Hyperliquid vượt mặt Ethereum và Solana về doanh thu, nhưng token HYPE vẫn bị định giá thấp

Hyperliquid nổi lên như người dẫn đầu thị trường phái sinh phi tập trung

Theo DeFi Report công bố ngày 24 (giờ địa phương), nền tảng giao dịch phi tập trung Hyperliquid đang dần chiếm lĩnh vị trí dẫn đầu trong lĩnh vực phái sinh tài sản kỹ thuật số, khi ghi nhận thị phần gần 10% đối với giao dịch hợp đồng không kỳ hạn (perpetual) của Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH). Dù hoạt động kinh doanh hiệu quả vượt trội cả Ethereum và Solana (SOL), tuy nhiên, giá trị thị trường của token riêng mang tên HYPE vẫn bị đánh giá là đang ở mức quá thấp.

Trong 6 tháng đầu năm nay, Hyperliquid đã thu về doanh thu từ phí giao dịch lên tới khoảng 5.675 tỷ đồng (tương đương 409 triệu đô la). Con số này cao hơn 23% so với Ethereum và vượt Solana đến 75%, cho thấy Hyperliquid không chỉ cạnh tranh sòng phẳng với các nền tảng DeFi khác mà còn bắt đầu rút ngắn khoảng cách với một số sàn giao dịch tập trung (CEX). Tuy nhiên, hiện nay token HYPE lại đang giao dịch ở mức thấp hơn 88% so với Ethereum và thua 62% so với Solana, dẫn đến đánh giá rằng token này đang bị định giá quá thấp so với tiềm năng thực tế.

DeFi Report nhận định rằng mức định giá thấp của HYPE có thể sẽ sớm được cải thiện nhờ ba yếu tố: "chất lượng sản phẩm hoàn thiện, chính sách phân bổ token khan hiếm, và sự gia tăng thị phần bền vững". Không giống nhiều dự án khác, Hyperliquid không tiếp nhận vốn đầu tư từ các quỹ mạo hiểm (VC), đồng thời phân bổ trực tiếp 31% lượng token HYPE ban đầu cho người dùng – giúp giảm áp lực bán từ nhà đầu tư. Ước tính lượng token này từng trị giá khoảng 16.680 tỷ đồng (12 tỷ đô la), và hiện đã tăng lên đến 65.330 tỷ đồng (47 tỷ đô la).

Một điểm đặc biệt khác là Hyperliquid sử dụng doanh thu từ phí giao dịch để tái mua lại token HYPE nhằm giảm lượng cung lưu hành và ổn định giá thị trường. Trong tháng 7 vừa qua, nền tảng đã tiến hành chương trình “buyback” (mua lại) với giá trị khoảng 1.250 tỷ đồng (90,2 triệu đô la). Các chuyên gia tài chính bình luận rằng cơ chế này tương tự với mô hình chia cổ tức trong tài chính truyền thống.

Không chỉ nổi trội về mô hình kinh tế, Hyperliquid còn gây chú ý nhờ hạ tầng kỹ thuật. Sử dụng sổ lệnh tập trung on-chain (CLOB) với tốc độ xử lý cao và chi phí thấp, nền tảng mang lại trải nghiệm như một sàn giao dịch tập trung nhưng vẫn đảm bảo tính minh bạch của DeFi. Khối lượng giao dịch mỗi ngày ở mức 100 - 200 tỷ đô la (tức khoảng 13.900 – 27.800 tỷ đồng), đưa Hyperliquid chiếm từ 9 – 11% thị phần toàn cầu trong lĩnh vực phái sinh BTC và ETH.

Đáng chú ý, Hyperliquid cũng đang tiến hành phát triển riêng một mạng lưới blockchain tầng 1 mang tên "HyperEVM". Nhờ hạ tầng này, các nhà phát triển có thể dễ dàng tận dụng thanh khoản mà không phải xây dựng một sàn giao dịch riêng biệt. Mạng lưới này hiện đã tích hợp với các ví hàng đầu như Phantom, Rabby, Rainbow cùng với các dịch vụ như HyperLend (cho vay) và Unit Protocol (cầu nối xuyên chuỗi).

Trong vòng 1 năm qua, tổng khối lượng giao dịch thông qua Hyperliquid đạt khoảng 2.710.500 tỷ đồng (tương đương 1.950 tỷ đô la), vượt xa tổng giao dịch của các nền tảng DeFi còn lại. Chỉ riêng khối lượng lệnh mở (open interest) của các sản phẩm phái sinh BTC và ETH trên Hyperliquid đã chiếm 32% so với sàn giao dịch Chicago (CME), và 7,6% tổng thị trường phái sinh crypto toàn cầu.

Tuy nhiên, nền tảng này không hoàn toàn không có rủi ro. Những thách thức bao gồm sự cạnh tranh ngày càng gay gắt từ các ông lớn như Coinbase và Robinhood, cấu trúc xác thực tập trung, và hiện tượng lợi nhuận nghiêng về nhóm trader lớn – một rủi ro hệ thống tiềm ẩn.

Dù vậy, với mức vốn hoá pha loãng hoàn toàn hiện đạt khoảng 66.720 tỷ đồng (48 tỷ đô la) và vốn hóa thực tế lưu hành là 22.240 tỷ đồng (16 tỷ đô la), giới phân tích nhìn nhận rằng với cấu trúc doanh thu minh bạch, tốc độ tăng trưởng thị phần ấn tượng và nền tảng kỹ thuật vượt trội, sao token HYPE vẫn đang bị "từ" định giá thấp rõ rệt so với các đối thủ như Ethereum hay Solana.