Raoul Pal: Giá Bitcoin(BTC) lao dốc vì thiếu thanh khoản, không phải do nội tại thị trường

Theo Global Macro Investor, cú sụt giá gần đây của Bitcoin (BTC) và thị trường tiền mã hóa không xuất phát từ yếu tố nội tại của ngành, mà là hệ quả của tình trạng cạn kiệt thanh khoản tại Mỹ. Trong bối cảnh giá trị thị trường bốc hơi tới 250 tỷ USD (khoảng 365 nghìn tỷ đồng), chuyên gia tài chính Raoul Pal nhấn mạnh nguyên nhân sâu xa nằm ở sự suy yếu của dòng tiền toàn cầu thay vì dấu hiệu suy tàn của lĩnh vực tiền mã hóa.

Theo Bloomberg đưa tin ngày 24 (giờ địa phương), Pal cho rằng đợt điều chỉnh mạnh này không chỉ ảnh hưởng đến Bitcoin mà còn xảy ra song song với sự lao dốc của các cổ phiếu công nghệ, đặc biệt là nhóm phần mềm dạng dịch vụ (SaaS). Ông chỉ ra rằng, cả tiền mã hóa và cổ phiếu SaaS đều là những loại tài sản nhạy cảm với lãi suất và tương lai tăng trưởng. Do đó, khi thanh khoản bị siết chặt, việc hai nhóm tài sản này cùng lúc giảm giá cho thấy vấn đề thuộc về môi trường tài chính chung — không phải do rủi ro nội tại của “Bitcoin” hay các đồng tiền mã hóa khác.

Việc giá “vàng” tăng mạnh thời gian qua càng khiến dòng vốn nhàn rỗi trong thị trường đổ dồn về kim loại quý, qua đó làm cạn đi nguồn lực chảy vào các tài sản có độ biến động cao như “Bitcoin” hay cổ phiếu công nghệ non trẻ. Pal nhận định: “Thị trường không đủ thanh khoản để hỗ trợ cho tất cả các loại tài sản, và phản ứng đầu tiên luôn đến từ nhóm có độ rủi ro cao.”

Nhấn mạnh mối liên hệ, Pal dẫn chứng dữ liệu cho thấy chỉ số SaaS của UBS và “Bitcoin” thường xuyên vận động song hành, đặc biệt chịu tác động mạnh từ những thay đổi của chính sách thanh khoản ở Mỹ. Ông cho rằng đây là bằng chứng rõ ràng về sự phụ thuộc của cả hai loại tài sản vào chu kỳ tài chính rộng lớn hơn.

Ngoài ra, một loạt yếu tố trong nước cũng góp phần củng cố cơn co rút thanh khoản tại Mỹ. Chính phủ Mỹ đang trong thời điểm có nguy cơ “đóng cửa” (shutdown), trong khi Bộ Tài chính đang nỗ lực tái xây dựng tài khoản ngân sách quốc gia (TGA), cùng với nguồn tiền từ công cụ repo đảo ngược (RRP) gần như đã cạn kiệt trong năm 2024. Pal lý giải trước đây việc bơm rút từ TGA ít tạo sức ép vì được bù đắp qua hệ thống RRP. Nhưng nay, khi RRP đã cạn, áp lực hút tiền từ hệ thống lại đổ dồn lên nền kinh tế.

Đáng chú ý, nhiều người đang lo ngại rằng dưới thời Tổng thống Trump, người có khả năng được bổ nhiệm làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang – ông Kevin Warsh – có thể là “người diều hâu”, kéo dài xu hướng thắt chặt tiền tệ. Theo BTSE, Giám đốc điều hành Jeff Mei nhận xét kỳ vọng Warsh sẽ làm chậm tốc độ hạ lãi suất khiến tâm lý nhà đầu tư bị ảnh hưởng xấu.

Tuy nhiên, Pal phản biện nhận định trên. Ông cho rằng việc Trump chọn Warsh là để phục dựng công thức điều hành theo mô hình của Alan Greenspan – người đã từng dẫn dắt Fed qua các thời kỳ nới lỏng sâu. Pal tự tin: “Warsh sẽ hạ lãi suất và không làm gì khác. Trọng tâm sẽ là: Tổng thống Trump, cố vấn kinh tế Scott Bessent và Warsh sẽ triển khai kế hoạch mở rộng thanh khoản thông qua hệ thống ngân hàng.”

Tuyên bố này củng cố niềm tin rằng tỷ lệ giảm thanh khoản trong năm 2024 đã bước vào giai đoạn cuối. Pal bày tỏ lạc quan về tương lai thị trường và cho biết việc thấu hiểu rõ cấu trúc dòng tiền hiện tại giúp ông tin tưởng rằng “năm 2026 sẽ là một chu kỳ tăng mạnh.” Theo lời ông, bộ ba Trump – Bessent – Warsh sẽ hiện thực hóa chiến lược xoay trục sang “bơm tiền có kiểm soát”.

Bình luận: Động thái tái cấu trúc thanh khoản hiện tại, cùng với kỳ vọng chính sách nới lỏng trong tương lai, đang tái thiết lập niềm tin vào đường đi lên dài hạn của thị trường “tiền mã hóa”. Dù ngắn hạn còn nhiều biến động, nhưng với nền tảng dòng tiền đang dần khởi sắc trở lại, “Bitcoin” và các tài sản kỹ thuật số vẫn có triển vọng phục hồi mạnh mẽ từ năm 2025 trở đi.