Doanh nghiệp nắm giữ 2,2 triệu Ethereum(ETH): Cơ hội tăng giá hay rủi ro từ đòn bẩy?

Doanh nghiệp tăng cường nắm giữ Ethereum(ETH): Cơ hội tăng trưởng hay rủi ro tiềm ẩn cho mạng lưới?

Việc các phòng tài chính doanh nghiệp đẩy mạnh nắm giữ Ethereum(ETH) đang tạo nên những thay đổi đáng kể trong cấu trúc mạng lưới. Tuy thúc đẩy nguồn cầu và giảm thanh khoản, xu hướng này cũng đặt ra nhiều cảnh báo liên quan đến “rủi ro đòn bẩy” và khả năng “thất bại trong quản lý vốn đầu tư”.

Theo báo cáo mới nhất từ công ty phân tích dữ liệu blockchain CoinMetrics công bố ngày 24, lượng Ethereum mà doanh nghiệp đang nắm giữ hiện đạt khoảng 2,2 triệu ETH, tương đương 1,8% tổng nguồn cung lưu hành. Đáng chú ý, năm doanh nghiệp dẫn đầu xu hướng này gồm Bitmain Immersion Technology, Sharplink Gaming, The Ether Machine, Bit Digital và BTCS Inc. Các công ty này được cho là đã mua vào “ETH bằng nguồn vốn huy động từ chào bán công khai hoặc phát hành riêng lẻ”.

Trong đó, riêng Bitmain Immersion Technology đã sở hữu 0,95% tổng cung ETH và đặt mục tiêu nâng tỷ lệ này lên 5%. Với việc Ethereum hoạt động dựa trên cơ chế “bằng chứng cổ phần (PoS)” — kết hợp giữa cơ chế đốt phí (burn) và phần thưởng staking — những khoản mua lớn như vậy có thể trở thành “yếu tố cung-cầu tác động trực tiếp lên xu hướng lạm phát hoặc giảm phát” của nguồn cung ETH trên thị trường.

Kể từ sau sự kiện hợp nhất The Merge đến nay, số ETH phát hành ròng đã tăng thêm 454.300 ETH, với tổng 2,44 triệu ETH được phát hành và 1,98 triệu ETH bị đốt. Tuy nhiên, từ tháng 7, số ETH mà các doanh nghiệp nắm giữ đã vượt qua mức tăng ròng này. Song song đó, các quỹ ETF Ethereum cũng đang hút lượng cung lưu thông trên thị trường.

Hiện tại, 29% tổng cung ETH đang được "khoá" dưới dạng staking và 8,9% nằm trong các hợp đồng thông minh, khiến “tính thanh khoản thực tế đang sụt giảm nhanh chóng”. Khác với Bitcoin(BTC), Ethereum không có cơ chế giảm cung thông qua halving, do đó khi cầu tiếp tục tăng trong khi cung bị bóp nghẹt, CoinMetrics cảnh báo “biến động giá ETH sẽ có xu hướng gia tăng mạnh”.

Một đặc điểm mới cũng đang hình thành là hoạt động staking chuyên nghiệp từ phía doanh nghiệp. Sharplink Gaming mang phần lớn ETH đi staking trực tiếp để đóng góp vào bảo mật mạng lưới. Trong khi đó, BTCS Inc. kiếm lợi từ staking qua nền tảng Rocket Pool. The Ether Machine và ETHZilla cũng đang gấp rút chuẩn bị triển khai mô hình “quản lý tài sản on-chain” thông qua các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi).

Hiện, lợi suất staking được ghi nhận ở mức 2,95% danh nghĩa và 2,15% thực tế. Các doanh nghiệp không còn chỉ giữ ETH như một tài sản lưu trữ mà đang “tận dụng tối đa để tạo ra dòng tiền thụ động”. Đặc biệt, stETH — token đại diện cho ETH đã được staking — đang được sử dụng rộng rãi trong các thị trường vay/cho vay DeFi. Riêng trên Aave v3, tổng thanh khoản stETH và ETH đã vượt mức 1,1 triệu ETH.

Cấu trúc này không chỉ nâng cao “thu nhập từ phí giao dịch”, mà còn thúc đẩy nhu cầu sử dụng không gian khối và tăng cường hoạt động staking trong hệ sinh thái — hứa hẹn tạo nên một “vòng tuần hoàn tích cực” cho Ethereum. Hiện, giao dịch hàng ngày trên Ethereum Mainnet dao động từ 1,7 – 1,9 triệu lượt, với phí vẫn ở mức thấp nhờ vào các cải tiến gần đây.

CoinMetrics nhận định rằng “các doanh nghiệp niêm yết đang dấn thân sâu hơn vào hệ sinh thái phi tập trung”, và hiệu quả tài chính ổn định của họ có ảnh hưởng trực tiếp đến “tính ổn định của mạng Ethereum”. Tuy vậy, báo cáo cũng cảnh báo rằng “rủi ro từ sử dụng đòn bẩy tài chính quá mức, quản lý vốn thiếu thận trọng hoặc những biến động vĩ mô thị trường” cũng có thể gây ra hiệu ứng dây chuyền ảnh hưởng tới toàn bộ hệ thống — từ đó yêu cầu các doanh nghiệp phải có cách tiếp cận “nhấn mạnh yếu tố quản trị rủi ro”.

Tóm lại, xu hướng tăng mạnh nhu cầu nắm giữ từ doanh nghiệp đang mang lại sức sống mới cho mạng Ethereum, khi yếu tố “giảm cung” ngày càng thể hiện rõ ảnh hưởng trực tiếp lên “giá ETH”, “cân bằng cung cầu” và “thanh khoản thị trường”. Tuy nhiên, để cấu trúc này phát triển bền vững, ba yếu tố then chốt gồm “môi trường thị trường ổn định, tâm lý nhà đầu tư tích cực và sự lành mạnh trong tài chính doanh nghiệp” cần phải phối hợp nhịp nhàng.