Hyperliquid(HYPER) nổi lên như “hạ tầng 유동성” cốt lõi của thị trường DeFi hợp đồng vĩnh cửu

Thị trường *DeFi* đang chứng kiến một mô hình mới, nơi “*유동성* kéo thêm *유동성*” không còn là câu nói lý thuyết mà trở thành cấu trúc hạ tầng thực tế. Sàn giao dịch phi tập trung *하이퍼리퀴드(Hyperliquid)*, với trọng tâm là thị trường *hợp đồng vĩnh cửu (perpetual futures)*, đang mở rộng quy mô nhanh chóng và nổi lên như một trụ cột hạ tầng quan trọng của tài chính phi tập trung.

Theo thông tin từ các kênh phát triển của dự án cập nhật trong năm 2023–2025 (giờ địa phương), *Hyperliquid* được giới phân tích mô tả là đang “xếp thêm lớp *유동성* trên chính *유동성*”, biến sàn giao dịch thành một nền tảng hạ tầng dùng chung cho cả ví, ứng dụng và thậm chí là sàn tập trung.

Nền tảng *Hyperliquid* được ra mắt vào đầu năm 2023 bởi Jeff Yan – cựu sinh viên Harvard – cùng một lập trình viên ẩn danh có biệt danh “iliensinc”. Sàn này tập trung vào mảng *giao dịch đòn bẩy* với sản phẩm phái sinh không kỳ hạn là hợp đồng vĩnh cửu, tận dụng *sổ lệnh sâu* và *khối lượng giao dịch cao* để thu hút trader. Từ nền tảng giao dịch đơn thuần, *Hyperliquid* đang dần mở rộng sang đúng tinh thần “*khả năng tổ hợp (composability)*” – khái niệm cốt lõi trong *DeFi*, nơi các giao thức và ứng dụng có thể xếp chồng, kết hợp và tái sử dụng lẫn nhau trên cùng lớp *유동성*.

Trung tâm kỹ thuật của nền tảng là *HyperEVM* – kiến trúc tương thích với Ethereum(ETH) – và blockchain riêng *Hypercore*. Nhờ cấu trúc này, thay vì mỗi ứng dụng phải tự xây dựng và nuôi dưỡng *유동성* riêng, các bên thứ ba có thể triển khai dịch vụ trên một *pool 유동성 dùng chung*. Điều này cho phép ví, ứng dụng hay thậm chí các sàn giao dịch khác tích hợp và cung cấp chức năng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu ngay trên hạ tầng của *Hyperliquid*, kế thừa độ sâu sổ lệnh và chất lượng khớp lệnh sẵn có.

Cơ chế *유동성 dùng chung* nói trên đang tạo ra hiệu ứng mạng mạnh mẽ. Càng nhiều nhà phát triển và dịch vụ tham gia, *유동성* càng sâu, chi phí giao dịch giảm và thị trường trở nên sôi động hơn. Tính đến hiện tại, hàng trăm lập trình viên đã tham gia hệ thống “*builder code*” của *Hyperliquid*, bao gồm cả các tên tuổi lớn như ví *MetaMask*, ví Phantom và sàn giao dịch Nam Phi VALR. Tổng doanh thu chia sẻ cho các builder đã đạt khoảng 90 triệu đô la Mỹ (khoảng 1.310 tỷ đồng), cho thấy sức hút kinh tế của mô hình này.

Nhiều nhà quan sát so sánh *Hyperliquid* không chỉ là một sàn giao dịch, mà là “*AWS của tài chính*”. CEO nền tảng Hyperion DeFi, Hansu Jian, nhận định: “Dịch vụ cốt lõi mà nền tảng này cung cấp không phải là *giao dịch* đơn lẻ, mà là chính *유동성*. Bất kỳ ai cũng có thể xây dựng dịch vụ tài chính trên đó như một hạ tầng layer 1.” *bình luận: Việc tái định nghĩa bản thân từ sàn giao dịch sang hạ tầng *유동성* giúp Hyperliquid mở rộng biên lợi nhuận và phạm vi ảnh hưởng, tương tự cách AWS vượt ra khỏi mô hình bán lẻ ban đầu của Amazon.*

Mô hình vận hành của *Hyperliquid* cũng được thiết kế gần giống AWS. Các builder chịu trách nhiệm xây dựng giao diện người dùng, thu hút và quản lý khách hàng, trong khi *Hyperliquid* đảm nhận phần *khớp lệnh và cung cấp 유동성* ở tầng sâu. Nhờ vậy, đội ngũ phát triển không cần dựng backend giao dịch phức tạp mà vẫn có thể kiếm doanh thu từ phí giao dịch phát sinh trên nền *유동성* chung.

