SEC Mỹ loại nhiều token khỏi danh mục chứng khoán trong khung pháp lý mới

Mỹ công bố khung pháp lý mới cho tiền mã hóa, loại trừ hầu hết token khỏi danh mục chứng khoán

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) vừa công bố khung pháp lý mới cho tài sản số, đánh dấu bước tiến tiếp theo trong “Dự án Tiền mã hóa (Project Crypto)” – sáng kiến nhằm làm rõ ranh giới giữa chứng khoán và tài sản phi chứng khoán trong không gian tiền mã hóa.

Theo bài phát biểu ngày 24 (giờ địa phương) của Chủ tịch SEC Paul Atkins, phần lớn các đồng tiền mã hóa hiện nay không còn phù hợp để được phân loại là chứng khoán. Ông nhấn mạnh: “Nhiều tài sản kỹ thuật số không còn là hợp đồng đầu tư theo tiêu chí của ‘kiểm tra Howey (Howey Test)’ và không nên bị giám sát như chứng khoán”.

Cụ thể, theo khung phân loại mới, những tài sản kỹ thuật số như token mạng lưới (network token), hàng sưu tập (collectibles) như NFT, cũng như các token tiện ích phục vụ mục đích thực tiễn như thẻ thành viên, vé tham dự sự kiện hay công cụ xác thực số — đều không bị coi là chứng khoán. Lý do là người mua các tài sản này không kỳ vọng thu lợi nhuận từ nỗ lực quản lý của bên thứ ba.

Ngược lại, các token dạng chứng khoán và tài sản số gắn liền với hợp đồng đầu tư vẫn tiếp tục bị điều chỉnh dưới luật chứng khoán. Tuy nhiên, SEC cũng lần đầu thừa nhận rằng: nếu nhà phát hành ngừng cam kết quản lý hoặc đã chấm dứt thỏa thuận ban đầu, thì việc token tiếp tục được giao dịch trên thị trường thứ cấp sẽ không còn thuộc phạm vi giám sát của cơ quan này.

Khung pháp lý mới sẽ kèm theo nhiều điều khoản miễn trừ cũng như cơ chế huy động vốn đặc biệt cho một số trường hợp nhất định. SEC cho biết đang phối hợp với Quốc hội, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) và các cơ quan giám sát ngân hàng để xây dựng một hệ sinh thái pháp lý vừa khuyến khích đổi mới vừa đảm bảo bảo vệ nhà đầu tư.

Đáng chú ý, tiêu chí ‘kiểm tra Howey’ từng được coi là công cụ then chốt để xác định tính chất chứng khoán của một tài sản cũng sẽ được áp dụng linh hoạt hơn. Tiêu chí này nhằm xác định liệu một sản phẩm tài chính có phải là hợp đồng đầu tư, trong đó lợi nhuận đến từ nỗ lực của người khác hay không.

“Dự án Tiền mã hóa”, khởi động từ tháng 7 năm 2025, do Chủ tịch Paul Atkins và Ủy viên Hester Peirce dẫn dắt, nhằm giải quyết sự thiếu rõ ràng về mặt pháp lý khiến nhiều dự án tiền mã hóa và sàn giao dịch vướng vào tranh chấp pháp lý trong thời gian qua. Với khung quy định mới, SEC kỳ vọng gia tăng sự minh bạch và công bằng trong quá trình giám sát thị trường tài sản số.

Bên cạnh đó, nỗ lực điều chỉnh quy định về tiền mã hóa cũng đang được thúc đẩy song song từ phía Thượng viện, Bộ Tài chính và Sở Thuế vụ Hoa Kỳ (IRS). Ngày 10 tháng 11, Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện đã trình dự thảo luật phân loại Ripple(XRP) là hàng hóa thuộc phạm vi quản lý của CFTC. Trong khi đó, IRS đã đưa ra hướng dẫn miễn thuế cho phần thưởng staking trong các sản phẩm đầu tư ETP có liên quan đến tiền mã hóa.

Dù có những tiêu chí phân loại mới, SEC vẫn khẳng định các tài sản kỹ thuật số không còn thuộc dạng chứng khoán vẫn phải tuân theo quy định chống gian lận. “Chúng tôi sẽ tiếp tục xử lý hành vi gian lận hoặc mang tính lừa đảo trong lĩnh vực này”, đại diện SEC cho biết.

{Bình luận}: Việc đưa ra tiêu chuẩn phân loại mới được xem là cột mốc quan trọng đối với thị trường tiền mã hóa tại Mỹ, vốn từ lâu lúng túng giữa các khái niệm pháp lý. Nhà đầu tư và doanh nghiệp kỳ vọng các quy tắc rõ ràng hơn sẽ giúp cải thiện dự đoán thị trường và giảm thiểu rủi ro pháp lý trong quá trình phát triển sản phẩm hoặc gọi vốn.

Từ khóa: “SEC”, “tiền mã hóa”, “token chứng khoán”, “Howey Test”, “Dự án Tiền mã hóa”