn là các cú “ra tay” chớp nhoáng trên thị trường ngoại hối.

“엔 캐리 트레이드” và tác động đến Bitcoin

Chiến lược “*엔 캐리 트레이드*” dựa trên việc vay *엔화* với chi phí vốn thấp, sau đó đem đổi sang tài sản có lợi suất cao hơn – từ trái phiếu, cổ phiếu cho tới các tài sản rủi ro như *Bitcoin(BTC)*. Khi lãi suất Nhật Bản tăng dần trong khi Mỹ bước vào giai đoạn giữ nguyên hoặc dần hạ lãi suất, sức hấp dẫn của chiến lược này sẽ bị bào mòn.

Dù vậy, ở thời điểm hiện tại, chênh lệch lãi suất Mỹ – Nhật vẫn đủ rộng để “*엔 캐리 트레이드*” tiếp tục mang lại lợi ích cho nhiều nhà đầu tư tổ chức và quỹ phòng hộ.

Thị trường chung kỳ vọng Ngân hàng Nhật Bản sẽ thực hiện các đợt tăng lãi suất từ tốn trong vài quý tới. Một bộ phận nhà phân tích cho rằng Nhật Bản có thể nâng lãi suất thêm ngay trong năm nay, trong khi luồng quan điểm thận trọng lại cho rằng BOJ sẽ đợi thêm tín hiệu rõ ràng hơn từ lạm phát và tăng lương trước khi hành động.

So sánh thường được nhắc lại là cú sốc tháng 8/2024: khi đó, quyết định nâng lãi suất bất ngờ khiến *엔화* bật tăng mạnh, nhiều vị thế sử dụng đòn bẩy buộc phải đóng vội. Hệ quả là *Bitcoin(BTC)* và thị trường chứng khoán toàn cầu cùng lúc chịu áp lực bán tháo. *Bình luận*: Khi “*엔 캐리 트레이드*” đảo chiều, áp lực giải chấp không chỉ bó hẹp trong thị trường ngoại hối mà lan sang cả các tài sản rủi ro, bao gồm tiền mã hóa.

Hiện nay, mức độ bất ngờ nhiều khả năng thấp hơn do thị trường đã phần nào “định giá trước” kịch bản Nhật Bản thắt chặt thêm. Tuy nhiên, rủi ro vẫn tồn tại nếu BOJ hành động mạnh tay hơn dự kiến hoặc xuất hiện các cú sốc bất ngờ trên thị trường lao động, lạm phát.

“엔화” – biến số ẩn với Bitcoin

Tổng hợp các yếu tố trên, *엔화* và lộ trình *chính sách tiền tệ* của Nhật Bản đang trở thành một biến số ẩn quan trọng đối với thị trường *Bitcoin(BTC)*. Một quá trình “bình thường hóa” lãi suất chậm rãi, có thể dự đoán, nhiều khả năng chỉ gây áp lực vừa phải lên chiến lược “*엔 캐리 트레이드*”, qua đó giới hạn tác động tiêu cực đến giá *Bitcoin(BTC)*.

Ngược lại, nếu Nhật Bản tăng lãi suất nhanh hơn mong đợi hoặc *엔화* có một đợt tăng giá đột ngột, làn sóng đóng vị thế “*엔 캐리 트레이드*” có thể tăng tốc. Khi đó, nhu cầu thu hẹp đòn bẩy và hoàn trả khoản vay bằng *엔화* có thể thổi bùng biến động trên thị trường tiền mã hóa, đặc biệt là *Bitcoin(BTC)*.

Trong bối cảnh tỷ giá USD/KRW đang ở quanh mức 1.442,20 won, nhà đầu tư Việt Nam và khu vực cần theo dõi sát hơn không chỉ diễn biến của đô la Mỹ, mà cả xu hướng của *엔화* và chính sách của BOJ, bởi đó chính là những “làn sóng ngầm” có thể khuếch đại độ rung lắc trên thị trường *Bitcoin(BTC)* trong thời gian tới.