Chứng khoán token hóa giao dịch trên blockchain, hạn chế về tư cách đầu tư vẫn giữ nguyên

Dù token có thể chuyển qua lại trên blockchain, không phải nhà đầu tư nào cũng được mua và nắm giữ chứng khoán token hóa. Quy định chứng khoán cùng mức kiểm soát của đơn vị phát hành và nền tảng giao dịch mới quyết định ai được tiếp cận.

Chan Ahn, nhà sáng lập kiêm CEO Tessera, nói trong cuộc phỏng vấn viết do Crypto Briefing công bố ngày 10 (giờ địa phương): “Ai được nắm giữ tài sản không do sổ cái quyết định, mà do lộ trình pháp lý áp dụng cho đợt bán.” Từng là lãnh đạo tại Goldman Sachs và JPMorgan, ông nhấn mạnh việc token có thể được chuyển đi là một chuyện, còn tư cách nắm giữ hợp pháp là chuyện khác.

Chan Ahn lấy các quỹ thị trường tiền tệ token hóa làm ví dụ, gồm BENJI của Franklin Templeton và BUIDL của BlackRock. BENJI mở cho nhà đầu tư Mỹ đủ điều kiện, với mức đầu tư tối thiểu ở hầu hết tài khoản là 20 USD (khoảng 26.900 won). BUIDL chỉ dành cho nhà đầu tư đáp ứng thêm các yêu cầu về tư cách.

Theo số liệu của RWA.xyz mà ông dẫn lại, tính đến ngày 7 tháng 11, BENJI có 1.139 địa chỉ nắm giữ còn BUIDL có 101 địa chỉ. Chan Ahn lưu ý một địa chỉ blockchain có thể không tương ứng một-một với từng nhà đầu tư. Ông cũng cho rằng sự khác biệt giữa hai quỹ không thể giải thích chỉ bằng tư cách đầu tư.

Các hạn chế về tư cách còn ảnh hưởng đến cách token được di chuyển. Nhiều quỹ kiểm soát việc chuyển nhượng bằng danh sách ví đã được phê duyệt, còn nền tảng giao dịch có thể giới hạn các ứng dụng và hợp đồng thông minh kết nối với hạ tầng của mình. Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) trong báo cáo hồi tháng 11 năm ngoái cũng chỉ ra rằng các giới hạn về ví đang cản trở việc nắm giữ trực tiếp quỹ thị trường tiền tệ token hóa.

Lựa chọn của doanh nghiệp phát hành cũng là một biến số. 67 công ty, trong đó có Goldman Sachs, JPMorgan và SpaceX, đã bày tỏ phản đối việc cổ phiếu của họ bị token hóa trên sàn OKXICE đang được lên kế hoạch.

Chan Ahn giải thích rằng với hình thức token hóa do chính doanh nghiệp phát hành dẫn dắt, nhà đầu tư có thể sở hữu quyền được ghi trong sổ đăng ký cổ đông của công ty, thay vì quyền thông qua một tổ chức trung gian. Tuy vậy, ông nói cách làm này cũng có thể trao cho đơn vị phát hành quyền kiểm soát lớn hơn đối với việc ai được nắm giữ và chuyển nhượng token.

Theo ông, để thị trường mở rộng, có thể cần một hệ thống nhận diện ví dùng chung. Nhờ đó nhà đầu tư đã được xác minh có thể tiếp cận nhiều quỹ token hóa mà không phải thực hiện thủ tục tuân thủ riêng trên từng nền tảng.

Tessera đang thử nghiệm sự phân biệt này với token T của chính mình. Token T không phải cấu trúc nắm giữ trực tiếp cổ phiếu doanh nghiệp, mà mang lại mức độ tiếp xúc kinh tế thông qua quyền tham gia khoản vay đã được token hóa. Token được thanh toán trên Solana(SOL) và có thể chuyển giữa các ví, nhưng điều khoản của Tessera loại trừ nhà đầu tư Mỹ và nhà đầu tư ở một số khu vực.

Chan Ahn thừa nhận Tessera có lợi ích thương mại gắn với cấu trúc này. Ông cho biết công ty cũng đang xem xét các token không cần cấp phép nhưng tham chiếu đến quỹ có cấp phép. Theo dự báo của ông, thị trường token hóa sẽ tiếp tục lớn lên, cả trong các sản phẩm đầu tư chịu sự quản lý lẫn qua những sản phẩm ngoài lãnh thổ chỉ mang lại mức độ tiếp xúc kinh tế mà không kèm quyền cổ đông.