62% dư nợ mở hợp đồng tương lai altcoin tập trung ở 10 tài sản hàng đầu

62% dư nợ mở hợp đồng tương lai altcoin tập trung ở 10 tài sản hàng đầu. Tuy nhiên, chỉ riêng tỷ lệ này chưa đủ để đánh giá rủi ro thanh lý của từng tài khoản. Với tài khoản ký quỹ chéo, khoản lỗ ở một vị thế có thể ảnh hưởng đến khả năng ký quỹ của các vị thế khác.

Trong báo cáo tuần công bố ngày 1 tháng 10, Talos thống kê nhóm 10 tài sản hàng đầu chiếm 62% dư nợ mở hợp đồng tương lai altcoin trong giai đoạn từ ngày 24 đến 30 tháng 9. Solana(SOL), Ripple(XRP), Hyperliquid(HYPE) và Zcash(ZEC) nằm trong nhóm dẫn đầu. Cùng kỳ, tỷ lệ dư nợ mở altcoin so với vốn hóa thị trường đạt 5,6%, mức cao nhất trong dữ liệu do Talos tự tổng hợp.

Dư nợ mở là quy mô các hợp đồng tương lai chưa được tất toán. Tỷ lệ 62% cho thấy mức độ tập trung vị thế trong thị trường hợp đồng tương lai altcoin mà Talos theo dõi. Đây không phải là số liệu so sánh theo cùng cơ sở với vốn hóa từng tài sản, nên không có nghĩa các tài sản hàng đầu được giao dịch quá mức so với vốn hóa. Báo cáo Talos cũng không nêu cụ thể phương pháp tính vốn hóa dùng cho tỷ lệ 5,6%.

Talos nhận định mức độ tập trung vị thế cho thấy rủi ro dồn vào một số tài sản, thay vì toàn bộ altcoin đồng loạt rơi vào trạng thái quá nóng. Dù vậy, tỷ trọng dư nợ mở không cho biết đòn bẩy và cơ cấu tài sản thế chấp của từng tài khoản, mức giá thanh lý hay thanh khoản thị trường. Chỉ riêng mức độ tập trung cao không đủ để kết luận rủi ro chỉ giới hạn ở những tài sản đó hoặc thanh lý dây chuyền là điều không thể tránh khỏi.

Funding rate của hợp đồng tương lai vĩnh cửu là khoản thanh toán định kỳ giữa bên nắm giữ vị thế mua và bán, nhằm thu hẹp chênh lệch giữa giá hợp đồng với giá giao ngay. Theo hướng dẫn của Binance, khi funding rate dương, bên mua trả cho bên bán; khi tỷ lệ âm, bên bán trả cho bên mua.

Talos cho biết funding rate của Solana chuyển sang âm trong tuần đó, còn PUMP có funding rate cao nhất, ở mức quy đổi theo năm là 21,8%. Mức quy đổi theo năm dùng để so sánh funding rate giữa các kỳ cụ thể, không có nghĩa chi phí này sẽ duy trì nguyên mức trong suốt một năm.

Funding rate thay đổi tùy hợp đồng và thời điểm thanh toán. Với ký quỹ chéo, nhiều vị thế có thể dùng chung tài sản thế chấp, nên khoản lỗ ở một vị thế có thể ảnh hưởng đến khả năng duy trì các vị thế khác trong tài khoản. Ký quỹ cô lập giới hạn tài sản thế chấp cho vị thế tương ứng.

Tài liệu của Hyperliquid cũng giải thích rằng ký quỹ chéo dùng chung tài sản thế chấp với các vị thế chéo khác, còn vị thế ký quỹ cô lập tách rủi ro thanh lý khỏi các vị thế khác. Phạm vi áp dụng thực tế tùy thuộc vào sàn giao dịch và thiết lập tài khoản.

Do đó, tỷ lệ 62% là chỉ báo về phân bổ vị thế trên thị trường. Để đánh giá rủi ro thực tế của tài khoản, cần xem xét phương thức ký quỹ, dòng thanh toán funding rate, cùng dư nợ mở và vốn hóa của từng tài sản trên cùng một cơ sở.