Động thái của ví MetaMask là ví dụ điển hình cho xu hướng này. Từ tháng 10 năm 2025 (giờ địa phương), người dùng MetaMask có thể giao dịch hợp đồng vĩnh cửu ngay trong ví mà không cần kết nối ứng dụng bên ngoài. Mọi lệnh đặt sẽ được chuyển trực tiếp tới sổ lệnh của *Hyperliquid*, tận dụng toàn bộ độ sâu *유동성* và chất lượng khớp lệnh sẵn có. Đại diện MetaMask cho biết: “Hệ thống khớp lệnh là một lĩnh vực cực kỳ phức tạp. Thay vì tự xây dựng từ đầu, việc tích hợp một nền tảng đã có lợi thế rõ rệt là lựa chọn hiệu quả hơn.” *bình luận: Đây là bước đi cho thấy ngay cả các ví hàng đầu cũng đang chuyển hướng từ ‘tự làm tất cả’ sang mô hình tích hợp hạ tầng 유동성 tập trung.*

Bên cạnh đó, bản thân thị trường hợp đồng vĩnh cửu cũng đang mở rộng sang các tài sản mới. Tỷ trọng giao dịch dựa trên *tài sản thực (RWA)* như hàng hóa, cổ phiếu… đã tăng lên khoảng 25% so với đầu năm 2026. Điều này cho thấy *DeFi* không còn giới hạn trong phạm vi tiền mã hóa thuần túy, mà đang dần lấn sân sang các thị trường tài chính truyền thống, với lớp *유동성* chung làm cầu nối.

Một điểm đáng chú ý khác là ngay cả các sàn tập trung (CEX) cũng đang tận dụng *유동성* của *Hyperliquid*. Sàn VALR tại Nam Phi từng cố gắng tự xây dựng thị trường hợp đồng vĩnh cửu nhưng gặp khó trong việc thu hút đủ khối lượng giao dịch và *유동성*. Cuối cùng, họ chuyển sang chiến lược kết nối trực tiếp với *Hyperliquid*. CEO VALR, Farzam Ehsani, chia sẻ: “Khối lượng giao dịch được xây dựng trên nền tảng niềm tin, và một sàn đơn lẻ thì luôn có giới hạn.” *bình luận: Trường hợp VALR cho thấy việc ‘tự bơi’ về 유동성 ngày càng trở nên bất lợi, đặc biệt trong bối cảnh cạnh tranh toàn cầu.*

Trong tương lai, nếu các tên tuổi lớn như Robinhood, Coinbase(COIN) hay Intercontinental Exchange (ICE) bước vào thị trường hợp đồng vĩnh cửu một cách toàn diện, cơ hội *arbitrage* giữa các sàn sẽ tăng mạnh. Khi đó, việc tận dụng vị thế trên nhiều nền tảng khác nhau để tạo ra dòng chảy lệnh “*non-toxic flow*” – không mang tính tấn công thị trường – có thể giúp giá cả hình thành tự nhiên, hiệu quả hơn, thay vì bị bóp méo bởi một vài điểm tập trung *유동성*.

Tổng thể, *하이퍼리퀴드(Hyperliquid)* đang chuyển dịch từ một sàn giao dịch đơn thuần sang vai trò *“hạ tầng 유동성”* cho toàn hệ sinh thái *DeFi*. Trong bối cảnh cuộc đua giữa các nền tảng xoay quanh *유동성* ngày càng khốc liệt, câu hỏi lớn cho thị trường là: ai có thể thu hút được nhiều nhà phát triển, dự án và dịch vụ nhất để xây thêm nhiều lớp “*유동성 trên 유동성*” – và từ đó nắm lợi thế quyết định trong cuộc chơi tài chính phi tập trung giai đoạn tới.