FSB đề xuất phối hợp xuyên biên giới để ứng phó khủng hoảng stablecoin

Hội đồng Ổn định Tài chính (FSB) đề xuất tăng cường giám sát, chia sẻ thông tin và xây dựng kế hoạch ứng phó giữa các quốc gia, cảnh báo việc hoàn trả và xác định trách nhiệm có thể trở nên không rõ ràng khi stablecoin gặp khủng hoảng. Stablecoin toàn cầu và các cơ chế giám sát tại từng nước chưa trải qua đầy đủ những đợt căng thẳng nghiêm trọng trên thị trường hoặc tình huống phá sản.

Trong báo cáo gửi Nhóm các nền kinh tế phát triển và mới nổi hàng đầu thế giới (G20), FSB nhận định cấu trúc stablecoin hoạt động xuyên biên giới có thể tạo ra những điểm yếu khó nắm bắt nếu chỉ do một quốc gia giám sát. Báo cáo được công bố trước cuộc họp bộ trưởng tài chính và thống đốc ngân hàng trung ương G20 vào ngày 15 tháng 10.

Một rủi ro chính là nhiều đơn vị phát hành cùng tham gia vào một stablecoin. Nếu các công ty liên kết nắm giữ tài sản dự trữ riêng, nhưng người dùng có thể yêu cầu bất kỳ đơn vị phát hành nào trong tập đoàn hoàn trả, nhu cầu hoàn trả có thể dồn vào một pháp nhân trong khi tài sản cần thiết lại nằm ở quốc gia khác.

Khi áp lực thị trường gia tăng, việc chuyển tài sản dự trữ qua biên giới có thể gặp khó khăn, hoặc đơn vị phát hành có thể không xác định được nơi cư trú của người nắm giữ. Khi đó, trách nhiệm trả nợ thuộc về đơn vị nào và người nắm giữ nên yêu cầu hoàn trả ở đâu có thể trở nên không rõ ràng. Báo cáo cũng cho rằng khác biệt giữa các quy định quốc gia và sự thiếu chắc chắn về cách xử lý stablecoin do nước ngoài phát hành có thể dẫn đến chênh lệch quy định và tranh chấp về thẩm quyền phá sản.

Ngân hàng có quan hệ tài khoản với người gửi tiền nên có thể ứng phó với yêu cầu rút tiền dựa trên toàn bộ tài sản và nghĩa vụ của mình. Ngược lại, đơn vị phát hành stablecoin có thể không biết ai đang nắm giữ token, họ ở đâu hoặc nhu cầu hoàn trả sẽ phát sinh tại khu vực nào.

Token được giao dịch 24 giờ mỗi ngày, trong khi các thị trường giao dịch tài sản dự trữ có giờ hoạt động giới hạn. Nếu làn sóng bán tháo nhanh trùng với yêu cầu hoàn trả, tốc độ ứng phó có thể không theo kịp giao dịch, gây áp lực lên mức neo với tiền pháp định.

Tuy nhiên, báo cáo cho biết hoạt động kinh doanh chênh lệch giá trên thị trường thứ cấp có thanh khoản dồi dào có thể đưa giá trở lại mức neo. Ngược lại, việc bán gấp tài sản dự trữ để huy động tiền hoàn trả hoặc rút tiền gửi ngân hàng có thể lan truyền áp lực sang thị trường tài chính truyền thống và thị trường ngoại hối.

Để hỗ trợ triển khai các khuyến nghị giám sát stablecoin toàn cầu năm 2023, FSB đề xuất ba hướng hành động: theo dõi độ sâu và cấu trúc của thị trường thứ cấp cũng như phân bố theo khu vực của lượng nắm giữ, yêu cầu hoàn trả và tài sản dự trữ; tăng cường hợp tác và chia sẻ thông tin giữa các cơ quan giám sát; tập hợp kế hoạch ứng phó của từng quốc gia khi stablecoin toàn cầu gặp khó khăn hoặc phá sản.

Báo cáo lưu ý các cơ quan giám sát hiện chủ yếu dựa vào nhà cung cấp dữ liệu tư nhân, nên khả năng so sánh và độ tin cậy có thể khác nhau tùy cách tổng hợp. Tính ẩn danh dưới dạng bí danh trên blockchain công khai cũng gây khó khăn khi liên kết giao dịch với mục đích hoặc khu vực cụ thể. Các khuyến nghị của FSB không có tính ràng buộc pháp lý.